【正文】 表的持續(xù)期缺口和凸性缺口，資產規(guī)模和利率變動的影響。 rPPPDe ??? ??232 （四） D模型在銀行利率風險管理中的應用 銀行承擔著大量資產轉換功能，這就決定了其資產負債的現(xiàn)金流量不可能完全匹配。 麥考萊模型假設所有資產和負債的未來現(xiàn)金流量不受利率變動的影響 ， 但內含期權性質的資產和負債的未來現(xiàn)金流量隨著市場利率的變動而變化 ， 其價格也會發(fā)生相應的變化 。 凸性是債券價格對利率的二階偏導數(shù) ， 即： 凸性 C彌補了 D假設的債券價格變動與利率變動線性關系的不合理性 ， 反映了 D隨利率變化而變化的事實 ，它與 D的結合使用更能準確地反映債券的利率風險敞口 。 持續(xù)期分析在利率變化較大時存在高估或低估債券價格的下跌或上升幅度 ， 債券凸性越明顯 ， 這方面的效應越顯著 。 P A L1 L0 0 r 持續(xù)期凸性問題 30 直線 L0表示債券價格變化與利率變動的線性關系 ，曲線 L1表示實際價格變化與利率變動的關系 。 當利率變動較小時 （ 小于 1%） ， 這種線性關系是有效的 。根據(jù)利率預期理論 推出 Dmf： 修正后的 Dmf公式是把債券價格分為 n個不同的時間期限來考慮的，可以用其來衡量不同時間期限內的利率變動對債券價格的影響。 用于所有未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率是固定的。 28 （ 三） D模型用于利率風險免疫管理缺陷與修正 麥考萊模型有兩個前提假設：用于所有未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率是固定的；債券收益率曲線是平坦的。 利用 D具有可加性的特征 ， 對銀行的資產和負債組合進行所謂利率風險免疫管理 。 （ 4） D具有可加性 。 （ 2） D是其到期收益率的減函數(shù) 。 D是衡量債券利率風險敞口的有效工具。 ? ?PrCFtDnttt?? ??? 1 126 對 兩邊求無限小 r的的偏導數(shù)可得 : 其中： 稱為修正后的持續(xù)期。持續(xù)期的數(shù)值可看作債券未來現(xiàn)金流量的加權現(xiàn)值之和與債券當前現(xiàn)值之和比，即： 持續(xù)期從形式上看是一個時間概念，但它反映了P對 r變動敏感性。因此，持續(xù)期是一種比到期期限更完善地計量銀行資產與負債利率敏感性的方法，并用于分析利率變動對銀行權益資本的影響。 24 二、持續(xù)期缺口管理 （一）持續(xù)期的概念 持續(xù)期是指債券的平均有效期限，它反映了現(xiàn)金流量的時間價值。因此回流資金對利率變動的敏感性是缺口管理深層次的缺陷。因為回流資金本身受利率變動的影響。 （ 3）就缺口值而言，它并不能準確反映銀行的現(xiàn)金流量，從而影響到對凈利息收入變動的預測。 23 利率敏感性缺口管理的缺陷 （ 1）采用利率敏感性缺口管理的前提條件是對市場利率預期。進取性策略成功關鍵在于利率預測準確性，進取性策略比較適合大型銀行。當基礎利率上升 5%時，該銀行的短期貸款上升為 4%，其變動率為 80%；而 CDs的利率上升為 6%，其相對變動率為 120%，則該銀行的標準缺口金額為： GAP=1000萬 80%－ 800萬 120%=160萬美元 如果采用基本缺口計算方法，該銀行 90天到期的資產與負債缺口金額為： GAP=1000萬 800萬 =200萬美元 可見，基本缺口計算的結果夸大了利率風險，而標準缺口比較符合實際情況，更準確反映銀行資產與負債的利率敏感性錯配程度，因而它成為銀行利率風險管理的依據(jù)。計算標準化缺口，首先要選定一個基礎利率，如 LIBOR；其次，以基礎利率為參照，將相應的敏感性資產與負債的重新定價的變動率；最后，與基礎利率的變動率作比較，確定出各自的相對變動率，計算出利率敏感性資產與負債的缺口金額。標準化缺口是簡單以利率敏感性資產與負債的金額差作為衡量銀行利率風險的標準，其內含的假定條件：利率敏感性資產與負債對市場利率變動的反映程度是一樣的。累積缺口則是考察整個考察期間內資產與負債匹配情況，將考察期間內各個子期間增量缺口值相加，得出累積缺口。 （ 2）累積缺口和增量缺口。如果資產或負債到期限大于考察期限，則該資產負債屬于非利率敏感性資產負債。 IRSL 20 利率敏感性缺口與凈利息收入變動的關系 凈利息收入的變動情況取決于利率敏感性缺口的大小，用公式表示為 ： △ NII=IRSA △ i － IRSL △ i=GAP △ i 利率敏感性缺口的計算方法 （ 1）基本缺口。利率敏感性缺口就是利率敏感性資產與利率敏感性負債之間的差額，它反映了銀行資金的利率風險暴露情況。 利率期限結構形成是由于對未來利率變化方向的預期決定的，流動性溢價可以起一定作用，但期限在 1年以上的證券的流動性溢價大致是相同的，使得期限 1年以上的證券雖然價格風險不同，但預期收益率卻大致相同；有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也會起到一定作用，促使期限結構的形狀暫時偏離按照對未來利率變化方向進行估計所形成的形狀。如果收益率不能保證能吸引更多的參與者偏離它們優(yōu)先期限選擇，收益率之間差距應能保持，期限結構將維持原樣。 18 優(yōu)先擇居理論修正了那種認為自發(fā)的供給和需求行為嚴格分割市場和分割利率的觀點。 在貸款或融資活動中，貸款人和借款人并不能自由地在利率預期的基礎上將證券從一個償還期部分轉換為另一個償還期部分，即市場是低效率的。機構投資者設法使他們債