資本性資產(chǎn)投資ppt課件-文庫吧資料
2025-01-14 17:07本頁面
【正文】 ，只有當(dāng)貼現(xiàn)率在 20%— 40%之間時，才能接受這一投資項目。根據(jù)代數(shù)理論，若現(xiàn)金流量符號改變 M次，就可能求出最多 M個 IRR。但在對于兩個及兩個以上的互斥項目（ mutually exclusive project）進(jìn)行分析時，三者未必一致，尤其是 IRR和 NPV之間不一至的情況會更多些。 ? 缺點(diǎn)： ? 沒有考慮貨幣的時間價值； ? 沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流入； ? 不能計量報酬，只能反映收回投資時間的長短。 ? ⒉計算方法：累計法。 共 83頁 第 45頁 06072 《 財務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ? ⒋ 評價 —— P123 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? —— 考慮了資金的時間價值，并為投資部門提供了一個適合于本行業(yè)的投資效益的衡量標(biāo)準(zhǔn)。 ? ⒉計算方法：逐步測試法。 ? 互斥方案： NPV大的項目； ? 獨(dú)立方案： PI大的項目。 共 83頁 第 40頁 06072 《 財務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ? ⒊ 評價： ? 優(yōu)點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模比較的問題。 ? 缺點(diǎn)： ? ①不能揭示投資方案本身實(shí)際的報酬率水平； ? ②不同規(guī)模的獨(dú)立投資項目不便排序。 ? ①運(yùn)用了資金時間價值的原理。因為凈現(xiàn)值不僅可以告訴人們是否接受某一個項目，而且可以告訴人們項目對股東財富的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。 5 10 15 20 25 30 6000 5000 4000 3000 2022 1000 0 1000 2022 NPV 貼現(xiàn)率（ %） % 圖（ 41） 內(nèi)部報酬率決策圖 （三）現(xiàn)值指數(shù)（ profitability index， PI） PI = 未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 247。 貼現(xiàn)率 ＜ IRR時， NPV＞ 0； 貼現(xiàn)率 ＞ IRR時， NPV＜ 0； 貼現(xiàn)率＝ IRR時， NPV ＝ 0。一般從 10%開始測試。 = NCF n = NCF，公式可以寫作： C0 + NCF? PVIFA IRR， n = 0 則有 PVIFA IRR， n = C0 / NCF 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，有必要可以使用插值法求出 IRR。計算公式為： NCFt NPV = C0 + ∑ ————— （ t = 1， 2， 3， n） （ 1+r） t ?若將初始投資額看作第 0年的現(xiàn)金流量，則上式可以寫成： Ct NPV = ∑ —————— （ t = 0， 1， 2， n） （ 1+r ） t 二、貼現(xiàn)指標(biāo) （二）內(nèi)部收益率 （ internal rate of return， IRR） ?IRR就是投資項目的凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率，計算公式為 NCFt C0 + ∑ ————— = 0 （ t = 1， 2， 3， n） （ 1 + IRR） t ?由于 IRR本身不受資本市場利率的影響，它完全取決于項目的現(xiàn)金流量，因此 IRR反映了項目內(nèi)在的或者說真實(shí)的報酬率。 改進(jìn)辦法 貼現(xiàn)投資回收期（ discounted payback period） 即將各期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后再計算投資回收期。 P154例題 PP的優(yōu)點(diǎn) ① 計算簡單，便于理解； ② 一定程度上考慮了風(fēng)險狀況 （ PP大，風(fēng)險大）； ③ 常用于篩選大量的小型投資項目 。 2 投資項目的決策指標(biāo) 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) （一）投資回收期 （ payback period， PP or PBP） 是指回收初始投資所需要的時間（年）。 共 83頁 第 23頁 06072 《 財務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 注意問題 ? ? ? 產(chǎn)品的影響。 ? ：自投產(chǎn)日到下一年的同日止。 （要考慮所得稅）； 2. 墊支流動資金的收回； 3. 清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出。 （一）初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量一般按年計算，包括： 1. 產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入； 2. 各項費(fèi)用（除折舊）支出所形成的 現(xiàn)金流出 —— 付現(xiàn)成本； 3. 所得稅支出。即在一個項目終結(jié)出售其固定資產(chǎn)時，要考慮稅對出售固定資產(chǎn)現(xiàn)金流量的影響。折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。 【 費(fèi)用分?jǐn)?】 1. 稅、折舊與現(xiàn)金流量 由于折舊可以作為成本項目從企業(yè)銷售收入中扣除，因此折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。機(jī)會成本與投資選擇的多樣性和資源的有限性相聯(lián)系，當(dāng)考慮機(jī)會成本時，往往會使看上去有利可圖的項目實(shí)際上無利可圖甚至虧損。 放棄備選方案所損失的潛在收益是所選方案的機(jī)會成本。 【 沉沒成本 】 sunk cost 指已經(jīng)發(fā)生的成本。 主要原因 （二）增量現(xiàn)金流量原則 投資項目的現(xiàn)金流量應(yīng)是現(xiàn)金流量的“凈增量”，也就是公司采納一個投資項目而引發(fā)的現(xiàn)金流量的變化，即采用項目和不采用項目的現(xiàn)金流量上的差別。 2. 使用現(xiàn)金流量更客觀 ① 利潤計算沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價、費(fèi)用分?jǐn)?、折舊等會計政策的影響。 1 投資項目的現(xiàn)金流量 一、投資項目現(xiàn)金流量估計的原則 （一）現(xiàn)金流量原則 采用現(xiàn)金凈流量（流入量 – 流出量）而非會計收益（凈利潤）作為投資項目未來預(yù)期收益 1. 現(xiàn)金流量有利于考慮回貨幣時間價值因素 現(xiàn)金流量包括三個要素： ? 投資項目的壽命周期 ? 現(xiàn)金流量的時間域 ? 發(fā)生在各個時間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量 由此可見，按收付實(shí)現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量與時間是密不可分的而權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的凈利潤并不考慮收付的時間 。 ? 資本投資在
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