資本性資產(chǎn)投資ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 資本限量決策 （二）資本限量情況下的決策方法 1. 方案組合法 這種方法適用于在當(dāng)前時(shí)期存在資本限量，在以后各期不存在資本限量的投資決策。 ?確定一個(gè)含有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率作為計(jì)算 NPV的貼現(xiàn)率。 （二）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量 ? 先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后按確定性情況進(jìn)行投資決策。 A. 以 100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 B. 以 80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 C. 以 20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 D. 以 100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮 練習(xí)題 3. 用未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值，減去投資額的現(xiàn)值，計(jì)算出（ ）。 B. 內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本，方案可行。 要求：（ l）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。經(jīng)測(cè)算，該設(shè)備使用壽命為 5年，稅法亦允許按 5年計(jì)提折舊；設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后每年可新增利潤(rùn)30萬(wàn)元。 A. 可能的未來(lái)成本 B. 之間的差額成本 C. 有關(guān)的機(jī)會(huì)成本 D. 動(dòng)用現(xiàn)有資產(chǎn)的帳面成本 練習(xí)題 練習(xí)題 7. 下列說(shuō)法中不正確的是 ( )。 1. 企業(yè)在投資過(guò)程需投入一臺(tái) 5年購(gòu)入的甲設(shè)備，原值為 6萬(wàn)元，已提折舊 ，賬面凈值為 ，目前變現(xiàn)價(jià)值 2萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為 0，則項(xiàng)目與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）。所不同的是 CAPM法是以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為基礎(chǔ)來(lái)調(diào)整，較為客觀；而 RADR法是采用不太正式和較為主觀的方法來(lái)確定調(diào)整的幅度。 4 風(fēng)險(xiǎn)條件的投資決策 一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 考慮到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響，可以按照投資風(fēng)險(xiǎn)的程度適當(dāng)?shù)卣{(diào)整投資貼現(xiàn)率或投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，然后再按確定性情況進(jìn)行投資分析（第一至第三節(jié)的內(nèi)容）。設(shè)備更新應(yīng)在舊設(shè)備成本超過(guò)新設(shè)備成本時(shí)進(jìn)行。 ?IRR使用較普遍的原因： IRR比 NPV更易想象和理解；計(jì)算過(guò)程不需用開(kāi)始就確定一個(gè)貼現(xiàn)率；貼現(xiàn)率一般是一個(gè)粗略的估計(jì)，而 IRR是根據(jù)項(xiàng)目本身有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算的，能幫助經(jīng)理人員更好地比較各個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣；經(jīng)理們一般更偏愛(ài)收益率而不是收益額。 由下圖可知，凈現(xiàn)值無(wú)差別點(diǎn)為 10%。因此，只有當(dāng)貼現(xiàn)率在 20%— 40%之間時(shí)，才能接受這一投資項(xiàng)目。 ? ⒉計(jì)算方法：累計(jì)法。 共 83頁(yè) 第 40頁(yè) 06072 《 財(cái)務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ? ⒊ 評(píng)價(jià)： ? 優(yōu)點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模比較的問(wèn)題。 5 10 15 20 25 30 6000 5000 4000 3000 2022 1000 0 1000 2022 NPV 貼現(xiàn)率（ %） % 圖（ 41） 內(nèi)部報(bào)酬率決策圖 （三）現(xiàn)值指數(shù)（ profitability index， PI） PI = 未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 247。 改進(jìn)辦法 貼現(xiàn)投資回收期（ discounted payback period） 即將各期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后再計(jì)算投資回收期。 ? ：自投產(chǎn)日到下一年的同日止。折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。 【 沉沒(méi)成本 】 sunk cost 指已經(jīng)發(fā)生的成本。 ? 資本投資在一定程度上決定著企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的特征，代表企業(yè)的發(fā)展方向，決定企業(yè)的未來(lái)獲利水平和企業(yè)顯示的內(nèi)在價(jià)值。 主要原因 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異表現(xiàn) ① 購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本； ② 將折舊逐期計(jì)入成本時(shí)又不需付出現(xiàn)金； ③ 計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回 收時(shí)間； ④ 計(jì)入銷售收入的可能并未收到現(xiàn)金流入； 等等。它屬于沒(méi)有發(fā)生直接現(xiàn)金支出的成本，但卻影響了現(xiàn)金流量的變化，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量增量時(shí)應(yīng)考慮機(jī)會(huì)成本。 初始現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)（期間）現(xiàn)金流量 終結(jié)（期末）現(xiàn)金流量 二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 1. 固定資產(chǎn)的投資支出； 2. 流動(dòng)資產(chǎn)上的投資支出 （營(yíng)運(yùn)資金墊支）； 3. 其他投資費(fèi)用， 4. 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 （要考慮所得稅的問(wèn)題）。 ? P146例題 167。 ① 當(dāng)投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量相等時(shí)， 即 NCF1 = NCF2 = ② 當(dāng)投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量不等時(shí)，則要采用“試誤法”，找到最接近于 0的正、負(fù)兩個(gè)凈現(xiàn)值，然后采用插值法求出 IRR。 共 83頁(yè) 第 35頁(yè) 06072 《 財(cái)務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ㈠ 凈現(xiàn)值法（ NPV） —— P120 ⒈ 計(jì)算公式 ???? ????ntttntttiOiIN P V11 )1()1(回顧 共 83頁(yè) 第 36頁(yè) 06072 《 財(cái)務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ⒉ 凈現(xiàn)值法的應(yīng)用 ? NPV0，項(xiàng)目報(bào)酬率 i；項(xiàng)目可行 ? NPV=0, 項(xiàng)目報(bào)酬率＝ i；項(xiàng)目可行 ? NPV＜ 0，項(xiàng)目報(bào)酬率＜ i；項(xiàng)目不可行 共 83頁(yè) 第 37頁(yè) 06072 《 財(cái)務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ⒊ 評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：普遍適用性，在理論上也比其他方法更完善。 共 83頁(yè) 第 41頁(yè) 06072 《 財(cái)務(wù)管理學(xué) 》 第 56章 資本性資產(chǎn)投資 ? ㈢ 內(nèi)部報(bào)酬率法（ IRR） ? ⒈定義：使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 三、投資決策指標(biāo)之間的比較 （一）各種決策指標(biāo)的使用情況 1. 貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的使用情況 表 1 60— 70年代貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的使用情況 2. 具體投資決策指標(biāo)的使用情況 表 2 投資決策指標(biāo)的使用情況（ 80年代） 美國(guó)大公司 美國(guó)跨國(guó)公司
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