【正文】 賬費(fèi)用=10（萬元） 壞賬成本=30003%=90（萬元）信用成本后收益=600（102+10+90）=398（萬元）綜合比較現(xiàn)行政策與擬改變方案的信用成本后收益，乙方案最高，所以應(yīng)改變，并且選擇乙方案。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和銷售額的百分比。第九章，由于目前的收賬政策過于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷售，且收賬費(fèi)用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的收賬政策。（1）計(jì)算投資方案A的凈現(xiàn)值；（2）投資方案B的各年的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值；（3）運(yùn)用凈現(xiàn)值法對(duì)上述投資方案進(jìn)行選擇。（使用期五年，預(yù)計(jì)殘值收入為設(shè)備總額的10%，按直線法計(jì)提折舊；設(shè)備交付使用后每年可以實(shí)現(xiàn)12 000元的稅前利潤。要求：（1）試畫出該項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量示意圖；（2）試問該投資者是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)目的投資？解：（1）固定資產(chǎn)折舊額= 現(xiàn)金流量圖：2300012750102009600900016400（2）∵，∴方案可行。[（P/A，10%，5）=；（P，10%，5）=]解：發(fā)行價(jià)格=1000（元）第七章1．某企業(yè)準(zhǔn)備上一個(gè)自動(dòng)化的生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要初始投資20 000元，預(yù)計(jì)可以使用5年，期滿殘值收入5 000元，直線法計(jì)提折舊。第六章，開出的信用條件是“3/10，n/60”，市場(chǎng)利率為12%，若企業(yè)放棄這一信用條件是否劃算？解：放棄現(xiàn)金折扣成本率=大于12%的市場(chǎng)利率，所以放棄這一信用條件不劃算。（2）若所需資金以發(fā)行年利率為10%的債券取得，計(jì)算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營計(jì)劃。該公司以提高凈資產(chǎn)收益率同時(shí)降低總風(fēng)險(xiǎn)作為改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用20萬元，總資產(chǎn)50萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均資本成本8%，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為40%。（3）試比較并選擇最優(yōu)方案。（1）確定稅息前籌資無差別點(diǎn)。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資400萬元，其籌資方式有兩個(gè)：甲方案，全部增發(fā)普通股，每股面值80元，增發(fā)5萬股；乙方案，全部籌借長期債務(wù)，利率為10%，利息40萬元。試計(jì)算該籌資方案的綜合資本成本。要求：假設(shè)投資者要求的必要報(bào)酬率為10％，分別計(jì)算上述兩種情況下的股票價(jià)值。，預(yù)計(jì)該公司凈收益第1年增長4％，第2年增長5％，第3年及以后年度凈收益可能為：（1）保持第2年的凈收益水平；（2）保持第2年的凈收益增長率水平。要求：（1）計(jì)算甲公司購入A、B、C三種債券的內(nèi)在價(jià)值及其收益率； （2）評(píng)價(jià)那種債券具有投資價(jià)值，做出投資決策。面值均為1 000元的債券。 凈收益＝貢獻(xiàn)毛益－應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本－應(yīng)收賬款管理費(fèi)用－應(yīng)收賬款壞賬損失貢獻(xiàn)毛益＝（賒銷收入－現(xiàn)金折扣）貢獻(xiàn)毛益率 應(yīng)收賬款壞賬損失＝ 賒銷凈額壞賬率(二)最優(yōu)訂購2. 存在商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量控制模型：1）計(jì)算沒有考慮商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量，并求出此時(shí)的相關(guān)成本總額2）按照商業(yè)折扣條款中其余各檔次采購量與相應(yīng)價(jià)格，求出每一檔次下的相關(guān)總成本3）比較所有情況的相關(guān)成本總額，則相關(guān)成本最低時(shí)的采購批量即為存在商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量3. 每批訂貨陸續(xù)到貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量模型e代表材料每日到貨量；f代表每日耗用量計(jì)算題（打算持有至到期）。信用政策內(nèi)容：信用標(biāo)準(zhǔn) 、信用條件 、 收賬方針信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示客戶的資信程度（信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀況、持續(xù)性，即 6C”系統(tǒng)） 信用條件是企業(yè)接受客戶信用訂單時(shí)所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣等 收賬方針是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)所采取的收賬策略與措施，它是企業(yè)整個(gè)信用政策實(shí)施過程的一個(gè)有機(jī)組成部分。流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策可以分為寬松型、適中型和緊縮型三種。如果股票股利的發(fā)放大于或等于原發(fā)行在外的普通股的20%，就稱為大比例股票股利。1）.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率：第八章 股利政策（一）股利政策的基本理論MM理論：在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。獲利指數(shù)（PI）：獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。內(nèi)部報(bào)酬率（r）：是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。第7章 投資管理 (一)現(xiàn)金流量的概念： 現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。（1）立即付款：　折扣率＝(10000－9630)/10000＝%放棄折扣成本＝%/(1－%)360/(90－0)＝%（2）30天付款折扣率＝(10000－9750)/10000＝%放棄折扣成本＝%/(1－%)360/(90－30)＝%（3）60天付款折扣率＝（10000－9870）/10000＝%　　放棄折扣成本＝%/(1－%)360/(90－60)＝%（4） 最有利的日期是第60天，付款額為9870元。(2) 最有利的付款日期為30天付款，價(jià)格為100萬元。 (2)若目前的短期投資收益率為40％，確定對(duì)該 公司最有利的付款日期和價(jià)格。歸納以上計(jì)算，可知，　當(dāng)企業(yè)的息稅前收益為993萬元時(shí)，采用方案1或方案2，公司每股稅后凈收益相等，為： EPS1=[（9931000*12%）*（135%）1000*8%]/5000= 當(dāng)企業(yè)的息稅前收益為1012萬元時(shí)，采用方案1或方案3，公司每股稅后凈收益相等，為： EPS1=[（10121000*12%）*（135%）1000*8%]/5000 = 3）公司價(jià)值比較法：以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn) 第6章 籌資管理（1） 自發(fā)性籌資：商業(yè)信用成本的計(jì)算某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬；20天之內(nèi)付款，付99萬；30天之內(nèi)付款付100萬。 2）每股利潤分析法：利用每股利潤無差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策 EBIT EBIT 傾向于債務(wù)，反之，傾向于股權(quán)籌資【例】某股份公司現(xiàn)有資金5000萬元，資金結(jié)構(gòu)為：普通股3000萬元，每股1元，12%的公司債務(wù)1000萬元，8%的優(yōu)先股1000萬元。（14%）=%普通股的資本成本率=（25247。（10）=%原先優(yōu)先股的資本成本率=18%247。（8 000+2 000）100%=10%普通股占企業(yè)資本總額的比重 =（4 000+1 000）247。（8 000+2 000）100%=30%原先優(yōu)先股占企業(yè)資本總額的比重 =1 000247。（14%）=%普通股的資本成本率=（25247。（14%）=%原先優(yōu)先股的資本成本率=18%247。（8 000+2 000）100%=40%（2）計(jì)算增資后，各種資本來源的資本成本率原先長期負(fù)債的資本成本率=[14%（125%）]247。（8 000+2 000）100%=10%新籌優(yōu)先股占企業(yè)資本總額的比重=750247。（8 000+2 000）100%=30%新籌長期負(fù)債占企業(yè)資本總額的比重=1 250247。（10）= 18% 普通股的資本成本率 =（30247。（10）= % 新籌長期負(fù)債的資本成本率 = [15%（125%）]247。（8 000+2 000）100% = 10% 普通股占企業(yè)資本總額的比重= 4 000247。（8 000+2 000）100%= 30% 新籌長期負(fù)債占企業(yè)資本總額的比重= 2 000247。由于企業(yè)資信提高，普通股股票的市場(chǎng)價(jià)格上升為每股120元。由于增加了普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)，為了維持普通股股票的價(jià)格，普通股每股股利增加到25元，且以后每年遞增5%。由于增加了普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)，為了維持普通股股票的價(jià)格，普通股每股股利增加到30元，且以后每年遞增5%。公司的所得稅稅率為25％。 資本結(jié)構(gòu)的決策方法：1）資本成本比較法：選擇綜合資本成本率最低的方案?？偢軛U總杠桿反映銷售量與每股收益之間的關(guān)系，用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。2）在投資收益率大于債務(wù)成本率的前提下，公司經(jīng)營管理人員積極利用負(fù)債經(jīng)營，取得財(cái)務(wù)杠桿效益降低資本成本，提高投資收益。由于固定籌資成本的存在而導(dǎo)致每股收益變動(dòng)率大于息稅前收益變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)——財(cái)務(wù)杠桿每股收益 EBIT財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL＝ —————— EBIT－I0財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。企業(yè)往往可以通過增加銷售額，降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本，降低固定成本等措施，使經(jīng)營杠桿度下降，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。息稅前收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù) Q（P－V） DOLQ＝ ——————— Q（P－V）－FEBIT= Q（P－V）－FDOL越大，對(duì)營業(yè)杠桿利益的影響越強(qiáng)，營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。 企業(yè)負(fù)擔(dān)的資金使用費(fèi) 企業(yè)負(fù)擔(dān)的資金使用費(fèi) 資金成本率= 企業(yè)籌資總額－籌資費(fèi)用 =籌資總額（1－籌資費(fèi)率）：（1）按照企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的成分劃分：負(fù)債資本成本、權(quán)益資本成本 （2）按資本成本反映的對(duì)象和時(shí)期不同：綜合資本成本、邊際資本成本3影響資本成本的因素：資金時(shí)間價(jià)值 `風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 `市場(chǎng)商品供需平衡狀況和物價(jià)變動(dòng) 狀況` 信息的不對(duì)稱性（2） 個(gè)別資本成本率長期借款資本成本 IL(1T) RL(1T) KL= —————— 或 Kl= ———— L(1fL) 1fL 長期債券資本成本 LB (1－T ) KB= B（1FB） 權(quán)益資本成本率1）普通股的資本成本 ▲算公式:2）優(yōu)先股成本 3） 留存收益的資本成本加權(quán)平均資本成本依照一般規(guī)律，股票融資的資金成本較高，債務(wù)融資的資金成本較低資本資產(chǎn)定價(jià)模型，股權(quán)資本成本的計(jì)算公式：邊際資本成本率籌資突破點(diǎn)= X該種籌資手段的資本成本（3） 杠桿原理 ? 理論計(jì)算公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益率帶來的不確定性。資本成本的高低取決于投資者對(duì)企業(yè)要求報(bào)酬率的高低，即企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的高低。 風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法：預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) (一)資本成本資本成本是指企業(yè)籌集和使用資本所付出的代價(jià)。 （4） 風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是沒有有效的方法可以消除的、影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，它來自于整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)影響公司經(jīng)營的普遍因素。當(dāng)前，Z公司的股票每股售價(jià)為36元。（一）零增長股票收益率　（二）固定增長股票收益率　 假設(shè)在【1】中，X公司股票的現(xiàn)時(shí)售價(jià)為75元，下一年的股利支付為3元，股利增長率為8%，則投資者的預(yù)期收益率或必要收益率為： 這一預(yù)期收益率包括4%的股利收益率和8