籌資財務(wù)-企業(yè)資金的籌集(2)-文庫吧資料
2025-01-12 20:42本頁面
【正文】 的稅后成本 Kbt: Kbt = Kb(1 T) 有發(fā)行成本的情況下 : B0 f = ?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 31 二 . 權(quán)益的成本 可以認(rèn)為是為了保持公司的普通股市價不變 ,公司必須為權(quán)益資本賺取的收益率 . Ks = [ D / P ( 1 f ) ] + g Ks: 權(quán)益資本的成本率 f : 發(fā)行費率 D: 預(yù)期股利 g : 預(yù)期股利的增長率 P : 股票發(fā)行價 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 32 從股東每股收益極大化的角度來分析，公司應(yīng)負(fù)多少債，取決于負(fù)債資本所產(chǎn)生的收益與負(fù)債資本所承擔(dān)的成本哪一個高 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 33 1999年度滬市上海上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與主要經(jīng)營效率指標(biāo)對照表 資產(chǎn)負(fù)債率 凈利潤率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 小于 30% 30%40% 40%50% 50%60% 60%70% 大于 70% 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 34 籌資財務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 三 . 有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論 ? 凈收入理論 凈收入理論認(rèn)為 ,負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本 ,負(fù)債程度越高 ,企業(yè)的價值越大 .這是因為債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本都不受財務(wù)杠桿的影響 ,無論負(fù)債程度多高 ,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化 ,因此 ,只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本 ,那么負(fù)債越多 ,企業(yè)的加權(quán)資本成本就越低 ,企業(yè)的價值就越大 . ? 凈營運收入理論 : 凈營運收入理論認(rèn)為 ,不論財務(wù)杠桿如何變化 ,企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的 ,因而企業(yè)的總價值也是不變的 .這是因為企業(yè)利用財務(wù)杠桿時 ,即使債務(wù)成本本身不變 ,但是由于加大了權(quán)益的風(fēng)險 ,也會使權(quán)益成本上升 ,于是加權(quán)平均資本成本不會因為負(fù)債比率的提高而降低 ,而是維持不變 .企業(yè)的總價值也總固定不變 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 35 籌資財務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 傳統(tǒng)理論 傳統(tǒng)理論是一種結(jié)余凈收入理論和經(jīng)營運收入理論之間的理論 .傳統(tǒng)理論認(rèn)為 ,企業(yè)利用財務(wù)杠桿盡管會導(dǎo)致權(quán)益成本的上升 ,但在一定程度內(nèi)卻不會完全抵消利用成本綠地的債務(wù)所獲得的好處 ,因此會使加權(quán)平均資本成本下降 ,企業(yè)總價值上升 .但是 ,超過一定程度的利用財務(wù)杠桿 ,權(quán)益成本的上升就不能再為債務(wù)的低成本所抵消 ,加權(quán)平均資本成本便會上升 .以后 ,債務(wù)成本也會上升 ,它和權(quán)益成本的上升共同作用 ,使加權(quán)平均資本成本上升更快 .加權(quán)批滾資本成本重下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點 ,使加權(quán)平均資本成本的最低點 .這時的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu) ? MM理論 : 兩位諾貝爾獎獲得者 Modigliani和 Miller在凈營運收入理論的基礎(chǔ)上提出了 MM理論 ,他認(rèn)為企業(yè)所有者的總風(fēng)險不會隨企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變而變化 ,無論企業(yè)的融資組合怎樣 ,企業(yè)的總價值必然相同 .也就是說 ,公司的總投資價值取決于它的基本獲利能力和風(fēng)險 ,對于資本結(jié)構(gòu)的變化 ,企業(yè)的價值會保持不變 . 。轉(zhuǎn)換價格的調(diào)整：若公司在 1993年 6月 1日前增發(fā)新股，按下列 公式調(diào)整： 調(diào)整價 =（（調(diào)整前轉(zhuǎn)股價格 股息） x 原股本 + 新股發(fā)行價 x 新增股本） / 增股后的總股本 8。轉(zhuǎn)股價格： 25元人民幣 /股。發(fā)行期限： 3年 5。面值： 5000元人民幣 3。 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 23 主要條款： 1。 1992年，發(fā)行獲得成功，并于 1993年 2月 10日在深交所掛牌交易。 ? 特征： 是一種附認(rèn)股權(quán)的債券 是一種雙重選擇泉：投資者有換股權(quán)，回售權(quán) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 22 寶安轉(zhuǎn)券發(fā)行 ? 概況：中國寶安企業(yè)（集團）股份有限公司是一個以房地產(chǎn)為龍頭的綜合性企業(yè)集團。 即一張比市場利率稍低的公司債券加上一個轉(zhuǎn)換價格比公司股票市價略高的選擇權(quán)。 ?反擔(dān)保人： 受債務(wù)人委托，對保證人的保證作全額或部分反擔(dān)保的具有代為清償債務(wù)能力的法人，組織或公民。 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 17 債務(wù)人 反擔(dān)保人 債權(quán)人 保證人 擔(dān)保關(guān)系 債權(quán)債務(wù)關(guān)系 委托關(guān)系 十三 .保
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