【正文】 資本結(jié)構(gòu)合理化 不攤薄每股盈利 國(guó)有股比例不變 資金成本高 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)劣 資金成本比普通債券低 轉(zhuǎn)股后 ,國(guó)有股比例降低 資本結(jié)構(gòu)合理 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 28 ? 發(fā)行條款設(shè)計(jì) : 理由 :債券累計(jì)余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的 40%. :5年 理由 :最短 3年 ,最長(zhǎng) 5年 ,預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目產(chǎn)生 效益在 3年以上 . :% 理由 :不超過(guò)銀行同期利率 (5年期 %) :10元 理由 :以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前 1個(gè)月的平均價(jià)格為基礎(chǔ) ,上 浮一定幅度 .基礎(chǔ)為 ,上浮 %.轉(zhuǎn)債發(fā)行 時(shí)股價(jià) (1) 送股或轉(zhuǎn)增股本 : P=P0 / (1+ K) (2) 增發(fā)新股或配股 : P=(P0 + AK) / (1+ K) (3) 派發(fā)現(xiàn)金紅利 : 不調(diào)整 (向下修正條款 ):當(dāng)任一個(gè)月的收盤(pán)價(jià)算術(shù)平均值不高于當(dāng) 時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)的 80%,董事會(huì)可決定 .. : 到期贖回 :到期還本付息 提前贖回 :2020年 8月 25日后 ,任何連續(xù)40個(gè)交易日中 ,有至少 30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)的 130%. : 2020年 8月 25日向公司回售 ,價(jià)格為面值的 %. 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 29 ? 實(shí)施 2020年 2月 25日中國(guó)證監(jiān)委會(huì)批準(zhǔn) ,發(fā)行 .該日向社會(huì)公眾股股東配售 ,3月 2日上網(wǎng)發(fā)行 ,3月 16日起掛牌交易 . ? 經(jīng)驗(yàn) : 股價(jià)高漲時(shí)應(yīng)增資配股 ,低迷時(shí)應(yīng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 30 籌資財(cái)務(wù) 資金的成本 第二節(jié) . 資金的成本 一 . 負(fù)債的成本 靜態(tài) : Kd = [ I ? (1 T ) ] / (1 f ) Kd : 負(fù)債的稅后成本 I : 利率 T: 所得稅率 f: 費(fèi)率 (1 T ) 是調(diào)整為稅后成本 ,為了和股本成本比較 動(dòng)態(tài) : 債券的稅前成本 Kb : B0 = 債券的稅后成本 Kbt: Kbt = Kb(1 T) 有發(fā)行成本的情況下 : B0 f = ?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 31 二 . 權(quán)益的成本 可以認(rèn)為是為了保持公司的普通股市價(jià)不變 ,公司必須為權(quán)益資本賺取的收益率 . Ks = [ D / P ( 1 f ) ] + g Ks: 權(quán)益資本的成本率 f : 發(fā)行費(fèi)率 D: 預(yù)期股利 g : 預(yù)期股利的增長(zhǎng)率 P : 股票發(fā)行價(jià) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 32 籌資財(cái)務(wù) 資金的成本 Ks = Kf + (Km Kf) 223。轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整：若公司在 1993年 6月 1日前增發(fā)新股，按下列 公式調(diào)整： 調(diào)整價(jià) =（（調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)格 股息） x 原股本 + 新股發(fā)行價(jià) x 新增股本） / 增股后的總股本 8。轉(zhuǎn)股價(jià)格： 25元人民幣 /股。發(fā)行期限： 3年 5。面值： 5000元人民幣 3。 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 23 主要條款： 1。 1992年，發(fā)行獲得成功，并于 1993年 2月 10日在深交所掛牌交易。 ? 特征： 是一種附認(rèn)股權(quán)的債券 是一種雙重選擇泉：投資者有換股權(quán)，回售權(quán) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 22 寶安轉(zhuǎn)券發(fā)行 ? 概況：中國(guó)寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)為龍頭的綜合性企業(yè)集團(tuán)。 即一張比市場(chǎng)利率稍低的公司債券加上一個(gè)轉(zhuǎn)換價(jià)格比公司股票市價(jià)略高的選擇權(quán)。 ?反擔(dān)保人： 受債務(wù)人委托，對(duì)保證人的保證作全額或部分反擔(dān)保的具有代為清償債務(wù)能力的法人，組織或公民。 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 17 債務(wù)人 反擔(dān)保人 債權(quán)人 保證人 擔(dān)保關(guān)系 債權(quán)債務(wù)關(guān)系 委托關(guān)系 十三 .保證 ?保證是指保證人和債權(quán)人約定，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，保證人按照約定履行債務(wù)或承擔(dān)責(zé)任的行為。 再貼現(xiàn)是貼現(xiàn)商業(yè)匯票的銀行將貼現(xiàn)的匯票，再向中央銀行進(jìn)行貼現(xiàn)的行為，它是中央銀行與商業(yè)銀行之間的票據(jù)買(mǎi)賣(mài)，也是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的授信。進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行分期還款 ； 程 序 出口賣(mài)方信貸 出口買(mǎi)方信貸 出口買(mǎi)方信貸與出口賣(mài)方信貸的比較 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 12 十一 . 銀團(tuán)貸款 ? 銀團(tuán)貸款是由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭 ,多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成一個(gè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)你y行集團(tuán) ,采取統(tǒng)一貸款協(xié)議 ,按照商定的期限和條件向同一貸款人提供融資的貸款方式 ? 直接銀團(tuán)貸款和間接銀團(tuán)貸款 直接銀團(tuán)貸款 :牽頭行接收借款人的籌資委托 ,物色參加銀團(tuán)的銀行 ,各參加行直接與借款人簽訂貸款協(xié)議 ,與借款人形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系 .但可指定一家銀行作為代理行 ,將貸款業(yè)務(wù)交由代理行統(tǒng)一進(jìn)行管理 . 間接銀團(tuán)貸款 :由牽頭行直接向借款人發(fā)放貸款 ,然后再由牽頭行將參加貸款權(quán) ,即貸款份額 ,分別轉(zhuǎn)售給其他銀行 ,全部貸款的管理和放款 ,收款均由牽頭行負(fù)責(zé) . 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 13 100% 20200萬(wàn)美元 合計(jì) 50%（ 5%*10） 10000萬(wàn)美元（ 1000萬(wàn) *10） 一般參加行 （ 10家） 30%（ 10%*3） 6000萬(wàn)美元（ 2020萬(wàn)美元 *3） 經(jīng)理銀行（ 3家） 20% 4000萬(wàn)美元 牽頭銀行 比例 承購(gòu)金額 ? 銀團(tuán)貸款的費(fèi)用問(wèn)題 根據(jù)人民銀行的規(guī)定 ,國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款中 ,除了利息外 ,不得向借款人收取其他任何費(fèi)用 .所發(fā)生的費(fèi)用支出 ,由代理行承擔(dān)或由銀團(tuán)成員協(xié)商解決 . 但在軌跡銀團(tuán)貸款中 ,除利息外 ,還要收取承諾費(fèi) ,管理費(fèi) ,代理行費(fèi) ,參加費(fèi) ,安排費(fèi)和雜費(fèi)等 例 : 某行組織 2億美元銀團(tuán)貸款，銀團(tuán)包括 1家牽頭行， 3家經(jīng)理行，10家參加行，各占份額如下： 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 14 10 70 費(fèi)用合計(jì) 25 代理費(fèi) 5 10 參加費(fèi) 5 10 管理費(fèi) 25 安排費(fèi) （每家）參與銀行 （每家）經(jīng)理銀行 牽頭行 費(fèi)用 費(fèi)用收入分配表 牽頭費(fèi)： % 管理費(fèi) : % 參加費(fèi)： % 代理費(fèi) : % 下例中分別按： ， ， ， %計(jì)算 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 15 客戶(hù)提交銀團(tuán)貸款申請(qǐng)書(shū) 進(jìn)行初步調(diào)查和市場(chǎng)測(cè)試 銀團(tuán)貸款的審批 向客戶(hù)正式發(fā)出貸款建議書(shū) 銀團(tuán)貸款的籌組 客戶(hù)向我行提交籌資委托書(shū)并確認(rèn) 銀團(tuán)貸款的調(diào)查評(píng)價(jià) 銀團(tuán)貸款簽約 確定貸款文本，正式組織銀團(tuán) 確定銀團(tuán)邀請(qǐng)名單發(fā)送邀請(qǐng)文件 組織經(jīng)理團(tuán)會(huì)