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籌資財(cái)務(wù)-企業(yè)資金的籌集(ppt51)-資產(chǎn)管理-閱讀頁(yè)

2024-09-07 13:55本頁(yè)面
  

【正文】 公司稅后收益 公司總股數(shù) (每股 1元 ) 400萬(wàn)股 300萬(wàn)股 200萬(wàn)股 每股稅后收益 (EPS) /股 /股 /股 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 36 結(jié)論 :公司負(fù)債越少 ,每股稅后利潤(rùn)越高 ??? 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 37 情況三: 公司名稱 A B C 公司總資本 其中 :權(quán)益資本 負(fù)債資本 200,00萬(wàn) 資本負(fù)債率 20% 40% 60% 公司息稅前 收益 (EBIT) 減 :利息支付 (10%) 公司稅前收益 減 :所得稅 (33%) 公司稅后收益 公司總股數(shù) (每股 1元 ) 400萬(wàn)股 300萬(wàn)股 200萬(wàn)股 每股稅后收益 (EPS) /股 /股 /股 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 38 結(jié)論 :公司負(fù)債不論多少 ,每股稅后利潤(rùn)都一樣 ??? 顯然 ,結(jié)論是有問(wèn)題的 .請(qǐng)大家分析一下 ,為什么三情況得到完全相反的結(jié)論 ,其關(guān)鍵何在 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 39 投資收益率 =息稅前收益 /總資本 情況一 : 投資收益率 =100/500=20% 銀行利率 =10% 投資收益率 ? 銀行利率銀行 借來(lái)的負(fù)債資本按投資收益率所產(chǎn)生的收益大于所必須支付的利息 ,多余的部分由股東享受 ,就提高了每股收益 .因此 ,負(fù)債最高的 C公司的每股收益最高 . 情況二 : 投資收益率 = 40 / 500 = 8 % 銀行利率 = 10 % 投資收益率 ?銀行利率銀行借來(lái)的負(fù)債資本按投資收益率所產(chǎn)生的收益小于所必須支付的利息 ,不足的部分從股東權(quán)益資本的收益中彌補(bǔ) ,就降低了每股收益 .因此 ,負(fù)債最高的 C公司的每股收益最低 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 40 情況三 : 投資收益率 = 50 / 500 = 10 % 銀行利率 = 10 % 投資收益率 ?銀行利率 銀行借來(lái)的負(fù)債資本按投資收益率所產(chǎn)生的收益等于所必須支付的利息 ,沒(méi)有多余或不足 ,股東享受的是自己權(quán)益資本所產(chǎn)生的收益 ,因此 ,每股收益與負(fù)債的多少?zèng)]有關(guān)系 ,A、 B、C三個(gè)公司的每股收益相同 . 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 41 從股東每股收益極大化的角度來(lái)分析,公司應(yīng)負(fù)多少債,取決于負(fù)債資本所產(chǎn)生的收益與負(fù)債資本所承擔(dān)的成本哪一個(gè)高 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 42 財(cái)務(wù)杠桿: 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 息稅前收益 / (息稅前收益 利息 ) = EBIT / ( EBIT – I ) A公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 10) = B公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 20) = C公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 30) = 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 43 經(jīng)營(yíng)杠桿 情況一 (衰退 ) 情況二 (正常 ) 情況三 (繁榮 ) 銷(xiāo)售量 8萬(wàn)件 10萬(wàn)件 12萬(wàn)件 銷(xiāo)售收入 (單價(jià) : /件 ) 20萬(wàn)元 25萬(wàn)元 30萬(wàn)元 成本 變動(dòng)成本 ( /件 ) 12萬(wàn)元 15萬(wàn)元 18萬(wàn)元 固定成本 5萬(wàn)元 5萬(wàn)元 5萬(wàn)元 成本合計(jì) 17萬(wàn)元 20萬(wàn)元 23萬(wàn)元 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 3萬(wàn)元 5萬(wàn)元 7萬(wàn)元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷(xiāo)售量變動(dòng) =(8 10 )/10 = 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(3 5 ) / 5 = 40 % 出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷(xiāo)售量變動(dòng) =(1210 )/10 = + 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(7 5 ) / 5 = + 40 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 44 情況一 (衰退 )情況二 (正常 )情況三 (繁榮 ) 銷(xiāo)售量 8萬(wàn)件 10萬(wàn)件 12萬(wàn)件 銷(xiāo)售收入 (單價(jià) : /件 ) 20萬(wàn)元 25萬(wàn)元 30萬(wàn)元 成本 變動(dòng)成本 ( /件 ) 12萬(wàn)元 15萬(wàn)元 18萬(wàn)元 固定成本 9萬(wàn)元 9萬(wàn)元 9萬(wàn)元 成本合計(jì) 21萬(wàn)元 24萬(wàn)元 27萬(wàn)元 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 1萬(wàn)元 1萬(wàn)元 3萬(wàn)元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷(xiāo)售量變動(dòng) =(8 10 )/10 = 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(1 1 ) / 1 = 200 % 如出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷(xiāo)售量變動(dòng) =(1210 )/10 = + 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(3 1 ) / 1 = + 200 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 45 銷(xiāo)售量的變動(dòng)和利潤(rùn)的變動(dòng)不呈同一比例原因 : 固定成本的存在 經(jīng)營(yíng)杠桿 = 息稅前利潤(rùn)的相對(duì)變動(dòng) /銷(xiāo)售量的變動(dòng) 記為 DOL = (?EBIT / EBIT ) / (?Q / Q ) = Q ( P V ) / [ Q ( P V ) FC ] = ( S VC )/( S VC FC ) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 46 籌資財(cái)務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 第四節(jié) .資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu) : 負(fù)債占總資產(chǎn)的多大比例為好 一 . 最佳資本結(jié)構(gòu) 最低資本成本 , 最小風(fēng)險(xiǎn) ,股東每股盈利最大 合適的資本結(jié)構(gòu) (經(jīng)驗(yàn) ): : 0. 26 : 10 6 : 2 二 . 因 行業(yè)不同 ,國(guó)家不同 而不同 行業(yè)差異 國(guó)家差異 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 47 籌資財(cái)務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 1990 1991 1992 1993 1994 1995 Sa
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