[經(jīng)濟(jì)學(xué)]南開大學(xué)金融學(xué)本-文庫吧資料
2024-10-25 02:27本頁面
【正文】 它只 反映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與其所含的系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。 ? SML反映的則是單項(xiàng)資產(chǎn)或任意資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。 ? CML是由所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集合，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。如圖所示。此時(shí)，由 CAPM確定 的期望收益和貝塔系數(shù)之間的線性關(guān)系被稱為證券 市場線（ security market line， SML）。這時(shí)，不存在賣出 或買進(jìn)股票的動(dòng)力，投資者還不希望改變他的證券 組合構(gòu)成。 () MfE R R?? 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)() β ( ( ) )i f i M fE R R E R R? ? ? ?市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 2021815 16 例題 11：組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 假定市場資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的期望值為 8%， 標(biāo)準(zhǔn)差為 22%，如果一資產(chǎn)組合由 25%的通用汽車股 票（ β =）和 75%的福特公司股票（ β =）組 成，那么這一資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？ 解： β p=（ ） +（ ） = 因?yàn)槭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) E(rM)rf=8%，故資產(chǎn)組合的 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為： E(rp)rf= β p【 E(rM)rf】 =% 2021815 17 三、證券市場線 （一）證券市場線 每種資產(chǎn)都有它自己的風(fēng)險(xiǎn) — 收益關(guān)系。 2021815 15 二、模型的核心：風(fēng)險(xiǎn)和期望收益率的關(guān)系 CAPM表達(dá)了風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的關(guān)系。雖然股票 A和 B是無差異的，但考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果 投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，則應(yīng)選擇股票 B，因?yàn)樗呢? 塔值小于 1；而如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，即應(yīng)選擇 股票 A，因?yàn)樗呢愃荡笥?1 。對(duì) A和 B而 言，則體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)低收益，可以 認(rèn)定是無差異的。 解：根據(jù)以上條件，由股票 A和 C得方程組： =rf+[E(rm)rf]2 =rf+[E(rm)rf] 解方程組，得： 2021815 13 rf= E(rm)= 代入 CAPM，求解 E(rB)，有： E(rB)=+()*= 由于 σ 2A=β 2Aσ 2m+σ 2ε A (1) 因此先求 σ 2m： σ 2m=(σ 2Bσ 2ε B)/β 2B=()/ = 代入（ 1）： σ 2A＝ 22 += 再求解 σ 2C， 有 ： σ 2C＝ β 2Cσ 2m+σ 2ε C= 分析 ： 由上述計(jì)算，得如下綜合結(jié)果： 2021815 14 E(rA)＝ σ 2A＝ = β A=2 E(rB)= σ 2B= β B= E(rC)= σ 2C＝ β C= 先分析第一列和第二列 。 E(rC)=,β C=，σ ε C2=,需確定其 σ C2。β A=2；殘差的方差 σ ε A2 =。 2021815 11 第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 一、 CAPM的導(dǎo)出 2021815 12 例題 10： 假設(shè)對(duì) A、 B和 C三只股票進(jìn)行定價(jià)分析。 上述 β 系數(shù)定理可以表示為： E(ri)rf＝ β i[E(rM)rf] （ ） 其中： β i＝ cov(ri,rM)/σ M2 （ ） 2021815 9 （二）資產(chǎn)組合的貝塔系數(shù) 投資組合的 Beta值是組合中單個(gè)資產(chǎn) Beta值的 加權(quán)平均數(shù)： （三）市場組合的 β 值 組合的貝塔值等于各證券貝塔值的加權(quán)平均，而 對(duì)于一個(gè)市場組合而言： β M= =1 222),(MMMMM rrC o v??? ?2021815 10 即一個(gè)市場組合的所有資產(chǎn)的加權(quán)
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