[經(jīng)濟學(xué)]南開大學(xué)金融學(xué)本(存儲版)
【正文】 E(rm)rf]2 =rf+[E(rm)rf] 解方程組，得： 2021815 13 rf= E(rm)= 代入 CAPM，求解 E(rB)，有： E(rB)=+()*= 由于 σ 2A=β 2Aσ 2m+σ 2ε A (1) 因此先求 σ 2m： σ 2m=(σ 2Bσ 2ε B)/β 2B=()/ = 代入（ 1）： σ 2A＝ 22 += 再求解 σ 2C， 有 ： σ 2C＝ β 2Cσ 2m+σ 2ε C= 分析 ： 由上述計算，得如下綜合結(jié)果： 2021815 14 E(rA)＝ σ 2A＝ = β A=2 E(rB)= σ 2B= β B= E(rC)= σ 2C＝ β C= 先分析第一列和第二列 。 () MfE R R?? 市場風(fēng)險溢價() β ( ( ) )i f i M fE R R E R R? ? ? ?市場風(fēng)險溢價 2021815 16 例題 11：組合的收益與風(fēng)險 假定市場資產(chǎn)組合的風(fēng)險溢價的期望值為 8%， 標(biāo)準(zhǔn)差為 22%，如果一資產(chǎn)組合由 25%的通用汽車股 票（ β =）和 75%的福特公司股票（ β =）組 成，那么這一資產(chǎn)組合的風(fēng)險溢價是多少？ 解： β p=（ ） +（ ） = 因為市場風(fēng)險溢價 E(rM)rf=8%，故資產(chǎn)組合的 風(fēng)險溢價為： E(rp)rf= β p【 E(rM)rf】 =% 2021815 17 三、證券市場線 （一）證券市場線 每種資產(chǎn)都有它自己的風(fēng)險 — 收益關(guān)系。 ? CML是由所有風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集合，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險程度之間的關(guān)系。 ( ) ( ( ) )i f M f iE R R E R R ?? ? ? ?( ) [ ( ( ) ) ]i i f M f iE R R E R R??? ? ? ?2021815 23 第四節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用與檢驗 一、 CAPM的應(yīng)用 （一）在投資績效評價中的應(yīng)用 對投資經(jīng)理的評價，即風(fēng)險與收益的匹配性評價（教材 P140的例子） （二）在證券投資決策中的應(yīng)用 可以通過均衡期初價格判斷： 均衡期初價格 =E(期末價格 +利息 )/[E(Ri)+1] 2021815 24 將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期初價格進行 比較 , 若兩者不等 , 則說明市場價格被誤定。 其相對低點（也即實際 β 值較低）位于“ 1999 年下半年、 2021年上半年至 2021年下半年、 2021年 下半年”的幾個時期內(nèi)。其中收益率為月收益率。即正如 CAPM所表明 的， β 值是影響證券預(yù)期收益率的重要因素之一。即每年一月份股票收益率遠高于 其他月份的股票收益率?；蛘哒f，在無風(fēng)險利率發(fā)生調(diào)整時，原有 均衡仍將得以維持，投資者之間不會發(fā)生實質(zhì)性的 資產(chǎn)交易活動，均衡點仍然在原處，但該點已經(jīng)不 是最優(yōu)組合點。 問題在于，如果修改投資者預(yù)期一致性的條 件，即加入現(xiàn)實中投資者非一致性預(yù)期的因素，則 CAPM將無法滿足，并進而導(dǎo)致無法對 CAPM進行實證 檢驗。但根據(jù)該 模型的假設(shè)（見本章第一節(jié)的有關(guān)內(nèi)容） ,由于投資 者決策目標(biāo)一致，持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)完全一致，而市 場中交易雙方都是這些投資者，這就意味著交易雙 方都想同時買入或同時賣出某項資產(chǎn)，而這樣的交 易顯然不可能發(fā)生。即小公司的收 益超過大公司的收益。 （二）檢驗結(jié)果 2021815 32 （ 1）基于 CAPM本身的檢驗 即以 CAPM為指導(dǎo)建立回歸模型進行檢驗。 （一）檢驗的方法 2021815 31 對 CAPM進行實證檢驗通常分為兩大類方法，即 基于 CAPM本身的檢驗，以及擴展性檢驗。 案例 11：基金開元的資產(chǎn)
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