論文--試論上市公司并購財務(wù)風險問題-文庫吧資料
2025-06-12 22:58本頁面
【正文】 面的信息，比如負債數(shù)額巨大、財務(wù)報表失真、有關(guān)訴訟紛爭、存在資產(chǎn)抵押擔保等情況不甚了解，因此在這種情況下，并購方僅依靠公開信息是無法全面、真實掌握上市公司情況的，如果進行并購，企業(yè)就會 增加企業(yè)額外的負擔，也會帶來并購后的整合風險，甚至?xí)拐鲜 ? 上市公司雖然都要按照市場監(jiān)管規(guī)則履行財務(wù)信息和重大事件的披露，但是由于我國證券市場信息披露體系和制度還不 完善，而且信息披露方面和內(nèi)容也不可能面面俱延邊大學(xué)本科畢業(yè)論文 到，加上信息披露在時間上的滯后性，因此并購雙方必然存在對企業(yè)了解的不對稱性。 信息不對稱性 并購企業(yè)充分了解目標企業(yè)的信息是至關(guān)重要的。這些不確定性因素有： （ 1）宏觀方面，有 國家 宏觀經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動等。當負影響發(fā)生，就會為并購帶來損失。 上市公司并購中財務(wù)風險的成因分析 因素的不確定性 上市公司并購是資本運作的典型形式，是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，因而其中各層面、各環(huán)節(jié)的不確定性因素很多。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風險。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購，當并購后的實際效果達不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。 此外，企業(yè)并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。 造 成企業(yè) 不能 及時足額籌集到資金的風險的原因主要包括以下兩個方面，一是由于受企業(yè)信譽不高、償債能力不強以及預(yù)期收益有限等因素的影響，企業(yè)負債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱；二是并購規(guī)模過大，超出了企業(yè)的融資能力。 融資風險 企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金。若目標企業(yè)對并購方懷有抵觸情緒 ， 則可能采取如分拆業(yè)務(wù)、“毒丸計劃”、“金降落傘”等惡劣手段 ， 增加并購方的財務(wù)風險。 （ 3） 目標企業(yè) 股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利 ， 也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。隨著國內(nèi)資本市場競爭日益激烈 ， 海內(nèi)外資本市場的聯(lián)系就日益頻繁 ， 在中國十大并購案中 ， 幾乎每一個都與國際資本市場相聯(lián)系。如果并購方現(xiàn)金流量不佳或融資 能力 有限則會影響并購的規(guī)模 ， 甚至可能使并購計劃擱淺。 然而 ， 現(xiàn)金支付所面臨的財務(wù)風險也是不容忽視的 ，（ 1） 并購規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。 支付風險 在我國十大并購案例中 ， 全部都采取現(xiàn)金支付方式。在確定目標 公司后，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標公司的價值，以此作為 并購 雙方成交談判的底價。即由于收購方對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和預(yù)期盈利價值（獲利能力）估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標公司運作很好，但過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。這三種風險來源 彼此 聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財務(wù)風險的大小。當托賓值小于 1 時，表明企業(yè)價值被低估，那么企業(yè)并購成本會低于目標企業(yè)重置成本，這樣的話就會促成企業(yè)并購?fù)顿Y的發(fā)生。對于如何知道目標企業(yè)價值是否被低估，可以參照美國經(jīng)濟學(xué)家托賓提出的托賓 Q 值。 價值低估理論 價值低估理論 認為，企業(yè)并購的發(fā)生主要是因為目標企業(yè)的價值被低估，企業(yè)市場價值低于企業(yè)重置成本，有需求的企業(yè)的就會把價值被市場低估的目標企業(yè)作為并 購目標。 因此，馬克思資本集中理論解釋了并購動因。但是社會分工內(nèi)部化能夠節(jié)省企業(yè)的不變資本，降低費用，用最快的速度實現(xiàn)對別人勞動成果的占有。分工對并購有著重要的推動作用。而并購就是資本集中的一種表現(xiàn)形式。資本積累是一個極其緩慢的過程，通過再生產(chǎn)實現(xiàn)資本的逐漸增大。本人通過深入學(xué)習(xí)認為：企業(yè)的并購風險不僅要從并購風險的結(jié)果來考察，更要從并購風險的來源來看，融資決策似乎并不是引起償債風險和股東收益風險的唯一原因，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還主要包括定價決策和支付決策。 企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險 關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)風險，國內(nèi)外已經(jīng)有許多定義。企 業(yè)并購的含義有狹義廣義之分，而本文所講的并購，指的是狹義并購中的股份收購，通常也將其稱為控股合并。所謂非上市公司是指其 股票沒有上市和沒有在 證券交易所 交易的股份有限公司。我國上市公司并購的最早案例開始于1993年的“寶延風波”，它拉開了我國上市 公司并購的序幕，但由于種種原因，與西方發(fā)達國家相比，我國上市公司并購的數(shù)量、規(guī)模以及成效有很大不同，因此，研究我國上市公司的并購案例，從財務(wù)角度對并購實務(wù)提出有針對性的建議具有很強的現(xiàn)實意義。很多上市公司不遵守市場規(guī)律盲目進行并購 ， 再加上本身制度的不規(guī)范、證券市場的不成熟以及社會保障制度的不完善 ， 出現(xiàn)了很多失敗的并購行為。通過企業(yè)并購獲得高速成長和發(fā)展已經(jīng)受到越來越多的企業(yè)推崇 ， 但是卻往往忽視了其中的風險 ， 這使得企業(yè)并購成為風險最大的企業(yè)行為之一。企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展的重要途徑 ， 也是市場配置社會資源的有利手段。 Prevention strategies 目 錄 延邊大學(xué)本科畢業(yè)論文 引言 1 第一章 相關(guān) 理論綜述 2 基本概念界定 2 上市公司 2 企業(yè)并購 2 企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險 2 企業(yè)并購基礎(chǔ)理論 2 馬克思資本集中和分工理論 2 價值低估理論 3 第二章 上市公司并購中財務(wù)風險的種類與成因 4 上市公司并購中財務(wù)風險的種類
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