【正文】 率， NP／ S為銷售凈利率， S0為基期銷售額 。 ②按照公司愿付的絕對數(shù)量的紅利來制定股利分配政策。 ? 可持續(xù)增長率 =銷售收入的變化 247。 ④ 折舊費(fèi)用足以維持營運(yùn)資產(chǎn)的價值 。 ② 公司沒有外部資本籌資 。 ? 根據(jù)增加新股前和增加新股后兩種不同情況推導(dǎo)出了 “ 穩(wěn)態(tài)模型 ” 和 “ 動態(tài)模型 ” 。范霍恩可持續(xù)增長模型 ? 希金斯的模型中明確指明了 “ 不增加新股 ” ，即不采用股權(quán)融資的前提下，企業(yè)增長所能達(dá)到的最大值。 D/E為有息負(fù)債率，即企業(yè)的有息負(fù)債與其股東權(quán)益的比例。所以在保障債務(wù)償還安全的前提下應(yīng)盡可能提高產(chǎn)權(quán)比率。它反映了企業(yè)投資者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。如何妥善解決好短期利益與長期利益、公司與投資者的關(guān)系至關(guān)重要，企業(yè)應(yīng)遵循依法分配、兼顧各方面利益以及分配與積累并重的原則。提高這個比率有兩個途徑：一是擴(kuò)大銷售收入，二是降低成本。此外，還必須對總資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的具體因素進(jìn)行剖析 ? 銷售凈利率 ， 這一比率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系。 股權(quán)數(shù)不變 時股東權(quán)益 增長率 69 ? 對企業(yè)持續(xù)增長模型的分析可以看出，該模型基于以下幾個重要比率 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ，這一比率揭示了企業(yè)總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。 ② 明確指明了 “ 不增加新股 ” ， 即不采用股權(quán)融資的前提下 ， 企業(yè)增長所能達(dá)到的最大值 。 期初股東權(quán)益 =公司收益留存率 盈利 247。 (3)公司要繼續(xù)維持一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。 ? 它基于以下假設(shè)： (1)公司想以市場條件允許的速度來發(fā)展。希金斯的可持續(xù)增長模型 ? ―可持續(xù)增長率 ” 這一概念是由美國財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特 并且他對模型作了靜態(tài)和動態(tài)的細(xì)分，討論了在企業(yè)經(jīng)營情況與財(cái)務(wù)政策發(fā)生變化時可持續(xù)增長的計(jì)算。 ? 范霍恩是近年來另一位將可持續(xù)增長落實(shí)到計(jì)算上的會計(jì)學(xué)者。 64 聯(lián)合資信評估有限公司 ? 利潤總額增長率 ? 主營業(yè)務(wù)收入增長率 ? 凈資產(chǎn)增長率 ? 收入現(xiàn)金率 ? 凈資產(chǎn)收益率 65 新浪股票 ? 主營收入增長率 (%) ? 凈利潤增長率 ? 總資產(chǎn)增長率 (%) ? 股東權(quán)益增長率 (%) ? 主營利潤增長率 (%) 66 ? 希金斯將企業(yè)可持續(xù)增長率定義為：可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，公司銷售所能增長的最大比率。 ? 盈利指標(biāo)體系 綜合毛利率、綜合凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率。范霍恩(James C. Van Horne)的理論。 ? 最具有代表性的和比較完善的是羅伯特 59 歷史指標(biāo)向持續(xù)發(fā)展指標(biāo)的發(fā)展 ? 近年，理論界對于該問題的討論深入到定量的分析，開始有了數(shù)學(xué)模型。 58 ? 卡普蘭和諾頓的平衡記分測評法 ? 平衡記分法用顧客、內(nèi)部業(yè)務(wù)、學(xué)習(xí)和創(chuàng)新三個方面的非財(cái)務(wù)指標(biāo)補(bǔ)充傳統(tǒng)的評價指標(biāo) ? 平衡記分測評法的基本思路是：將涉及企業(yè)表面現(xiàn)象和深層實(shí)質(zhì)、短期成果和長遠(yuǎn)發(fā)展、內(nèi)部狀況和外部環(huán)境的各種因素劃分為幾個主要的方面，并針對各個方面的目標(biāo)，設(shè)計(jì)出相應(yīng)的評價指標(biāo)，以便系統(tǒng)、全面地反映企業(yè)的整體運(yùn)營情況，為企業(yè)的戰(zhàn)略管理服務(wù)。D的業(yè)績（新產(chǎn)品的利潤、研究開發(fā)費(fèi)用占銷售額比重、新產(chǎn)品銷售占總銷售額比重即利潤、銷售、市場份額增加等） 以綜合指標(biāo)評價 Ramp。 以 Ramp。 一個良好的新產(chǎn)品研究與開發(fā)過程創(chuàng)新的戰(zhàn)略包括建立跨職能部門的多學(xué)科的研究與開發(fā)團(tuán)隊(duì)、實(shí)行并行工程（一體化系統(tǒng)化工作模式）、進(jìn)行質(zhì)量功能部署、利用輔助電腦設(shè)計(jì)和創(chuàng)造集成的產(chǎn)品研究與開發(fā)環(huán)境。 57 研究與開發(fā)評價 如何在最短的時間內(nèi)，用最低的成本開發(fā)出滿足顧客需要的新產(chǎn)品和服務(wù)，是任何一個企業(yè)始終追求的目標(biāo)。 服務(wù)質(zhì)量因素和評價指標(biāo) 決定服務(wù)品質(zhì)的因素主要有：有形的（人、產(chǎn)品等外觀）、可靠性（以可靠的方式完成服務(wù)）、反映能力（提供及時的有益服務(wù)）、技能、禮貌（對待顧客的態(tài)度）。 56 售后服務(wù) 售后服務(wù)包括提供擔(dān)保和對產(chǎn)品進(jìn)行修理和幫助客戶完成結(jié)算過程。 設(shè)想 ：應(yīng)付帳作為采購與物料獲取的過程的一部分，應(yīng)收款作為訂單獲取和完成過程的一部分，成本會計(jì)作為制造過程的一部分。 有些企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)分析和控制的能力很弱，除了缺乏必要的人力以外，不覺缺乏必要的工具支持。重復(fù)勞動多，效率不高。 應(yīng)使用經(jīng)營活動為中心的成本評價體制，而不是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)制度的對單個經(jīng)營任務(wù)、經(jīng)營活動或單一部門的費(fèi)用和工作效率進(jìn)行評價，因?yàn)樗茈y對經(jīng)營過程進(jìn)行評價，因?yàn)橥瓿捎唵?、采購以及生產(chǎn)規(guī)劃和控制需要多種責(zé)任部門合作才能實(shí)現(xiàn)。 常用的質(zhì)量評價指標(biāo)有：每百萬個零件中的次品率、成品率、浪費(fèi)情況、返工率、被退回的產(chǎn)品等。許多客戶非常關(guān)注從他們發(fā)出訂單到接到貨物之間的時間。 這個過程的評價指標(biāo)除了傳統(tǒng)的成本和財(cái)務(wù)評價手段（標(biāo)準(zhǔn)成本和預(yù)算以及實(shí)際成本和預(yù)算成本之間的差異、勞動效率、銷售價格等）外，還同時使用質(zhì)量和周期評估方法，以及附加評價手段（如產(chǎn)品的精確程度、規(guī)格、交貨時間、能耗）等。 53 （ 2）經(jīng)營過程 經(jīng)營過程始自企業(yè)收到客戶訂單，終結(jié)到向客戶發(fā)售產(chǎn)品和提供服務(wù)。 JIT是指在所需要的正確時間內(nèi)，按所需要的品質(zhì)和數(shù)量生產(chǎn)所需要的產(chǎn)品。 47 每股股利 ? 每股股利是指現(xiàn)金股利總額與期末普通股股份總數(shù)之比 ? 每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取現(xiàn)金股利的大小，反映獲利的現(xiàn)金分配水平 ? 與每股收益之比反映股利支付率 年末普通股股份總數(shù)現(xiàn)金股利總額每股股利 ?48 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 ? 每股經(jīng)營現(xiàn)金是經(jīng)營現(xiàn)金流量與發(fā)行在外的普通股的比率，反映每股創(chuàng)造的經(jīng)營現(xiàn)金流量 ? 以收付實(shí)現(xiàn)制反映經(jīng)營所得 ? 是年報雙榜的指標(biāo)之一 ? 每股收益與每股經(jīng)營現(xiàn)金的對比 49 經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比較分析 ? 經(jīng)營現(xiàn)金流量 以收付實(shí)現(xiàn)制表現(xiàn)經(jīng)營所得 凈利潤 以權(quán)責(zé)發(fā)生制表現(xiàn)經(jīng)營所得 ? 兩者所產(chǎn)生的差異 不付現(xiàn)的費(fèi)用 折舊、長期資產(chǎn)攤銷 利息收入與支出 投資收益與損失 營業(yè)外收入與支出 ? 通常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量體現(xiàn)有價值的收益質(zhì)量信息 ? 試比較總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、銷售毛利率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)！ 50 財(cái)務(wù)指標(biāo)向非財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展 ? 非財(cái)務(wù)指標(biāo)評價系統(tǒng)具有 幾個明顯的 優(yōu)勢 與公司的長期戰(zhàn)略有著更密切的聯(lián)系 可以成為更好衡量未來財(cái)務(wù)業(yè)績的指標(biāo) 對評價標(biāo)準(zhǔn)的選擇應(yīng)以對公司管理抉擇有決 定作用的指標(biāo)為基礎(chǔ) 51 ? 非財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)雖有許多優(yōu)點(diǎn)，但也存在一些 缺陷 ： 推行財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)綜合評價標(biāo)準(zhǔn)所用的成 本可能大于收益 非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是以多種方式衡量的，缺乏共 同的尺度 缺乏因果關(guān)系的環(huán)節(jié) 缺乏統(tǒng)計(jì)上的可靠性 52 非財(cái)務(wù)評價指標(biāo) ——過程評價指標(biāo) 生產(chǎn)經(jīng)營過程 （ 1）生產(chǎn)過程 實(shí)施物料需求的計(jì)劃（ MRP）和制造資源計(jì)劃（ MRP） ，優(yōu)化制造生產(chǎn)計(jì)劃和采購計(jì)劃 ERP。 增加的普通股股數(shù) ＝擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)－行權(quán)價格 擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù) 247。 46 ? 對于 認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán) ? 當(dāng) 行權(quán)價格 低于 當(dāng)期普通股平均市場價格時，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。 45 ? 潛在普通股主要包括： 可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán) 等。 44 ? 對普通股的調(diào)整 計(jì)算稀釋每股收益時，當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)當(dāng)為計(jì)算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的 加權(quán)平均數(shù)之和 。 43 ? 對收益的調(diào)整 當(dāng)期可歸屬于普通股股東的凈利潤，應(yīng)根據(jù)下列事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整 : (1) 當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息； (2)稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。 ? 稀釋每股收益 是指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計(jì)算稀釋每股收益 。 報告期時間 已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間 一般按照天數(shù) 計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，也可以采用簡化的計(jì)算方法。 ? 對普通股的調(diào)整 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)按下列公式計(jì)算： 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) ＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù) 已發(fā)行時間 247。 ? 引起當(dāng)年流通在外的普通股變化的原因 ： （ 1）發(fā)行新普通股； （ 2）分配股票股利； （ 3）股票分割或合股 40 加權(quán)平均每股收益 =凈利潤 /加權(quán)平均股數(shù) 加權(quán)平均股數(shù) ＝ So＋ S1＋ Si Mi/ Mo Sj Mj / Mo S0期初股份總數(shù) S1為報告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù) Si為報告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù) Sj為報告期回購或縮股等減少股份數(shù) M0為報告期月份數(shù) Mi為增加新股下一月份起至報告期期末的月份數(shù) Mj為減少股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù) 41 ? 基本每股收益 與 稀釋每股收益 ? 基本每股收益 應(yīng)按歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以當(dāng)期發(fā)行在外的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算。 ? 每股收益 是指凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比 ? 流通在外與發(fā)行在外 ? 加權(quán)平均每股收益 與 全面攤薄的每股收益 平均數(shù)發(fā)行在外的普通股加權(quán)優(yōu)先股股利凈利潤每股收益 ??39 ? 應(yīng)付優(yōu)先股的股利包括 ： （ 1）已經(jīng)正式宣告的應(yīng)分配給非累積優(yōu)先股股東的股利； （ 2）不論宣告與否的應(yīng)分配給累積優(yōu)先股股東的股利。 38 （ 3）實(shí)證研究表明，該指標(biāo)與公司股票市價表現(xiàn)之間有著一定的相關(guān)性。 這是因?yàn)椋? （ 1）該指標(biāo)為會計(jì)準(zhǔn)則所特別重視； （ 2）會計(jì)報表使用者在選擇投資方案時，往往視其為一個特別重要的比率，投資者視其為未來現(xiàn)金流量綜合指示器，并為在各公司之間進(jìn)行比較的依據(jù)。因?yàn)檫@時剩余收益更大。若企業(yè)只以投資報酬率來考核部門業(yè)績，部門 1會拒絕這個對整體企業(yè)有利的投資項(xiàng)目。其中 量報酬率（ [（ 9000050000） /（ 2021012500） ]） 若部門 1的資本成本是 15%，部門 1有一個投資項(xiàng)目需要資本15000，該項(xiàng)目每年可得到 3000的收益。 ?也稱所有者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 ?是杜邦分析體系的核心指標(biāo) %100?? 平均凈資產(chǎn) 凈利潤凈資產(chǎn)收益率33 資金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有 50 自有 90 自有 50 自有 50 自有 40 借入 50 借入 40 借入 30 借入 40 自然融資 10 自然融資 10 自然融資 20 自然融資 20 利潤 20 15 20 16 17 16 所得稅 8 6 8 凈利潤 12 9 12 ROA 20% 20% 20％ 20％ 20％ 20％ ROE 12% 18% ％ ％ ％ 24％