財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第六章項(xiàng)目投資決策-文庫(kù)吧資料
2024-09-17 17:13本頁(yè)面
【正文】 對(duì)比與選優(yōu) 互斥方案（相互排斥方案）：是指在決策時(shí)涉及到的多個(gè)相互排斥，不能同時(shí)實(shí)施的投資方案。 如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件： NPV≥ 0,NPVR≥ 0,PI≥ 1,IRR≥ i，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。 （ 1）常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)： 有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。 二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用 （一）計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的目的： 為了進(jìn)行項(xiàng)目投資方案的對(duì)比與選優(yōu)，使它們?cè)诜桨傅膶?duì)比 與選優(yōu)中正確地發(fā)揮作用，為項(xiàng)目投資方案提供決策的定量依據(jù)。 ② 缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。 由于逐步測(cè)試法是一種近似方法，因此相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率不能相差太大，否則誤差會(huì)很大。如此反復(fù)測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負(fù)或由負(fù)到正且接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 計(jì)算步驟： ① 估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值。 【例 611】 根據(jù)【例 66】的資料，要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。（ IRR≥ i） 計(jì)算： A. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零時(shí)，即： 經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（ NCF）年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A,IRR,t）－投資總額 =0 計(jì)算步驟： ① 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， IRR， t） 年金現(xiàn)值系數(shù) = ② 根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限 n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。 “內(nèi)含報(bào)酬率”實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。 計(jì)算公式： 即：內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率（ IRR）。 當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水 平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于 1 中的最大者。 計(jì)算公式： 凈現(xiàn)值率 = 現(xiàn)值指數(shù) = 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)的關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù) = 凈現(xiàn)值率 + 1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本； 凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。 （ 3）凈現(xiàn)值率（ NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（ PI） 凈現(xiàn)值率：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 計(jì)算： A. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值 =經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)－投資現(xiàn)值 舉例：見(jiàn)教材 P129 【例 66】 B. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值 =∑（經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)） 投資現(xiàn)值 舉例：見(jiàn)教材 P130 【例 67】、【例 68】 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn) ① 優(yōu)點(diǎn)： 綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值； 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期 的全部現(xiàn)金凈流量；體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一； 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。 計(jì)算公式： NPV= 決策標(biāo)準(zhǔn)： 如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案； 如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案； 如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 （ 2）凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值：是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 貼現(xiàn)率以公司要求的最低收益率為標(biāo)準(zhǔn) 【例 65】根據(jù)【例 61】資料，甲、乙方案的初始投資為 100 000 元 ,假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%。主要包括動(dòng)態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)。 ③ 使用范圍： 一般只適用于方案的初選，或者投資后各項(xiàng)目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。 在運(yùn)用靜態(tài)投資回收期這一指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。 靜態(tài)投資 回收期沒(méi)有考慮投資方案的全部現(xiàn)金凈流量。 舉例：見(jiàn)教材 P126 【例 6－ 4】 （ 3）項(xiàng)目投資非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià) ① 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易懂、易算，便于應(yīng)用。 ② 計(jì)算公式 : A. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 投資回收期 = ※ 前提：如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為 M 年）內(nèi)，每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，且 M投產(chǎn)后 M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（ NCF）≥投資總額。 舉例：見(jiàn)教材 P125 【例 6－ 1】 （ 2）靜態(tài)投資回收期 投資回
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