【正文】 es very broad definition of the requirements. To 33 years Securities Act Section 2 (a) (1), for example,Securities are all kinds of tickets, stocks, treasury bills, bonds, unsecured debt securities, interest certificates or participation in a profit sharing agreement, proof, security trust certificate, certificate preparation of economic anization may transfer shares, investment contracts, voting credit card, securities proven oil reserves, Gas Field, or other mineral exploration rights to unallocated part of the rights and interests。 研究展望 只有知道哪里有不足，這樣才知道在哪里需要改進(jìn)。如果不改變證券市場(chǎng)行政監(jiān)管的自由裁量，我國(guó)證券市場(chǎng)理論上應(yīng)達(dá)到的穩(wěn)定 是很 難實(shí)現(xiàn) 的 。目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)的部分權(quán)力開始下放到證券交易所，這能夠在一定程度上解決問(wèn)題 ，但不能從根本職能劃分上解決問(wèn)題。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)如此向好的形勢(shì)下，證券市場(chǎng)卻難以給投資者以滿意的回報(bào)。因此，為了更好地發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)，建立完善的證券市場(chǎng)監(jiān)管是 十分必需的！ 政策制定、政策執(zhí)行、監(jiān)督三者分別行使證券監(jiān)管職能，是合理的制度框架基礎(chǔ)。 上海杉達(dá)學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題的研究 14 第六章 結(jié)論 和展望 主要結(jié)論 本文通過(guò)對(duì) 我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀分析 ： 我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管存在滯后性； 監(jiān)管力 度 相對(duì)有限 ； 對(duì)違規(guī)行為 的 處罰 過(guò)輕； 我國(guó)的證券 監(jiān)管部門缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分 。改革后的中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)是一個(gè)完完全全的執(zhí)法機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)監(jiān)管對(duì)象進(jìn)行監(jiān)督及做出處罰，以及對(duì)監(jiān)管政策向國(guó)家證券業(yè) 政策制定委員會(huì)提出反饋意見。行政執(zhí)法職責(zé)由現(xiàn)存的中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)承擔(dān)。國(guó)家證券業(yè)政策制定委員會(huì)可不設(shè)地方機(jī)構(gòu)。涉及刑罰處罰的，由司法機(jī)關(guān)進(jìn)行管轄，此時(shí)該機(jī)構(gòu)參與公訴。狹義的監(jiān)督由司法監(jiān)督來(lái)承擔(dān)。國(guó)家證券業(yè)政策制定委員會(huì)主要由金融產(chǎn)業(yè)方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者組成，負(fù)責(zé)重大政策的前期調(diào)研、政策論證、可行性分析、對(duì)政策實(shí)施的效果進(jìn)行預(yù)測(cè)、分析、跟蹤、修改等事項(xiàng)，負(fù)責(zé)重大政策的研發(fā)。國(guó)家證券業(yè)政策制定 委員會(huì)直屬國(guó)務(wù)院，機(jī)構(gòu)單設(shè)，待金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)后與其他金融業(yè)政策制定機(jī)構(gòu)合并，共同組建新的國(guó)家金融業(yè)政策制定委員會(huì)。狹義的立法工作還應(yīng)由全國(guó)人大及其常委會(huì)來(lái)完成。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管任務(wù)重、責(zé)任大、權(quán)力大也構(gòu)成為將其職責(zé)分解的原因。 建立有效的監(jiān)管運(yùn)作體系 從機(jī)構(gòu)框架角度重塑證券市場(chǎng)監(jiān)督體制。對(duì)直 接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。 ”而真正的賠償金額也只是 投資者所受損失的千分之一而已。而《證券法》將法律責(zé)任的重點(diǎn)放在了行政處罰和刑事責(zé)任上，對(duì)民事賠償只作了一些簡(jiǎn)略的、操作性不強(qiáng)的規(guī)定。與《證券法》相關(guān)的《公司法》也存在著可操作性不強(qiáng)的問(wèn)題。 民事責(zé)任制度更是薄弱，以及證券監(jiān)管等方面都有許多缺陷。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人有過(guò)錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶責(zé)任。已經(jīng)發(fā)行尚未上市的，撤銷發(fā)行核準(zhǔn)決定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還證券持有人 。 我國(guó)《證券法》雖已出臺(tái)，但我國(guó)《證券法》從微觀上和宏觀上都有許多現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題需要解決。 例如 抓緊制定《證券市場(chǎng)監(jiān)管法》，彌補(bǔ)《證券法》在市場(chǎng)監(jiān) 管操作上的程序、方法、處罰等方面的空白，加強(qiáng)在監(jiān)管政策制定程序、監(jiān)管政策實(shí)施程序、處罰的對(duì)象和程序的規(guī)定 ； 應(yīng)制定《證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》，明確證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、職能界定、人員配備、工作范圍等，從法規(guī)上進(jìn)一步規(guī)范各機(jī)構(gòu)的權(quán)力與責(zé)任 ； 應(yīng)制定《證券市場(chǎng)監(jiān)管從業(yè)人員操守規(guī)范》，對(duì)從業(yè)人員的行為進(jìn)行規(guī)范 ； 應(yīng)制定具有可操作性的行政復(fù)議、行政訴訟程序。 證券監(jiān)管 制度 的法律意見 第一 ，健全完善相關(guān)法律制度，建立起良好的司法環(huán)境。所謂抽象性是指 該基本原則主要體現(xiàn)為證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律制度的精神和理念；所謂宏觀指導(dǎo)性是指它對(duì)上海杉達(dá)學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題的研究 12 證券市場(chǎng)行政監(jiān)管機(jī)關(guān)開展各項(xiàng)監(jiān)管活動(dòng)具有根本 性的指導(dǎo)意義，并為證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律制度的運(yùn)作指明方向；所謂基礎(chǔ)性是指它是證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律制度最基本和最重要的規(guī)定，是證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律制度有效運(yùn)作的基礎(chǔ)。 證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律制度的基本原則，是貫穿于證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律制度始終的，對(duì)證券市場(chǎng)行政監(jiān)管法律規(guī)范起統(tǒng)率作用的基本準(zhǔn)則。而能夠成功運(yùn)作的監(jiān)管體制應(yīng)將政策制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督三者分開。我國(guó)的政府監(jiān)管者的權(quán)利和職責(zé)強(qiáng)大，常因?yàn)閳?zhí)法剛性和行為不可預(yù)期性，往往損耗了市場(chǎng)利益。因此，由政府對(duì)證券自律監(jiān)管組織的監(jiān)管績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，獎(jiǎng)勵(lì)有效的管理，這樣就會(huì)激勵(lì)證券自律監(jiān)管組織更有效地實(shí)施監(jiān)管行為。 新的監(jiān)管體制使得 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的地位得到進(jìn)一步的強(qiáng)化，增強(qiáng)了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，為我國(guó)證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管提供了更好的組織保證 ，也 提高了證券監(jiān)管工作的效率 ， 加強(qiáng)了對(duì)交易所主要人事管理和上市公司高級(jí)管理人員任職資格的管理，加強(qiáng)了交易所一線監(jiān)管的作用 。 1993年 1月國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步 加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》，這標(biāo)志著在《證券法》實(shí)施前的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制開始向集中監(jiān)管過(guò)渡。我國(guó)證券市場(chǎng)始于國(guó)家債權(quán)的發(fā)行，在 1992年 8月，中國(guó)人民銀行成立了證券管理辦公室，管理全國(guó)的證券市場(chǎng)。證券監(jiān)管體制的有效性和規(guī)范性是決定證券市場(chǎng)有續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。 由于我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于 奠基階段 ,相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng) ,在許多方面還不夠規(guī)范和完善 ,有些制約因素在一定程度上影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的良性運(yùn)行和其功能的充分發(fā)揮 。 再次 ， 從證券市場(chǎng)的法律體系來(lái)看 ， 美國(guó)證券市場(chǎng)已形成以 《 1933年證券法 》 和 《 1934年證券交易法 》 為基礎(chǔ) ， 以其它法律如 《 1935年公共服務(wù)控股公司法 》 、《 1939 年信托合同法 》、 《 1940年投資公司法 》、 《 1940年投資顧問(wèn)法 》、《 1970年證券投資者保護(hù)法 》、 《 1978年破產(chǎn)改造法 》、《 1984年內(nèi)幕人士交易制裁法 》 等相配套的法律體系 。 目前 ， 我國(guó)證券市場(chǎng)日常管理性的自律管理主要由上海和深圳兩個(gè)證券交易所進(jìn)行 ， 而各交易市場(chǎng)之間為了自身的利益競(jìng)爭(zhēng)激烈 ， 監(jiān)管規(guī)則和力度相差甚大 ， 未能達(dá)到統(tǒng)一 、 協(xié)調(diào) 、 強(qiáng)化的自律管理效果 。 上海杉達(dá)學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題的研究 10 其次 ， 我國(guó)證券市場(chǎng)的自律組織雖然已經(jīng)建立 ， 但是尚未形成有效的監(jiān)管機(jī)制 ! 證券業(yè)協(xié)會(huì) 、 證券交易所是行業(yè)自律的主要承擔(dān)者 。 證監(jiān)會(huì)的職能和地位相當(dāng)于美國(guó)的 SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì) )， 這種監(jiān)管體制本意是為了增強(qiáng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)威性 ， 但實(shí)際上監(jiān)管部門缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性 ， 其權(quán)限常常受到比其更高一級(jí)的行政上的干預(yù) ， 監(jiān)管行為帶有明顯的應(yīng)急性 ， 缺乏連續(xù)性和統(tǒng)一性的監(jiān)管行為也就根本無(wú)法體現(xiàn)監(jiān)管的 “ 三公 ” 原 則。 而針對(duì)這一問(wèn)題，我國(guó)的證監(jiān)會(huì)的懲罰力度不大，往往 只是在問(wèn)題嚴(yán)重化后才給予警告、罰款等一些“不痛不癢”的懲罰措施。這將阻礙實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)有效性。 也有一些上市公司 借保護(hù)商業(yè)秘密為由，隱瞞對(duì)企業(yè)不利的會(huì)計(jì)信息的披露 、 信息披露避重就輕，很多證券投資者需要的信息，事關(guān)上市公司存亡的信息不公布或含糊，特別是有關(guān)上市公司大股東侵害流通股股東和上市公益的信息，更是想方設(shè)法的遮掩；有些重大的違法、違規(guī)在被查處之前相關(guān)公司很少 或根本沒有通過(guò)任何形式披露。 不少公司在上市前為了籌集最大程度上的資金，過(guò)度的包裝，夸大公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力，粉飾報(bào)表、隱瞞虧損、虛增資產(chǎn)、虛增盈利，甚至還有一些上市公司收買會(huì)計(jì)事務(wù)所，使其出具虛假的財(cái)報(bào)，通過(guò)一些股評(píng)欄目和一些所謂 的“股評(píng)家”，發(fā)布一些虛假信息來(lái)吸引投資者的注意，使投資者在公司上市后投入大量的資金，誤導(dǎo)投資者，然后這些上市公司在背地里操縱股價(jià)的漲跌情況。 信息披露的完善程度 直接決定證券市場(chǎng)效率的高低，上市 公司 的信息披露應(yīng)當(dāng)遵循真實(shí)、及時(shí)、充分的原則。如果先一步就 明確股改方案醞釀期停牌不得超過(guò) 4 個(gè)交易日，那么 馳宏鋅鍺 是否還有機(jī)會(huì)可以停牌漫長(zhǎng)的 40 幾天呢？廣大的投資者又是否會(huì)再次錯(cuò)過(guò)應(yīng)有 的投資收益呢？由此可見，完善我國(guó)證券監(jiān)管體制是多么的重要，對(duì)于證券監(jiān)管的力度要加強(qiáng)，對(duì)違規(guī)的上市公司的懲罰力度也應(yīng)更加嚴(yán)厲，令其沒有僥幸心理，從而更好地保護(hù)好廣大投資者的合法權(quán)益。 引發(fā)的思考 通過(guò)“ 馳宏鋅鍺 案例”，可以清晰地看到我國(guó)證券監(jiān)管體制上的種種漏洞： 出具評(píng)估報(bào)告 的 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)山東乾聚會(huì)計(jì) 所并無(wú)評(píng)估資格，其因存在重大違規(guī)前科，遷址更名后，評(píng)估資格早已被山東財(cái)政廳收回，然而證券監(jiān)管會(huì)卻依舊看著這份虛假、完全沒有說(shuō)服力的評(píng)估報(bào)告。 這顯然褻瀆了法規(guī)之嚴(yán)肅性，也讓中小股東們對(duì)畸低的增發(fā)價(jià)大跌眼鏡和 義憤填膺，更帶來(lái)一系列的后續(xù)效仿隱患――在超期停牌后，向大股東低價(jià)增發(fā)的案例中，同樣遭遇小股東強(qiáng)烈反對(duì)的先鋒股份堪稱“馳宏鋅鍺第二”。既沒有就馳宏鋅鍺 增發(fā)程序的眾多違規(guī)及小股東的不斷舉報(bào)投訴做出正面回應(yīng)或函復(fù)反駁，事實(shí)上， 不只一名投資者向筆者抱怨相關(guān)部 門沒有依法履行署名投訴的信訪回復(fù)義務(wù)，而是石沉大海或被敷衍了事。 從公告信息看，也并未見國(guó)資委同意“豁免”的相關(guān)批文。這反映出大股東在增發(fā)獲得 （ 2021年 12月 4日股票收盤價(jià)為 億元， 元增發(fā)價(jià)只相當(dāng)于市價(jià)的 ％， 2021年末股東權(quán)益的 ）后表現(xiàn)出了一點(diǎn)大方， 這也許 是 由于 證券監(jiān)管層體恤小股東利益 而 從中進(jìn)行了調(diào)和與施壓。由此可知，作為“特例”其并沒有經(jīng)過(guò)常規(guī)的發(fā)審委程序，而是單由 重組委 核準(zhǔn)，適用的僅是 2021年 《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》 的相關(guān)規(guī)定，而將 2021 年 5月頒布實(shí)施的 《上市公司證券