【正文】 發(fā)行管理辦法》中， 定向增發(fā)必經(jīng)的發(fā)審委程序置之度外。 從 2021年 12月初的公司公告及媒體報道看， 有 兩個問題值得 人們 關(guān)注：其一， 馳宏鋅鍺 的二度增 發(fā)申請 ，大股東云冶集團在原方案基礎(chǔ)上增加了承諾，公司新增股份不足以支付收購資產(chǎn)價款的缺口部分，計 ，由此增發(fā)價實際上提高了 元，從 。 耐人尋味的結(jié)案 在小股東的一系列維權(quán)行動，及 CCTV、《中國證券報》等眾多媒體對增發(fā)事件提出質(zhì)疑和 非議后，馳宏鋅鍺增發(fā)申請在證監(jiān)會 放置了數(shù)月后，在 9月初遭到重組委員會首輪否決。 2021年 5月底，馳宏鋅鍺的定向增發(fā)、股改方案在小股東極力維權(quán)，但主力基金卻一律“護航”的情況下，相繼獲得股東大會“表決通過”。 2021年 5月 2 22日 ，又先后有南京、江蘇、上海的基金持有人（同時也是馳宏鋅鍺流通股股東），委托律師致函 馳宏鋅鍺十大流通股股東中的三大基金公司的董事長，要求其屬下基金在馳宏鋅鍺定向增發(fā)、股改的股東大會表決中，就其所持基金份額間接所持有的馳宏鋅鍺股份代投反對票，以期阻擊低價定向增發(fā)議案。低價向大股東單獨增發(fā)更是引起了眾多小股東的強烈不滿，并隨即引發(fā)了一系列頗受市場注目的法律維權(quán)行動。 隨后，在股改中間的 5個復(fù)牌交易日（ 2021年 4月 25 日－ 5月 8日）內(nèi)，公司股票連續(xù)無量漲停（ 在這里請注意 超期停牌期間公司股價嚴重被壓抑），至 股改投票停牌前已達到33元 /股。 上海杉達學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場監(jiān)管問題的研究 7 2021年 4月 24日，馳宏鋅鍺公布控股股東云冶集團單獨以資產(chǎn)認購增發(fā)股份的定向增發(fā)預(yù)案，并將其與股改捆綁進行。 2021年 4月 1 22日，在 40多天的慢長停牌后， 200多名小股東聯(lián)名相繼在《大眾證券報》、《金融投資報》發(fā)表了致證 券監(jiān)管層的公開信，聲討馳宏鋅鍺超期停牌嚴重侵害了流通股股東利益，因為在 馳宏鋅鍺停牌期間， 它的 同類板塊股價爆漲 ，甚至翻番。 公司的 經(jīng)營范圍 是 鉛鋅，鍺系列產(chǎn)品的探礦、選礦、開采、冶煉、加工；進出口業(yè)務(wù)和國內(nèi)貿(mào)易（屬專項管理的憑許可證 經(jīng)營）；物流；硫酸、硫酸鋅、硫酸銨、銀（提煉）、鎘及技術(shù)服務(wù)；廢舊物資回收及利用、對外投資，礦山地質(zhì)、水文勘察、礦山勘探；礦山其井下建設(shè)工程的設(shè)計與施工；機械加工、維修、制造、車輛修理；陰陽極板生產(chǎn)、銷售；壓力容器制造安裝；有色金屬、黑色金屬、礦產(chǎn)品化驗分析技術(shù)服務(wù)；機電設(shè)備及計量器具的安裝、調(diào)試、檢定維修；水、電動力供應(yīng)；成品油零售（限下屬會澤縣者海鎮(zhèn)加油站憑證許可證經(jīng)營）；境外期貨套期保值業(yè)務(wù)、物流及道路貨物運輸（涉及專項審批的憑許可證開展經(jīng)營）。股權(quán)變動已經(jīng)云南省經(jīng)濟貿(mào)易委員會批準確認。公司成立時的總股本為 9,000萬股。 “政策市 ”也會助長股市中的過度投機行為，致使股市泡沫迅速膨脹 ， 證券交易價格不再真正反映有價證券的供求關(guān)系。 “ 政策市 ” 的后果，就是使許多投資者（特別是中小投資者）產(chǎn)生過分依賴政策信息的傾向。滬深兩市立即由連續(xù)暴跌轉(zhuǎn)而暴漲。這是自 1991年以來中國股市首次單邊征收證券交易印花稅。 例如： 2021年 9月 18日，國家決定從 2021年 9月 19日起，將證券（股票）交易印花稅征收方式調(diào)整為單邊征稅。 與此同時， “政策市” （ 政策市，是指利用 政策 來影響股指的漲跌。 在信息披露 制度方面， 由于相關(guān)的法規(guī)還不夠規(guī)范導(dǎo)致 上市公司的信息披露仍是不及時和不充分的，很多上市公司在對重大事件的披露方面，還上海杉達學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場監(jiān)管問題的研究 5 是更傾向于披露對自己更有利的信息，對于對自身不利的信息往往是采用拖延戰(zhàn)術(shù)，延緩披露，這樣很容易損害投資者的利益。 盡管目前我國相關(guān)法律明確了證券會在中國證券市場的監(jiān)管地位， 但是 由于證券市場監(jiān)管主體 還是比較 多 的 ，目前我國政府部門涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門除了中國證監(jiān)會之外還包括國家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個部門，各部門在管理權(quán)力方面容易造成了部門之間權(quán)力重疊， 這也就 導(dǎo)致了中國證監(jiān)會缺乏權(quán)威性。 網(wǎng)易剛上市 時因疏忽將 100萬美元合同誤報成收入，被美國法院判賠償中小投資者 435萬美元，幾乎被納斯達克摘牌。 典型的案例就是 ST啤酒花，因其未及時披露信息，被證監(jiān)會處以 60萬元的罰款，但投資者所受的損失高達 22億元之巨，兩者相差 3666倍。對 于 應(yīng) 當(dāng) 承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高 層人員 處罰 太 輕 了 ， 這就弱化了監(jiān)管 得 效果。 民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱 “瓊民源 ”股價非法獲利 6630萬元， 查處后除了沒收非法所得以外，僅 依法追究其刑事責(zé)任并對 “瓊民源 ”公司處以警告 。 1999年 7月 12日， “中關(guān)村 ”上市，瓊民源終止上市資格 。 1998年 3月 19日，中國證監(jiān)會召開關(guān)于瓊民源問題的聽證會。 1996年 7月 1日起， “瓊民源 ’的股價以 ，在短短幾個月內(nèi)股價已竄升至 20元，翻了數(shù)倍。 在 查處 違法行為 后除了沒收 其 非法所得以外， 只是 處以警告和罰款了事 ，沒有更進一步的處罰。 度也 相對有限， 因為 調(diào)查 所需的 費用 很高 ，一些市場欺詐行為 沒有被發(fā)現(xiàn) ，成為 了 漏網(wǎng)之魚， 讓 違法者產(chǎn)生 了 僥幸心理，鋌而走險。 2021年 4月 23日， 中國證監(jiān)會 對億安 科技股價操縱案作出處罰 :長時間聯(lián)手操縱億安科技股價的欣盛、中百、百源和金易等 4家公司因違反《證券法》規(guī)定，被處以沒收違法所得 元、罰款 。 同 年 8月，中國證監(jiān)會對 “ 中科創(chuàng)業(yè) ” 股價操縱案立案， 11月，證監(jiān)會稽查局決定把該案交給深圳證管辦獨立承辦， 2021年 相關(guān)涉案公司及個人受到了法律制裁 ）、 “億安科技 ”（ 從 1999年 10月 25日起，在 70個交易日中， 股價 從 26元左右不停歇地上漲，并突破百元大關(guān)，成為自滬深股票實施拆細后首只市價超過百元的股票。 從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往 要經(jīng)過 很長的時間 。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。為了盡快解決一些短期凸顯的問題， 政府監(jiān)管部門 往往采取急救辦法，甚至以 行政 命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進 是 功不可沒 的 。隨著證券市場的發(fā)展， 證券法律制度 體系 也 逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī) 都 已頒布執(zhí)行。 在 成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責(zé)，中國證監(jiān)會 則 作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔(dān)起 了 對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。 上海杉達學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場監(jiān)管問題的研究 3 第二章 我國證券市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析 我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀 由于政治體制、經(jīng)濟體制、市場發(fā)育程度的不同，各個國家和地區(qū)證劵市場監(jiān)管模式有所差異，我國屬于政府主導(dǎo)型， 即由政府成立專門監(jiān)管機構(gòu)進行集中統(tǒng)一的監(jiān)管，行業(yè)自律在監(jiān)管活動過程中發(fā)揮作用。但并沒從宏觀的角度來進行分析。 證券法規(guī)不完善，監(jiān)管不到位，證券市場信息披露機制存在問題 。 學(xué)者 張元慶 在《 對中國證券交易制度缺陷的思考與對策分析 》 一文 中 探討了我國證券交易制度的缺陷：“ 證券發(fā)行制度嚴重不公平，損害絕大多數(shù)中小投資者利益 。 但只是提出若干粗放式的提綱，難以實際操作，并且許多文獻未能對上述兩方面進行統(tǒng)一討論和解上海杉達學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場監(jiān)管問題的研究 2 決。在證券市場監(jiān)管體制方面較多的是 與國外的證券監(jiān)管體制作對比。本文旨在 通過 研究證券市場監(jiān)管 的有效性、證券監(jiān)管體制和相關(guān)法律制度 存在的問題 ，從而 針對 這些問題提出一些改進意見，使得我國的證券市場越來越“健康”。 在現(xiàn)有的經(jīng)濟基礎(chǔ)和條件下，市場也存在著蓄意欺詐、壟斷行市、操縱交易和哄抬股價等多種弊端 ， 上市公司的財報作假，借殼上市，管理層的舞弊 ， 證監(jiān)會的 包庇、縱容，“睜一只眼，閉一只眼”的態(tài)度，大多 正 是由于證券市場監(jiān)管體制上的不完善，相關(guān)法律體系的不健全，使得證券市場監(jiān)管不規(guī)范、失去效用，也使得廣大投資者的合法權(quán)益受到損害。至此，我國以 行政監(jiān)管為主導(dǎo)與自律監(jiān)管相結(jié)合的集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制 就大體形成。其中，證券委為證券市場主管機構(gòu)，證監(jiān)會為具體執(zhí)行機構(gòu)。第一階段 是 1992 年以前，是 多 頭分散監(jiān)管時期，以中國人民銀行 為主導(dǎo)，國家計委、財政部、體改委等多方參與的格局。廣大群眾也進入證券市場，通過參與證券交易來獲取收益，為了保護這些投資者的合法權(quán)益， 堅持“公開、公平、公正”的三大原則，對證券市場進行加強監(jiān)管力度。上海杉達學(xué)院畢業(yè)論文 證券市場監(jiān)管問題的研究 1 第一章 緒論 我國證券市場的發(fā)展史素來以股票市場為風(fēng)向標(biāo)。隨著后股改時代的來臨，市場結(jié)構(gòu)日益合理，證券品種日益多樣 ，為確保證券市場高效、平穩(wěn)、有序的運行，通過法律、行政和經(jīng)濟等各種 手段，對證券市場運行的各環(huán)節(jié)和各方面進行組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和控制。 研究的背景和意義 我國證券市場監(jiān)管體制呈現(xiàn)出階段性的演進特征，并以政府監(jiān)管主體的演化為主線。第二階段 是 1992 1998 年， 1992 年國務(wù)院設(shè)立國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會。1993 年后，國務(wù)院進一步明確授權(quán)證監(jiān)委與證監(jiān)會合并為國務(wù)院直屬事業(yè)單位，同時將央行的證券監(jiān)管職能移交證監(jiān)會統(tǒng)一行使，地方證券監(jiān)管機構(gòu)改組為證監(jiān)會派出機構(gòu)，由證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)。 我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀不容樂 觀。 雖說行政性監(jiān)督是比較有利和有效的監(jiān)管方式，但只要監(jiān)管機構(gòu)出現(xiàn)了漏洞，那么到最后將會造成廣大證券投資者合法利益的巨大損害。 1． 2 相關(guān)研究評述 我國學(xué)者對證券市場監(jiān)管問題 的研究 主要集中 于 我國證券市場監(jiān)管 體制和證券市場監(jiān)管有效性、規(guī)范性兩方面的研究。 而在證券市場監(jiān)管有效性和規(guī)范性方面 雖然 列舉了 不少 上市公司利用監(jiān)