【正文】 進口595 萬噸，而出口量僅為65萬噸，凈進口量為530萬噸；至2006年紙及紙板的出口量已達 305 萬噸，%，而進口量自2003年后就逐年下降，2006年的進口量為436萬噸，出口量305萬噸，年凈進口量為131萬噸。各類包裝用紙的需求受各類耐用消費品、食品消費增長的拉動，也將呈現(xiàn)高增長的態(tài)勢。表3 20082010年消費量預測年份消費量(修正前) 消費量(修正后) 2008 2009 2010 此外，08 年奧運會期間，新聞和廣告量的加大將刺激報紙總印張數(shù)的大幅增長，因此我們對 08年的新聞紙消費持樂觀態(tài)度。未來我國造紙業(yè)的增長速度仍將會高于GDP的增長速度。具體預測結果如下圖?？梢娢覈司垙埾M水平還很低，增長空間仍然很大。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，20012007年我國紙與紙板消費量高速增長，年復合增長率為12%。我國紙及紙板的消費結構發(fā)生明顯變化，高檔紙需求增加，如書寫印刷紙中的高檔銅板紙、紙板中的白紙板和涂白紙板消費量和消費比重增速明顯高于其他同類產(chǎn)品，而草漿低檔紙用量逐年減少。由于我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，國內對紙張需求的增加，再加上我國紙張出口日益強勁，兩方面因素綜合起來導致我國紙及紙板需求快速增長。資料來源：中國造紙協(xié)會圖9 2006年造紙行業(yè)需求結構資料來源：中國造紙協(xié)會圖10 2007年造紙行業(yè)需求結構由以上兩幅需求結構圖的對比分析可見，2007年消費量比重明顯上升的主要品種有：未涂布印刷書寫紙、涂布紙、白紙板、箱紙板、特種紙及紙板等。二、需求結構及特點分析（一）需求結構變化及分析當前國際上能生產(chǎn)的紙及紙板種類已達1200多種，我國有600余種。因此，隨著居民收入水平的不斷提高，居民消費水平會隨之升高，消費水平的提高無疑會促進紙和紙板的消費需求。具體如下圖所示：數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖8 20042007年造紙行業(yè)銷售收入及增速行業(yè)的快速發(fā)展與國民經(jīng)濟的快速發(fā)展及相關產(chǎn)業(yè)政策等密切相關。近幾年來我國造紙行業(yè)的銷售收入增速一直保持在20%以上。全球造紙行業(yè)生產(chǎn)與消費每年以2%－3%的速度增長，%增長，名列各大洲之首，我國的紙品需求快速增長，我國現(xiàn)在已經(jīng)是世界上僅次于美國的第二大紙品消費國，各類紙和紙板的消費量占世界紙和紙板消費總量的14%以上。結合2007年造紙行業(yè)在建及擬建項目情況，預計到2008年我國紙及紙板產(chǎn)量將突破8500萬噸，在供求關系和政策等方面因素的影響下，以滿足國內需求為主。但仍會受固定投資增速的放緩而增速減慢，同時在節(jié)能減排政策的背景下，落后產(chǎn)能的逐步淘汰將進一步壓縮產(chǎn)能的增長速度?？偟膩碚f，在節(jié)能減排和關閉落后產(chǎn)能政策的背景下，2007年的在建及擬建項目不多，但箱板紙和特種紙尤其是卷煙用紙投資較多，高檔紙及紙板項目較多，其余基本保持穩(wěn)定態(tài)勢。三、20082010年供給預測（一）在建及擬建項目分析近幾年來，在需求的帶動下，造紙行業(yè)在建及擬建項目一直保持著穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。在目前行業(yè)出現(xiàn)結構性的暫時過剩的情況下，具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)將通過擴大生產(chǎn)規(guī)模、整合小公司的方式擴大市場份額。但是與國際前50強相比，國內企業(yè)規(guī)模仍然偏小，產(chǎn)業(yè)集中度仍有待進一步提高。市場集中度繼續(xù)提高我國造紙行業(yè)由于其產(chǎn)品差別化小，企業(yè)規(guī)模小，市場集中度較低；但是隨著市場機制的引入，我國造紙行業(yè)集中度逐年提高，主要表現(xiàn)為前十強企業(yè)產(chǎn)量比重和銷售收入比重這兩個指標逐年提高。近年來，全球造紙業(yè)的生產(chǎn)和貿易重心出現(xiàn)了由歐美等發(fā)達國家向亞太、拉美等地區(qū)轉移的新趨勢。造紙業(yè)的生產(chǎn)和貿易重心轉移應該具備兩個條件：跨國公司獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢；接收國或者地區(qū)具備區(qū)位優(yōu)勢。（二）供給特點分析總結我國造紙行業(yè)近幾年供給量的變化，有以下兩個較為明顯的特點：外資進入加快經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中國已經(jīng)成為全球第二大紙及紙板的生產(chǎn)國和消費國。與此同時，07年絕大多數(shù)紙產(chǎn)品相繼提價，行業(yè)景氣度開始回升，使得到07年11月份為止，%。具體如下圖所示：數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖5 20042007年造紙行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值及增速總的來說，2007年全年紙和紙板的產(chǎn)量高達7400萬噸，%，繼續(xù)保持著高速增長的態(tài)勢。此外，近四年來，行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速一直保持在18%以上，平均增速超過20%。截至2007年底全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3800家，全國紙及紙板生產(chǎn)產(chǎn)量達7400萬噸，%，%有所放緩。第二節(jié) 行業(yè)供給分析及預測一、供給總量及速率分析近幾年來，我國造紙行業(yè)的供給水平開始快速增長。具體見下圖所示：數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖3 20042007造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會比重但是，我們認為07年以來的增速回升與005年大規(guī)模的資產(chǎn)投入在結構上有所不同。另外，從03年以來，全國投資總額一直保持20%以上的增長速度。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖2 20042007造紙行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重三、行業(yè)投資額度占全國投資總額比重變化分析由于需求增長的拉動和國家反傾銷保護政策的刺激，我國造紙行業(yè)的投資從03年開始經(jīng)歷了一個爆發(fā)式的增長，這種增長在04年達到頂峰。從下圖看出，造紙行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重不斷上升，%%，%，2007年則繼續(xù)回升，%。近幾年來，造紙行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值一直以高于GDP 的增長速度發(fā)展，近四年的復合增長率超過20％。二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化造紙行業(yè)在國民經(jīng)濟中具有非常重要的地位和非常大的發(fā)展空間。而下游行業(yè)則主要指各種紙制品的制造，包括紙和紙板容器的制造、加工紙的制造等。一般地，我們按照產(chǎn)品可以分為新聞紙、文化用紙、包裝用紙和特種紙四個子行業(yè)。造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的上游行業(yè)主要是指紙漿制造產(chǎn)業(yè)，包括造紙木漿、非木漿和廢紙漿的制造。要選擇退出一些客戶，此類客戶應包括：不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的，產(chǎn)品無特色、競爭能力不強、發(fā)展前景不明朗的，規(guī)模較小的造紙企業(yè) ，有不良貸款記錄的造紙企業(yè)。增加一些研發(fā)項目和國家支持類項目的授信，減少重復建設或是沒有競爭力項目的授信，適當增加長期授信；優(yōu)化造紙行業(yè)客戶地域結構，加大對造紙行業(yè)重點發(fā)展地區(qū)的授信力度，提高在造紙行業(yè)發(fā)展較好地區(qū)的市場份額；堅持有進有退的原則，進一步優(yōu)化客戶結構，重點支持優(yōu)勢企業(yè)和跨國公司在華投資企業(yè)，退出行業(yè)中效益及發(fā)展前景不佳的企業(yè)。因此，銀行授信時，在看好造紙行業(yè)良好發(fā)展前景的同時，關注部分可能存在以上問題的企業(yè)，對于沒有競爭力的產(chǎn)能擴張建設項目規(guī)避授信，支持具有研發(fā)和前瞻性的項目。在行業(yè)景氣度不斷上升的背景下，主要產(chǎn)品價格經(jīng)歷了07 年的上漲之后，我們預計08 年均價仍將有510%的上漲空間，因此，整體行業(yè)授信環(huán)境較好。因此，我們判斷造紙行業(yè)正處景氣上升期。六、行業(yè)授信風險分析及預測造紙行業(yè)整體運行狀況平穩(wěn)。具體如下圖所示：數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局造紙行業(yè)企業(yè)規(guī)模分布造紙行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，所有制形式多樣化，企業(yè)主要以私營企業(yè)為主體，%之多，%，%%，%%。從行業(yè)的區(qū)域虧損面看，最小的是山東省，其次為江蘇省和廣東省。從行業(yè)的規(guī)模指標來看，資產(chǎn)和收入主要集中在山東、江蘇、浙江和廣東等區(qū)域。浙江、江蘇則充分利用國內外纖維資源，建立文化用紙和包裝紙板生產(chǎn)基地。四、細分區(qū)域分析從我國造紙行業(yè)的區(qū)域發(fā)展情況來看，在我國經(jīng)濟發(fā)展較快、經(jīng)濟總量較大的長江三角洲、珠江三角洲東南沿海地區(qū)，造紙行業(yè)有著良好的市場基礎，發(fā)展較快、較穩(wěn)定。目前國內市場需求年均增長約110萬噸。（四）箱板紙：產(chǎn)能過剩，需求增速下滑，價格走低目前國內箱板紙需求與供給基本平衡，箱板紙的市場價格也基本穩(wěn)定，2007年以來，基本維持在3000元/噸的水平。二是出口的恢復增長，在銅版紙反傾銷訴訟勝訴后，銅版紙的出口將恢復性上漲，這對于緩解國內市場供給過剩也是大有裨益的。主要原因，一是奧運經(jīng)濟的影響。我們可以看到，在2007年2009年，銅版紙產(chǎn)量增速逐漸回落到15%的年均速度，與需求增速基本持平。銅版紙逐漸成為國內產(chǎn)能過剩較為突出的行業(yè)之一。價格上漲，以及人民幣升值的抵消效應，將使得白卡行業(yè)企業(yè)保持穩(wěn)定的盈利水平。我們判斷，在2008年和2009年，需求增長依然保持在20%左右，而新增產(chǎn)能投放有限，原來2007年底計劃投產(chǎn)的美利30萬噸白卡紙項目將推遲到2008年2季度投產(chǎn)，而且無論新亞15萬噸項目還是美利30萬噸項目，其投產(chǎn)到達產(chǎn)基本都需要近一年時間，因此我們認為白卡紙在2008年依然保持一定的供不應求狀態(tài)，價格仍將穩(wěn)步上升。白卡紙消費量和生產(chǎn)量增速基本保持在15%20%之間，保持了高于GDP的增長速度，而且高檔白卡紙仍然保持了一定的進口數(shù)量。2006年起國內新聞紙的生產(chǎn)能力開始超過消費量，雖然2008年奧運經(jīng)濟會帶來新聞紙消費量的上漲，但部分過剩產(chǎn)能不得不通過拓展海外市場來尋求消化。不過，近幾年由于報業(yè)改革已經(jīng)基本完成、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在新聞傳播領域的沖擊以及各種其它媒介廣告競爭力的提升，新聞紙消費量在不斷增加的同時，增幅開始放緩，預計今后幾年消費量增幅將維持在68%之間。三、細分子行業(yè)分析（一）新聞紙：奧運經(jīng)濟難解產(chǎn)能過剩，價格難以上漲新聞紙主要用于報紙出版業(yè)，隨著我國報紙出版業(yè)的發(fā)展，新聞紙的消費量迅速增長。具體如下表所示：20042007年造紙行業(yè)營運能力變化2007年11月2006年2005年2004年應收帳款周轉率 產(chǎn)成品周轉率 流動資產(chǎn)周轉率 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（六）行業(yè)效益預測08年有五大因素驅動行業(yè)景氣度的提升：（1）受經(jīng)濟拉動和奧運刺激，行業(yè)需求將繼續(xù)強勁增長；（2）受投資放緩的影響，行業(yè)處于產(chǎn)能投放的周期性谷底；（3）落后產(chǎn)能因政府加大環(huán)保政策執(zhí)行力度而被淘汰，加劇了產(chǎn)能增長的不足；（4）國際商品漿產(chǎn)能利用率降低，從基本面促進國際木漿價格的回落，利于木漿自給率極低的國內紙廠降低成本；（5）08年人民幣加速升值，國內公司將由于其原材料對進口的高度依賴而充分受益。具體如下表所示：20042007年造紙行業(yè)發(fā)展能力變化2007年11月2006年2005年2004年應收帳款增長率 利潤總額增長率 資產(chǎn)增長率 銷售收入增長率 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（五）營運能力較為穩(wěn)定通過下表數(shù)據(jù)可以看到，三個指標均穩(wěn)步上升，其中產(chǎn)成品周轉率07年增幅較大，上升近2個百分點。%%，隨后增長趨緩，%?？偟膩碚f，造紙行業(yè)的償債能力較高。虧損面較06年略有上升，但幅度很小，且近幾年的虧損面基本在18%19%，一直保持在較為合理的狀態(tài)?？偟膩碚f，造紙行業(yè)盈利能力有所改善，在今后幾年更是穩(wěn)步回升。具體如下圖所示：數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局20042007年三費增速變化（二）盈利能力有所改善通過下表數(shù)據(jù)我們可以看到，04年以來，造紙行業(yè)的盈利能力逐年提高。我們分析，三費的下降主要由于行業(yè)規(guī)模不斷擴大，行業(yè)景氣度提升以及競爭的日益激烈。二、行業(yè)效益分析及預測（一）行業(yè)三費下降造紙行業(yè)三費增速低于銷售收入增速，特別是2007年，銷售收入增速和三費增速之間的差距拉大，%，%左右。此外，2007年造紙行業(yè)的產(chǎn)品價格因為受行業(yè)景氣的影響，國內大部分紙品價格在07年第四季度明顯上漲，其中，白卡紙、白紙板和銅版紙的環(huán)比價格漲幅都在5%左右，其余紙品價格環(huán)比漲幅在2%左右。從細分品種來看，供需缺口仍比較嚴重的是箱紙板、瓦楞原紙、白紙板、特種紙及紙板等，但較2006年供需缺口已有所減少，其中白紙板減少較為明顯；而新聞紙和未涂布印刷書寫紙早在2006年已實現(xiàn)供過于求，一改2005年供不應求的局面。產(chǎn)量和消費量都居世界第二位，生產(chǎn)和消費基本平衡。2007年我國進口混合廢紙459萬噸，%；舊報紙577萬噸，%；舊箱板紙1199萬噸，%。此外，原材料進口依舊保持增長。2007年紙及紙板出口量首超進口量。（三）出口量首超進口量近幾年來，我國紙及紙板的進出口力量對比發(fā)生了較大變化。具體如下圖所示：數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局20042007年造紙行業(yè)銷售收入及增速此外，需求結構上看，2007年消費量比重明顯上升的主要品種有：未涂布印刷書寫紙、涂布紙、白紙板、箱紙板、特種紙及紙板等。（二）需求快速增長，結構變化明顯近幾年來，我國造紙行業(yè)的銷售收入增速一直保持在20%以上。截至2007年底全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3800家，全國紙及紙板生產(chǎn)產(chǎn)量達7400萬噸，%，%有所放緩。一、行業(yè)供需分析及預測（一）供給穩(wěn)步上升，但增速有所放緩近幾年來，我國造紙行業(yè)的供給水平開始快速增長。近幾年來，造紙行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值一直以高于GDP 的增長速度發(fā)展，近四年的復合增長率超過20％。摘 要造紙行業(yè)在國民經(jīng)濟中具有非常重要的地位和非常大的發(fā)展空間。紙和紙板為消費型的原材料，將隨著我國國民經(jīng)濟的發(fā)展始終保持旺盛的需求。此外，造紙行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重不斷上升，%。隨著04年、05年大量新增產(chǎn)能項目的建設，導致05年、06年產(chǎn)能集中釋放，從以往的供不應求逐步轉變?yōu)楣┻^于求。具體如下圖所示：數(shù)據(jù)來源：中國造紙工業(yè)協(xié)會20042007紙及紙板產(chǎn)量及增速此外，從供給結構上看，2007年產(chǎn)量比重明顯上升的品種有：涂布紙、箱紙板、瓦楞原紙和特種紙及紙板等。從下圖可以看到，2006年造紙行業(yè)銷售收入達到3038億元，2007年前11個月就已經(jīng)達到3374億元，%。我國紙及紙板的消費結構發(fā)生明顯變化，高檔紙需求增加，如書寫印刷紙中的高檔銅板紙、紙板中的白紙板和涂白紙板消費量和消費比重增速明顯高于其他同類產(chǎn)品，而草漿低檔紙用量逐年減少。2000年，我國進口紙及紙板進口595 萬噸，而出口量僅為65萬噸，凈進口量為530萬噸；至2006年紙及紙板的出口量已達 305 萬噸，%，而進口量自2003年后就逐年下降，2006年的進口量為436萬噸，出口量305萬噸，年凈進口量為131萬噸。20