【正文】 計(jì)劃：2011年計(jì)劃生產(chǎn)紙、漿總產(chǎn)量37萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入約23億元，營(yíng)業(yè)成本約20億元，費(fèi)用總額約3億元。但是，由于國(guó)內(nèi)新聞紙產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新聞紙產(chǎn)品售價(jià)雖然小幅回升，但是生產(chǎn)新聞紙所需的廢紙、木片等大宗原輔材料價(jià)格上漲幅度將超過新聞紙產(chǎn)品售價(jià)上漲幅度，公司新聞紙產(chǎn)品仍將虧損。 （3）優(yōu)化原料、工藝結(jié)構(gòu)，節(jié)支降耗，對(duì)化堿系統(tǒng)設(shè)備改造，實(shí)現(xiàn)原料結(jié)構(gòu)的多樣化，減少對(duì)單一原料的依賴性；發(fā)揮動(dòng)力鍋爐硫化床具有使用本省無煙煤的優(yōu)勢(shì)，降低能源成本。公司在大力開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)品牌的、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的新聞紙、雙膠紙、靜電復(fù)印紙、輕型紙和生活用紙的同時(shí)。企業(yè)自有資本利用效果加強(qiáng)，獲利能力增加。圖九、南方紙業(yè)20072010年資產(chǎn)收益率通過圖九我們可以看出009年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，其自有資產(chǎn)獲利能力下降。圖八、南方公司20072010年毛利率通過圖八我們可以看出企業(yè)毛利率在009年下降迅速，而且09年為負(fù)值，可以得出企業(yè)生產(chǎn)成本增加迅速。（3）公司2010年因借款發(fā)生額增加導(dǎo)致的利息支出增加及存款利息收入較上年減少，%。 表七、福建南紙20082010年利潤(rùn)表　200820092010一、營(yíng)業(yè)收入1,241,145,1,057,919,2,029,279,減：營(yíng)業(yè)成本1,161,308,1,128,312,1，903,658,營(yíng)業(yè)稅金及附加2,797,1,564,1,348,銷售費(fèi)用52,323,65,992,75,848,管理費(fèi)用82,802,130,193,102,673,財(cái)務(wù)費(fèi)用46,104,61,051,108,184,資產(chǎn)減值損失17,373,111,607,47,553,二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,603,443,075,4,781,加：營(yíng)業(yè)外收入1,877,766,48,933,減：營(yíng)業(yè)外支出1,131,20,815,13,397,其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失297,19,964,2,305,三、利潤(rùn)總額5,857,463,124,40,318,減：所得稅費(fèi)用 3,089,8,120,0四、凈利潤(rùn)2,768,455,003,40,318,由表七看出:（1）企業(yè)2010年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)接近100%，主要原因一是產(chǎn)品銷售價(jià)格有所提高；二是產(chǎn)品銷售量增加。它主要反映一定時(shí)期內(nèi)公司的營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)支出之后的凈收益。所以我覺得可以謹(jǐn)慎看好南方紙業(yè)未來在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。通過對(duì)公司財(cái)務(wù)基本面的分析，我還發(fā)現(xiàn)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)管理存在以下幾個(gè)顯著問題：一、新聞紙主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸衰退；二、一貫的“粗放式”增長(zhǎng)模式導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率低下；三、沉重的“歷史包袱”湮沒了公司優(yōu)良的賬款管理能力；四、權(quán)益性短期投資進(jìn)一步削弱了主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。X1=(1,810,231,7201,790,355,434）/4,645,740,708=X2=(70,724,893+40，318，110) /4,645,740,708=X3=(40,318,110+108,184,665) /4,645,740,708=X4=(676,419,960*+45,000,000*) /2,860,865,615=X5=2,029,279,132/4,645,740,708=所以，Z=*+*+*+*+*= 從以上的計(jì)算，,說明了南方紙業(yè)存在較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但是，我們可以發(fā)現(xiàn)南方紙業(yè)在2010年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為營(yíng)；而且2010年造紙業(yè)已經(jīng)逐步走出金融危機(jī)的影響，行業(yè)潛力大；再加之國(guó)家與地方政策的扶持，南方紙業(yè)有望在2011年取得較好的突破。X4=資本市值/債務(wù)賬面價(jià)值，說明企業(yè)的投資價(jià)值。（四）風(fēng)險(xiǎn)分析Z＝ X1＋ X2＋＋＋其中 ：X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性能力X2=留存收益/總資產(chǎn)，說明企業(yè)籌資和再投資的功能。10年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于前三年，說明企業(yè)銷售能力增強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)該通過擴(kuò)大生產(chǎn)的方式增加市場(chǎng)占有率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，以期帶來利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。10年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較前三年有很大提高，說明多數(shù)紙品的市場(chǎng)情況回暖，企業(yè)應(yīng)收賬款回收較快。動(dòng)態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析主要采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，營(yíng)業(yè)周期及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。靜態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析主要是指考察和評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)組合的有效性，資本結(jié)構(gòu)的合理性及其企業(yè)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)配置經(jīng)濟(jì)資源，安排資本結(jié)構(gòu)及調(diào)控流動(dòng)資金的水平與潛力。資產(chǎn)負(fù)債率和有形凈值債務(wù)率除08年外在遞增，導(dǎo)致長(zhǎng)期償債能力有所降低，同時(shí)由于資產(chǎn)負(fù)債率均高于50%，表明企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，整體來說長(zhǎng)期償債能力不強(qiáng)。南紙集團(tuán)近四年的流動(dòng)比例波動(dòng)較大，但是呈上升趨勢(shì)，即公司短期償債能力逐步增強(qiáng)。說明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在增強(qiáng)，有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。財(cái)務(wù)分析應(yīng)將企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，從短期及長(zhǎng)期兩個(gè)方面進(jìn)行分析，以綜合衡量和判斷企業(yè)未來的償付能力及在困境時(shí)保持償付能力。分析與評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，也是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)出發(fā)，動(dòng)態(tài)地考察和判斷企業(yè)是否按照事前按照約定的條件還本付息。常用的短期償債能力比率指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。其中償債能力指標(biāo)還分為短期償債能力指標(biāo)與長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。未來將以溶解漿作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，前景看好。專家認(rèn)為，在當(dāng)前兩岸關(guān)系出現(xiàn)重大積極變化的新形勢(shì)下，國(guó)家大力支持海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)，目的在于加強(qiáng)閩臺(tái)產(chǎn)業(yè)對(duì)接，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)融合，其中金融領(lǐng)域有望“先行先試”，發(fā)揮牽線搭橋的重要作用。“星光”牌低定量膠印新聞紙定量供應(yīng)中央七報(bào)一刊和《新華時(shí)報(bào)》、《福建日?qǐng)?bào)》等全國(guó)200多家報(bào)社和新聞出版單位，部分出口東南亞國(guó)家。福建主導(dǎo)產(chǎn)品新聞紙供應(yīng)全國(guó)200多家報(bào)社和新聞出版單位，市場(chǎng)占有率全國(guó)排名第二。（二）發(fā)展前景福建南紙是國(guó)內(nèi)最大的九大新聞紙生產(chǎn)企業(yè)之一，是國(guó)家520戶重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)之一。二、福建南紙股票投資價(jià)值分析（一）歷史狀況福建省南紙股份有限公司以馬尾松和廢紙為主要原料生產(chǎn)新聞紙的大型制漿造紙企業(yè)，目前生產(chǎn)能力為年產(chǎn)20萬(wàn)噸新聞紙、26文化用紙及5萬(wàn)噸溶解漿（化纖漿粕）和本色商品木板，是國(guó)家520戶重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)之一，福建省重點(diǎn)骨干企業(yè)。未來，中國(guó)造紙行業(yè)在落后產(chǎn)能淘汰政策、原材料價(jià)格上漲、人民幣升值等多重因素影響下，將出現(xiàn)產(chǎn)量下滑、需求擴(kuò)大、價(jià)格上漲等發(fā)展趨勢(shì)。市場(chǎng)集中度的加速提升，不會(huì)導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率的必然下降。由于民營(yíng)企業(yè)已占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位，發(fā)展速度遠(yuǎn)超國(guó)有企業(yè)和三資企業(yè)，其中的龍頭上市公司將再次面臨市場(chǎng)集中度提高所帶來的快速發(fā)展機(jī)遇。（六）預(yù)期我國(guó)造紙行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期。（五）業(yè)績(jī)狀況表四、造紙業(yè)平均盈利能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度息稅前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)毛利率總資產(chǎn)凈利潤(rùn)2008%%2009%%2010%%圖四、造紙業(yè)平均營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)從表四與圖四，我們可以看到2010年行業(yè)收入及工業(yè)銷售產(chǎn)值同比大幅上漲；但是木漿等原材料價(jià)格上漲，造紙行業(yè)成本上升，導(dǎo)致銷售毛利率變化不大2010年，中國(guó)造紙行業(yè)發(fā)展速度開始加快，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅上漲 ，其中 2010年1 8月造紙行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3612億元，%；利潤(rùn)總額達(dá)到205億元，%；，%。從總體上來說，2009年，在政府積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控下，中國(guó)造紙行業(yè)基本克服了金融危機(jī)所帶來的市場(chǎng)需求下降，開工率降低，產(chǎn)品庫(kù)存增加等困難，全行業(yè)逐漸走出低谷。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率在10年都同比增長(zhǎng)了1次，增幅達(dá)到10%和25%，說明造紙、印刷行業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的使用效率較高、營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，可以通過快速的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)來保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的營(yíng)運(yùn)資金，減少短期償債的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)有能力進(jìn)行更大的舉債經(jīng)營(yíng)，可以更充分的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在55%，說明了造紙行業(yè)對(duì)于債權(quán)融資和股權(quán)融資的選擇是比較合理的，沒有表現(xiàn)出明顯的偏好傾向，債權(quán)融資稍微偏高是對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的合理運(yùn)用，總體來說行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是合理的。表一、行業(yè)平均短期償債能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度流動(dòng)比率營(yíng)運(yùn)資金比率200820092010012200820092010流動(dòng)比率營(yíng)運(yùn)資金比率圖一、行業(yè)平均短期償債能力指標(biāo)其中：營(yíng)運(yùn)資金