中級財務管理資本預算-文庫吧資料
2024-08-29 19:57本頁面
【正文】 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) PI C D 26 900 55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 786 2020/9/15 15 00010 0005 00005 00010 00015 00020 00025 00030 0000% 5% 10% 15% 20% 25% 30%折現(xiàn)率( K )凈現(xiàn)值(元)C 項目D 項目% 2020/9/15 增量現(xiàn)金流量法： 考慮項目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 F=D－ C 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) F 29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 1 313 IRR=%＞資本成本 12% NPV =1 313＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 C后，還應再接受項目 F(D－ C)，即選擇項目 C+(D－ C)=D。 （ 2）內部收益率為相對數(shù)指標。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 原因分析： （ 1） 凈現(xiàn)值和內部收益率法進行方案比較時的 標準不同。 結論： 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)一般不發(fā)生矛盾， 主要是凈現(xiàn)值和內部收益率產生矛盾。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 （ 3）收益期不同 收益期不同時，凈現(xiàn)值和內部收益率也可能產生 矛盾。 ? 當折現(xiàn)率小于兩個項目凈現(xiàn)值曲線相交的點時，凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)與內含報酬率結論是矛盾的。 結論：凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)、內含報酬率發(fā)生矛盾 時，以凈現(xiàn)值結論為準。 2020/9/15 內含報酬率 ? 由于 NPV＜ 0， 說明內部收益率小于 18%， 用內插法求解內部收益率 。 取折現(xiàn)率 16%， 求項目的凈現(xiàn)值： NPV＝－ 9000＋ 1200 （ P/F， 16%， 1） ＋ 6000（ P/F， 16%， 2） ＋ 6000 （ P/F， 16%， 3） ＝338（ 萬元 ） 由于 NPV＞ 0， 說明內部收益率大于 16%， 因為用內部收益率折現(xiàn) ， NPV＝ 0。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 缺點： ①計算復雜 ②當經(jīng)營期大量追加投資時，可能導致多個 IRR出現(xiàn)，缺乏實際意義。 ②多方案：內部收益率最大的方案最優(yōu)。 ①全部投資于建設起點投入，無建設期； ②投產后每年的凈現(xiàn)金流量相等 可按第二章計算普通年金貼現(xiàn)率的方法計算。 如果 NPV＜ 0， IRR必然小于資本成本 r。 80604020204060801001200% 10% 20% 30% 40% 50%折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(萬元)IRR 167。 定義公式： 0)1(0??? ??ttnt IR RNCFNP V2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 【 例 】 某項目投資額為 100萬元，有效的年限為3年，請計算當折現(xiàn)率分別為 8%、 9%、 10%、12%時，凈現(xiàn)值為多少？并繪制隨著折現(xiàn)率的變化，凈現(xiàn)值變化圖。 由上述計算知，在現(xiàn)值指數(shù)法中，貼現(xiàn)率的高低影響方案的優(yōu)先次序。 （ 1）當要求的最低報酬率為 10%時， 方案一的現(xiàn)值指數(shù) =40 （ P/A， 10%， 5） /130= 方案二的現(xiàn)值指數(shù) =20 （ P/A， 10%， 10） /100= 由于此時，方案二的現(xiàn)值指數(shù) 數(shù) ,應選擇方案二。 （ 3）獲利指數(shù)的特點 獲利指數(shù)是相對數(shù)指標，在投資額不等的非互斥 方案選優(yōu)時，可用獲利指數(shù)確定方案的優(yōu)劣順序 互斥方案選優(yōu)仍以凈現(xiàn)值的結論為準。 （ 1）計算公式： %100?? 原始投資現(xiàn)值 的現(xiàn)值之和投產后各年凈現(xiàn)金流量PI2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 （ 2）利用獲利指數(shù)進行決策的規(guī)則 單一方案獲利指數(shù)大于等于 1項目可行；獲利指數(shù)小 1項目不可行。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 （ 5）凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點 優(yōu)點：①考慮了資金的時間價值 ②考慮了投資的風險性 ③項目計算期的全部； 缺點： ① 不能直接反映投資項目的實際收益水平； ②凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定比較困難。 （ 2）特殊方法 如果項目各年的凈現(xiàn)金流量屬于系列收付款 , 當項目的全部投資均于建設期投入 ,投產后的凈 現(xiàn)金流量表現(xiàn)為 普通年金或遞延年金 的形式時 , 可以用普通年金或遞延年金的計算技巧進行計算 2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 （ 3）折現(xiàn)率 i的確定 ①以資金成本來確定； ②以投資的機會成本。 ?? ??ntttiNCFNP V0 )1(2020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 ???????????????????????????????stttnstttnstttsttttnstttstttiCiN C FiN C FiCN P VCN C FiN C FiN C FN P VS011010)1()1()1()1()1()1(02020/9/15 第三節(jié) 資本預算技術 計算方法 （ 1）一般方法 ①公式法：帶入基本公式直接計算。 缺點： ①未考慮貨幣時間價值 ②無法直接利用凈現(xiàn)金流量的信息。 2020/
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