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正文內(nèi)容

中級(jí)財(cái)務(wù)管理資本預(yù)算(編輯修改稿)

2024-09-26 19:57 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 擇方案二。 2020/9/15 獲利指數(shù) ? (2)當(dāng)要求的最低報(bào)酬率為 15%時(shí) 方案一的現(xiàn)值指數(shù) =40 ( P/A, 15%, 5) /130= 方案二的現(xiàn)值指數(shù) =20 ( P/A, 15%, 10) /100= 由于此時(shí),方案一的現(xiàn)值指數(shù) 數(shù) 15%時(shí),應(yīng)優(yōu)先選擇方案一。 由上述計(jì)算知,在現(xiàn)值指數(shù)法中,貼現(xiàn)率的高低影響方案的優(yōu)先次序。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 含義 :指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率,即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 定義公式: 0)1(0??? ??ttnt IR RNCFNP V2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 【 例 】 某項(xiàng)目投資額為 100萬(wàn)元,有效的年限為3年,請(qǐng)計(jì)算當(dāng)折現(xiàn)率分別為 8%、 9%、 10%、12%時(shí),凈現(xiàn)值為多少?并繪制隨著折現(xiàn)率的變化,凈現(xiàn)值變化圖。 NPV=、 、- 、- 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) ? 凈現(xiàn)值曲線:描繪項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系; ? NPV是折現(xiàn)率 r的單調(diào)減函數(shù) 。 80604020204060801001200% 10% 20% 30% 40% 50%折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(萬(wàn)元)IRR 167。 如果 NPV> 0, IRR必然大于資本成本 r; 167。 如果 NPV< 0, IRR必然小于資本成本 r。 凈現(xiàn)值曲線 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 計(jì)算方法 (1) 特殊方法 當(dāng)項(xiàng)目滿足以下條件時(shí),可按簡(jiǎn)便方法計(jì)算內(nèi)部收益率。 ①全部投資于建設(shè)起點(diǎn)投入,無建設(shè)期; ②投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等 可按第二章計(jì)算普通年金貼現(xiàn)率的方法計(jì)算。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) ( 2)一般方法(試算法) ①分別選擇較低的 和較高的 作為貼現(xiàn)率, 使得 對(duì)應(yīng)的 大于 0,使得 對(duì)應(yīng)的 小于 0; ②分別計(jì)算與 , ( < )對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值 和 , > 0, < 0; ③用線性插入法計(jì)算 IRR得近似值,其公式 1i 2i2i2i1i1i2i1i1NPV 2NPV1NPV 2NPV2NPV1NPV)( 122111 iiNP VNP VNP ViIR R ????2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 內(nèi)部收益率進(jìn)行決策的規(guī)則 ①單一方案:若內(nèi)部收益率大于等于其資金成本,則項(xiàng)目可行;反之,則項(xiàng)目不可行。 ②多方案:內(nèi)部收益率最大的方案最優(yōu)。 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn):①注重時(shí)間價(jià)值 ②能直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率的影響,比較客觀。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 缺點(diǎn): ①計(jì)算復(fù)雜 ②當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí),可能導(dǎo)致多個(gè) IRR出現(xiàn),缺乏實(shí)際意義。 2020/9/15 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 例如 , 某項(xiàng)目原始投資 9000萬(wàn)元 , 建設(shè)期為 0, 運(yùn)營(yíng)期 3年 , 各年凈現(xiàn)金流量分別為 1200萬(wàn)元 、 6000萬(wàn)元 、6000萬(wàn)元 , 求該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 。 取折現(xiàn)率 16%, 求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值: NPV=- 9000+ 1200 ( P/F, 16%, 1) + 6000( P/F, 16%, 2) + 6000 ( P/F, 16%, 3) =338( 萬(wàn)元 ) 由于 NPV> 0, 說明內(nèi)部收益率大于 16%, 因?yàn)橛脙?nèi)部收益率折現(xiàn) , NPV= 0。 這里需要注意折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值成反向變動(dòng) , 因此要求出內(nèi)部收益率 ( 即 NPV= 0時(shí)的折現(xiàn)率 ) , 在本例中應(yīng)加大折現(xiàn)率 , 使凈現(xiàn)值接近于 0,用折現(xiàn)率 18%繼續(xù)測(cè)試 , 求凈現(xiàn)值 。 2020/9/15 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 由于 NPV< 0, 說明內(nèi)部收益率小于 18%, 用內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率 。 NPV=- 9000+ 1200 ( P/F, 18%, 1) + 6000( P/F, 18%, 2) + 6000 ( P/F, 18%, 3) =-22( 萬(wàn)元 ) 33 82233 80%16%18%16??????I R RIRR=% 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 三、各種技術(shù)方法的比較 單一投資項(xiàng)目的決策:折現(xiàn)分析法結(jié)論一致 ( 1) NPV> 0; NPVR > 0; PI > 1; IRR > ic ( 2) NPV= 0; NPVR= 0; PI= 1; IRR = ic (3) NPV< 0; NPVR< 0; PI< 1; IRR < ic 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 多方案比較與優(yōu)選,結(jié)論可能出現(xiàn)矛盾 ( 1)投資規(guī)模不同 :例子比較 年份 項(xiàng)目 A B 0 原始投資 5000 8000 15 年現(xiàn)金凈流量 2020 3000 NPV PI IRR 2582 % 3370 % 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 如何解決 ? ?凈現(xiàn)值 分解法 :把投資額大的方案分解成投資額小的方案與另外一個(gè)方案 方案 原始投資 凈現(xiàn)值 A 5000 2582 B A C 合計(jì) 50003000 8000 2582 788 3370 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) ?加權(quán)平均指數(shù)法 A方案的加權(quán)平均指數(shù) = ( 5000/8000) + 1 ( 3000/8000)= < 通過兩種方法的驗(yàn)證,應(yīng)選擇 B方案,這與凈現(xiàn) 值法的結(jié)論是一致的。 結(jié)論:凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率發(fā)生矛盾 時(shí),以凈現(xiàn)值結(jié)
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