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財務管理沖刺講義(doc113)-財務綜合-文庫吧資料

2024-08-26 12:21本頁面
  

【正文】 充資金,預計 發(fā)行價格為 10 元/股。 (4)假設公司為了擴大業(yè)務,需要增加資金 200 萬元。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變,銷售不受市場限制,銷售凈利率涵 蓋了負債的利息,并且公司不打算發(fā)行新的股份。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。 (海量營銷管理培訓資料下載 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) ( 3)外部融資需求、 內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率之間的關系 項目 外部融資需求預測 內(nèi)含增長率分析 可持續(xù)增長率分析 發(fā)行新股 可發(fā)行 不發(fā)行 不發(fā)行 增加負債 可增加 不增加(不包括負債的自然增長) 可增加 資本結構變化 可變化 可變化 不變化 資金需求方面 企業(yè)發(fā)展的需要 限制了企業(yè)的發(fā)展 使企業(yè)長期穩(wěn)定地發(fā)展 提示:結合第四章 P115 和第十章 P 273 (二)典型例題(以 02 年綜合題為例詳細講解) [綜合題 ]資料 E 公司的 2020 年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下(單位:萬元): 收入 1000 稅后利潤 100 股利 40 留存收益 60 負債 1000 股東權益( 200 萬股,每股面值 1 元) 1000 負債及所有者權益總計 2020 要求:請分別回答下列互不相關的問題: (1)計算該公司的可持續(xù)增長率。 注意:這種推算,是可持續(xù)增長率計算中的重點,也是難點。 第二種情況,如果要推算資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,不能直接代入用期末股東權益計算的可持續(xù)增長率的公式,推算資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,而要用已知的不變的財務比率來推算。 (2)如果在可持續(xù)增長率條件中,有一個財務比率發(fā)生了變化,在一定的銷售增長率條件下,推算出這個變化的財務比率,要分兩種情況: 第一種情況, 如果要推算銷售凈利率或留存收益率,可以直接代入用期末股東權益計算可持續(xù)增長率的公式中,推算出銷售凈利率或留存收益率。 ( 2)注意掌握固成長股票股價的計算公式應用,掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長率等于可持續(xù)增長率;同時注意區(qū)分 D0 和 D1。 ③ 在資產(chǎn)負債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或涉及進行外部融資的前提下,不能根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下,計算這三個量。 在變化的模型下,注意分情況: ① 在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變,并且不從外部進行股權融資的前提下,可以根據(jù)公式一或公司二已知可持續(xù)增 長率的情況下,計算股利支付率即留存收益率。 【解析】本題的考核點涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容。 2020 年末的的每股價值 =( 1+%) 2/( 26%%) =(元) 所以, 2020 年 12 月 31 日該公司的股價低于 元時投資 者可以購買。在考慮貨幣時間價值的前提下,計算該證券的稅后個別資本成本。如果通過增發(fā)長普通股補充資金,預計發(fā)行價格為 10 元 /股。 (海量營銷管理培訓資料下載 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) ( 3)假設根據(jù)( 2) ② ,這些股權資金有兩種籌集方式:全部通過發(fā)行優(yōu)先股取得,或者全部通過增發(fā)普通股取得。 ② 計算籌集多少股權資本解決資金不足問題。 ① 請分別計算股利支付率、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。 ( 2)假設該公司 2020 年度計劃銷售增長率是 40%。 ②2020 年年末該公司股票的市盈為 14,計算公司 2020 年的股票獲利率。 負債總額 =358247。 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 所以: (經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 70)247。[1 100/ (海量營銷管理培訓資料下載 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) 500(1 60% )]=% (2)新增銷售額 =1 000 % =87(萬元 ) 外部融資額 =新增銷售額 外部融資銷售增長比 =8730%=( 萬元 ) (3)=30(1+510 % )( P/S , I, 5) 運用插值法可知, I=11. 5%,債券的稅后資本成本 =% (1 40%)=6. 9% (4)營運資本增加 =60+9080=70(萬元 ) 因為:現(xiàn)金營運指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 247。在考慮貨幣時間價值的前提下,計算該債券的稅 后資本成本; (4)2020 年的凈收益營運指數(shù); (5)計算 2020 年現(xiàn)金債務總額比。 [計算題 ]某公司 2020 年的財務數(shù)據(jù)如下: 收入 1 000 萬元 凈利 100 萬元 現(xiàn)金股利 60 萬元 普通股股數(shù) 100萬股 年末資產(chǎn)總額 2 000 萬元 年末權益乘數(shù) 4(負債均為借款,負債平均利率 10% ) 現(xiàn)金營運指數(shù) 所得稅率 39% 經(jīng)營性應收賬款的增 加額為 60 萬元; 經(jīng)營性應付賬款的增加額為 80 萬元; 存貨的增加額為 90 萬元; 計提的折舊為 100 萬元; 計提的長期資產(chǎn)減值準備為 28 萬元。 ( 3)若該公司目前的負債的平均利率為 8%,該公司理論上還可追加多少負債? 【答案】 (1)銷售現(xiàn)金比率 =2500/ 12020= 現(xiàn)金負債總額比率 =2500/ (2020050 % )= (2)非經(jīng)營稅前收益 =500— 100— 200+100=300 經(jīng)營活動凈收益 =凈利潤 — 非經(jīng)營凈損益 =凈利潤 — 非經(jīng)營稅前損益 (1 所得稅率 )=5000300(1 33% )=4799(萬元 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 =經(jīng)營活動凈收益 +長期資產(chǎn)的折舊與攤銷 =4799+50+1000+80+40=5969(萬元 ) 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 +非經(jīng)營所得稅 =2500+30033 % =2599(萬元 ) 凈收益營運指數(shù) =經(jīng)營活動凈收益/凈收益 =4799/5000= 現(xiàn)金營運指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 =2599/ 5969= 該企業(yè)收益質(zhì)量從凈收益營運指數(shù)來看,該公司的收益能力還是比較強的,即主要是靠經(jīng)營收益來增加企業(yè)凈利潤,但從現(xiàn)金營運指數(shù)來看,收益質(zhì)量不夠好,原因在于實現(xiàn)收益占用了較多營運資本。 [計算題 ] 現(xiàn) 金 流 量 表 編制單位: A 公司 2020 年度 單位:萬元 (海量營銷管理培訓資料下載 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) 項目 一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 2500 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4000 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1500 四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動 0 補充資料: 將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量: 凈利潤 500 加:計提的長期資產(chǎn)減值準備 50 固定資產(chǎn)折舊 1000 無形資產(chǎn)攤銷 80 長期待攤費用攤銷 40 待 攤費用減少(減:增加) 80 預提費用增加(減:減少) 120 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失(減:收益) 500 固定資產(chǎn)報廢損失 100 財務費用 200 投資損失(減:收益) 100 存貨減少(減:增加) 250 經(jīng)營性應收項目減少 (減少:增加) 2500 經(jīng)營性應付項目的增加(減少:增加 820 其他 0 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 2500 : 0 現(xiàn)金的期末余額 280 2020 年實現(xiàn)銷售收入 12020 萬元, 2020 年該公司 的資產(chǎn)總額是 20200 萬元,資產(chǎn)負債率 50%,公司適用的所得稅率為 33%。營運指數(shù)的概念第一次出現(xiàn)是在 2020 年的教材中,當年考了一道計算題。原因 是營運資金增加了,反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運資金,取得收益的代價增加了,代表了較差的營運業(yè)績。短期證券交易獲利是靠運氣,由于資本市場的有效性比商品市場高的多,通常只能取得與其風險相同的收益率,取得正的凈現(xiàn)值只偶然的,不能依靠短期證券交易增加股東財富。 [計算題 ]A 公司的簡易現(xiàn)金流量表如下: 現(xiàn)金流量表 編輯單位: A 公司 2020 年度 單位:萬元 項 目 金 額 一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 - 21623 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 - 20338 (海量營銷管理培訓資料下載 ) (海量營銷管理培訓資料下載 ) 四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動 - 補充材料: 凈利潤 加:長期資產(chǎn)減值準備 固定資產(chǎn)折舊 無形資產(chǎn)攤銷 長期待攤費用攤銷 待攤費用減少(減:增加) - 預提費用增加(減:減少) - 處置 長期資產(chǎn)的損失(減:收益) 0 固定資產(chǎn)報廢損失 0 財務費用 投資損失(減:收益) - 940 遞延稅款貸項(減:借項) 存貨減少(減:增加) 3417 經(jīng)營性應收項目的減少(減:增加) - 經(jīng)營性應付項目的增加(減:減少) - 增值稅凈增加額 0 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 2. 現(xiàn)金凈增加情況: 現(xiàn)金的期末余額 減:現(xiàn)金的期初余額 現(xiàn)金凈增加額 - 要求: ( 1)計算 A 公 司 2020 年的凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指數(shù)(企業(yè)的所得稅率為 30%); ( 2)根據(jù)凈收益營運指數(shù)的計算結果,對凈收益質(zhì)量給出評價,并說明原因; ( 3)根據(jù)現(xiàn)金營運指數(shù)的計算結果,對收益質(zhì)量給出評價,并說明原因。 [判斷題 ]經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營現(xiàn)金毛流量之間的差距是由于多占用營運資金所致。 A. B. C. 【答案】 A 【解析】收益質(zhì)量分析,主要是分析會計收益和凈現(xiàn)金流量的比例關系,評價收益質(zhì)量的財務比率是營運指數(shù)。 ★ 三、現(xiàn)金流量的分析 — 現(xiàn)金債務總額比、凈收益營運指數(shù)、現(xiàn)金營運指數(shù)(計算題) (一) 考核點: 幾個重要概念 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營現(xiàn)金毛流量關系如下表: 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額(間接法) 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 凈利 經(jīng)營稅前利潤 ( 1所得稅率) 凈利 凈利 非經(jīng)營稅前利潤 ( 1所得稅率) 第一類 調(diào)整項目 +折舊與攤銷 +第一類調(diào)整項目 +第一類調(diào)整項目 第二類 調(diào)整項目 非經(jīng)營稅前利潤 (非經(jīng)營稅前損失用 “+” )(下同) 第 二類調(diào)整項目 ( 1所得稅率) 第二類調(diào)整項目 第三類 調(diào)整項目 凈營運資本增加 (凈營運資本減少用 “+” )(下同) 第三類調(diào)整項目 提示: 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額扣除了全部的所得稅,而教材中經(jīng)營現(xiàn)金凈流量只扣除經(jīng)營所得稅。解此題的關鍵在于知道股利支付率、市盈率和股票獲利率的關系。 重要財務指標的理解及計算:(講解) 提示:結合第十章市盈率、市凈率模型 P292- 294 (二)典型例題 [單選題 ]W 公司無優(yōu)先股 ,2020 年年末市盈率為 14,股票獲利率為 4%,已知該公司 2020年普通股股數(shù)沒有發(fā)生變化 ,則該公司 2020 年的股利支付率為( )。第三類三個相關比率用每股股利除每股收益得出股利支付率,股利支付率的倒數(shù)是股利保障倍數(shù)。第一類分別用凈收益、凈資產(chǎn)和股利總額除股數(shù),得出每股收益、每股凈 資產(chǎn)、每股股利。 二、上市公司財務比率的理 解 —— 每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率(客觀題或計算題) (一)考核點: 九個財務比率的記憶: ( 1)與年末普通股股數(shù)對比的比率 每股盈余 =(凈利潤 優(yōu)先股股息) /年度末普通股股數(shù) 每股凈資產(chǎn)(或每
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