【正文】 573 1497 4 1400 460 338 290 213 786 1848 558 5 1400 340 232 340 232 1O18 2186 6 1400 240 151 400 252 1270 2519 7 1400 160 93 450 263 1533 2840 8 1400 100 54 500 270 1803 3149 31 使用 6年 UAC=[1400+200（ 1+8%） 1+220（ 1+8%） 2+250（ 1+8%） 3+290（ 1+8%）4+340（ 1+8%） 5+400（ 1+8%） 6240（ 1+8%） 6]/（ P/A， 8%， 6） 該項資產(chǎn)如果使用 6年后更新，每年的平均成本是 ，比其他時間更新的成本低，因此， 6年是其經(jīng)濟(jì)壽命。有關(guān)數(shù)據(jù)如表 512所示。 ③固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 含義：最經(jīng)濟(jì)的使用年限，即是固定資產(chǎn)的平均年成本最小的那一使用年限。單選題】在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力且新舊設(shè)備未來使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是（ ）。 【提示】 更新決策的兩種處理方法： 方法一：互斥方 案選擇 方法二：差量分析法（售舊購新） 前提：新舊設(shè)備尚可使用年限一致。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項現(xiàn)金流入。 （ 3）使用平均年成本法需要注意的問題： ①平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。 28 【教材例 54】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如表 511所示： 表 511 單位：萬元 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 2200 2400 預(yù)計使用年限 10 10 已經(jīng)使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價值 600 2400 年運(yùn)行成本 700 400 圖 51 繼續(xù)使用與更新設(shè)備的現(xiàn)金流量 （ 1）含義：固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。 （四）固定資產(chǎn)更新決策 更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金 流量有（ ）。 10%以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（請將結(jié)果填寫在給定的“計算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）（ 2021年） 單位：元 現(xiàn)金流量各項目 0 1 2 3 4 5 合計 營業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 折現(xiàn)系數(shù) 凈現(xiàn)值 【答案】 （ 1）（以后考點） （ 2）計算項目的凈現(xiàn)值： 單位：元 時間 0 1 2 3 4 5 合計 投資 7500000 7500000 墊支營運(yùn)資本 2500000 2500000 營業(yè)收入 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 50000000 變動成本 7202100 7202100 7202100 7202100 7202100 36000000 付現(xiàn)固定成本 400000 400000 400000 400000 400000 2021000 營業(yè)現(xiàn)金流量 2400000 2400000 2400000 2400000 2400000 12021000 回收殘值 500000 50000 0 回收營運(yùn) 2500000 2500000 26 資本 現(xiàn)金凈流量 10000000 2400000 2400000 2400000 2400000 5400000 5000000 折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 3 凈現(xiàn)值 10000000 2181840 1983360 1803120 1639200 3352860 960380 （ 3）計算最差情景下的凈現(xiàn)值： 固定成本： 400000（ 1+10%） =440000（元） 單位變動成本： 180（ 1+10%） =198（元） 殘值： 500000（ 110%） =450000（元） 經(jīng)營營運(yùn)資本： 2500000（ 1+10%） =2750000（元） 單價： 250（ 110%） =225（元） 單位：元 時間 0 1 2 3 4 5 合計 固定資產(chǎn)投資 7500000 7500000 墊支營運(yùn)資金 2750000 2750000 營業(yè) 收入 9000000 9000000 9000000 9000000 9000000 45000000 變動 成本 7920210 7920210 7920210 7920210 7920210 39600000 付現(xiàn)固定成本 440000 440000 440000 440000 440000 2202100 營業(yè)現(xiàn)金流量 640000 640000 640000 640000 640000 3202100 回收 殘值 450000 450000 回收營運(yùn)資本 2750000 2750000 27 現(xiàn)金凈流量 10250000 640000 640000 640000 640000 3840000 3850000 折現(xiàn)系 數(shù)（ 10%） 0 凈現(xiàn)值 10250000 581824 528896 480832 437120 2384256 5837072 （三）投資項目現(xiàn)金流量的影響因素 【提示】 在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 （ 2） （ 4）略 （ 5）為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。 B 公司可以接受 250元 /件的價格。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為 5年，估計凈殘值為 50 萬元。預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資 750萬 元，可以持續(xù)五年?，F(xiàn)找到一個投資機(jī)會，利用 B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給 B公司。生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的 10%。 【提示 2】墊支營運(yùn)資本的估算 注意：墊支營運(yùn)資本，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額，即增加的經(jīng)營營運(yùn)資本。 ②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個“計息期期初”支付；如果特別指明支付日期，如 3個月后支付 100萬元，則要考慮在此期間的貨幣時間價值。不管它的日歷時間是幾月幾日。 二、投資項目現(xiàn)金流量的估計方法 （一）新建項目現(xiàn)金流量的確定 22 項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。 第三節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的估計 一、投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 （一）現(xiàn)金流量的含義 在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 【例題?單選題】對于多個投資組合方案，當(dāng)資金總量受到限制時，應(yīng)在資金總量范圍內(nèi)選擇（ ）。在資本限額內(nèi)優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項目，即優(yōu)先安排 B，用掉 5000萬元；下一個應(yīng)當(dāng)是 A項目 ，但是資金剩余 5000萬元， A項目投資是 10000 萬元，無法安排；接下來安排 C，全部資本使用完畢。 【教材例 53】甲公司可以投資的資本總量為 10000萬元，資本成本為 10%。 決策前提 決策原則 在資本總量不受限制的情況下 凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目或者內(nèi)含報酬率大于資本成本的項目，都可以 增加股東財富，都應(yīng)當(dāng)被采用。 共同年限法與等額年金法的缺點： 20 （ 1）有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快，不可能原樣復(fù)制； （ 2）如果通貨膨脹比較嚴(yán)重，必須考慮重置成本的上升，兩種方法均未考慮； （ 3）從長期來看，競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰，兩種方法均未考慮。 【提示】通常在實務(wù)中，只有重置概率很高的項目才適宜采用上述分析方法。 【補(bǔ)充要求】利用等額年金法進(jìn)行優(yōu)選。 【教材例 52】假設(shè)公司資本成本是 10%，有 A和 B兩個互斥的投資項目。在資本成本相同時，等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項目的優(yōu)劣。 A項目的年限為 6年，凈現(xiàn)值 12441萬，內(nèi)含報酬率 %； B項目的年限為 3年，凈現(xiàn)值為 8324萬元，內(nèi)含報酬率 %。 選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 /hide （二）項目壽命不相同時 計算原理 決策原則 假設(shè)投資項目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。 【例題?多選題】下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有（ ）。 （ 2）計算或確定下列指標(biāo)： ①靜態(tài)回收期； ②會計報酬率； 15 ③動態(tài)回收期； ④凈現(xiàn)值； ⑤現(xiàn)值指數(shù)； ⑥內(nèi)含 報酬率。 【例題?多選題】 下列關(guān)于評價投資項目的會計報酬率法的說法中，正確的有（ ）。 表 51 單位：萬 元 年份 A項目 B項目 C項目 凈收益 折舊 現(xiàn)金流 量 凈收益 折舊 現(xiàn)金流 量 凈收 益 折舊 現(xiàn)金流 量 0 (20210) (9000) (12021) 1 1800 10000 11800 (1800) 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合計 5040 5040 4200 4200 1800 1800 【答案】 14 會計報酬率（ A） =[（ 1800+3240） /2]/20210 100%=% 會計報酬率（ B） =[（ 1800+3000+3000） /3]/9000 100%=% 會計報酬率（ C） =600/12021100%=5% ： 優(yōu)點 它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤。 ： 會計報酬率 =年平均凈收益 /原始投資額 100% 【教材例 51】設(shè)企業(yè)的資本成本為 10%，有三項投資項目。（ 2021年） 棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目 【答案】 CD 【解析】動態(tài)投資回收期要考慮資金的時間價值，選現(xiàn) A錯誤；投資回收期是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的指標(biāo)，在考慮所得稅的情況下，是考慮了折舊對現(xiàn)金流的影響的，選項 B錯誤。 （動態(tài)回收期） （ 1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。 缺點 不僅忽視了時間價值，而且沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性。 （四）回收期法（ Payback Period） （靜態(tài)回收期、非折現(xiàn)回收期） （ 1）含義： 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。 總結(jié) 區(qū) 別 點 指標(biāo) 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報酬率 指標(biāo)性質(zhì) 絕對指標(biāo) 相對指標(biāo) 相對指標(biāo) 指標(biāo)反映的收益特性 衡量投資的效益 衡量投資的效率 衡量投資的效率 是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響 是 （折現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序） 否 是否反映項目投資方案本身報酬率 否 是 【例題?單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（ ）。 10 【答案】 100+230/（ 1+10%） 132/（ 1+10%） 2 =0 100+230/（ 1+20%） 132/（ 1+20%） 2 =0 【例題?多選題】對互斥方案進(jìn)行優(yōu)選時，下列說法正確的有（ ）。 當(dāng)凈現(xiàn)值＞ 0時，現(xiàn)值指數(shù)＞ 1，內(nèi)含報酬率＞資本成本率； 當(dāng)凈現(xiàn)值 =0時，現(xiàn)值指數(shù) =1，內(nèi)含報酬率 =資本成本率； 9 當(dāng)凈現(xiàn)值＜ 0時，現(xiàn)值指數(shù)＜ 1，內(nèi)含報酬率＜資本成本率。 教材表 54 A方案內(nèi)含報酬率的測試 單位：萬元 年份 現(xiàn)金凈流量 折現(xiàn)率 =18% 折現(xiàn)率 =16% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折 現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 （ 20210） 1 （ 20210） 1 （ 20210） 1 11800 9995 10172 2 13240 9506 9837 凈現(xiàn)值 （ 499） 9