【正文】 /04 榨季開始，國產(chǎn)糖前連續(xù)三榨季減產(chǎn)，使得國產(chǎn)糖缺口分別以 78 萬噸、 萬噸、 萬噸的量逐年增加，國內(nèi)產(chǎn)不足需求嚴(yán)重，結(jié)轉(zhuǎn)庫存不斷下降甚至一度接近零庫存，由此造就了三年牛市并于上榨季達(dá)到了頂峰。但是，假若后期糖價(jià)不出現(xiàn)回落下探前期低點(diǎn)即 3500－ 3600區(qū)域，則國家以 3500 元的底價(jià)收不到國內(nèi)糖，則 30 萬噸的預(yù)期收儲(chǔ)量轉(zhuǎn)為后期工業(yè)庫存，過剩量調(diào)整為 50 萬噸，相當(dāng)于全國一個(gè)常規(guī)月份的需求。 供求關(guān)系綜合評(píng)估： 1200 萬噸的預(yù)期供給 量對(duì)應(yīng) 1150 萬噸的預(yù)期需求量，仍然有 50 萬噸的過剩量。如果考慮國家收儲(chǔ)以及價(jià)格下跌的消費(fèi)彈性因素，我們認(rèn)為今年的供求情況應(yīng)該說會(huì)是總量平衡，略有結(jié)余。而淀粉糖市場(chǎng)和糖精的限產(chǎn)限政策將至少 為食糖讓出 3050 萬噸的市場(chǎng)空間，樂觀估計(jì)的話 06/07 榨季的食糖消費(fèi)能達(dá)到 11601180 萬噸。 05/06 榨季，全國食糖消費(fèi)量 1070 萬噸；如果食糖消費(fèi)按照 5％的平均速度增長，則 06/07 榨季的食糖消費(fèi)將達(dá)到 1123 萬噸，這兩年來 中國最大的管理資源中心 第 10 頁 共 17 頁 食糖消費(fèi)增長速度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于 5％的速度，業(yè)界已有人預(yù)言到食糖消費(fèi)速度估計(jì)達(dá)到了 78％。 全年食糖需求量預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn) 7％增幅。上榨季之所以實(shí)現(xiàn) 1070 萬噸的銷量，超出市場(chǎng)預(yù)期幾十萬噸，主要一個(gè)原因還得益于 8 月份的現(xiàn)貨恐慌性拋售，促成底部形成，實(shí)現(xiàn)百萬噸的走量，是犧牲價(jià)格得來的。但是，我們不得不提到的是，淀粉糖的增產(chǎn)是客觀的，并且也會(huì)隨著食糖的價(jià)格下跌而下調(diào)，以實(shí)現(xiàn)銷量的目的，產(chǎn)量增加就直接導(dǎo)致銷量增加，不會(huì)產(chǎn)出了不賣。今年 的暖冬以及后期的高溫氣候?qū)⑹沟美滹嫷认M(fèi)時(shí)間直接延長，擴(kuò)大食糖消費(fèi)。 第五，氣候因素的影響。 第四，國家對(duì)糖精的限產(chǎn)限銷將給食糖讓出市場(chǎng)空間。 中國最大的管理資源中心 第 9 頁 共 17 頁 第三，替代品給食糖讓出部分市場(chǎng)份額 。近年來食品加工業(yè)發(fā)展迅速，工業(yè)用糖量穩(wěn)定增加，食品工業(yè)的高速發(fā)展刺激了食糖總體需求。 其次，食品加工業(yè)迅速發(fā)展的推動(dòng)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)城鎮(zhèn)居民收入增加，人均購買力加強(qiáng)；而近年來農(nóng)民的增收，農(nóng)村勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移也將影響到食糖消費(fèi)。（注：供求數(shù)據(jù)均僅僅指代基本面上的可統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的大概數(shù)量。這個(gè)榨季產(chǎn)量達(dá)到歷史新高，國家出于平衡供求的考慮后期收儲(chǔ)可能性比較大，如果計(jì)劃中的第一期收 30 萬噸（前提是廣西糖價(jià)要跌到收儲(chǔ)價(jià) 3500 一線），那么 06/07 榨季可供應(yīng)量＝ 1180萬噸的國產(chǎn)糖＋ 50 萬噸進(jìn)口糖－（ 30 萬噸預(yù)期收儲(chǔ)量） =1200 萬噸的可供應(yīng)量，如果國庫未能實(shí)現(xiàn)收儲(chǔ)國產(chǎn)糖的量，而轉(zhuǎn)為進(jìn)口糖補(bǔ)庫，那么國內(nèi)供給量可能會(huì)相應(yīng)增加。 全國總產(chǎn)情況：全國食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì) 1180 萬噸，如果考慮到廣西、廣東等主產(chǎn)區(qū)甘蔗內(nèi)流或外流量等不可預(yù)計(jì)量，同比 05/06 榨季全國 萬噸的食糖產(chǎn)量，本榨季增產(chǎn) 300 萬噸左右，累計(jì)增產(chǎn)幅度 30％以上。黑龍江：由于今年菜絲平均含糖分比往年降低了 ％，產(chǎn)糖量順勢(shì)調(diào)整為 25 萬噸。其他甘蔗產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖 18 萬噸，甘蔗糖總產(chǎn) 1053 萬噸，同比上榨季增產(chǎn) 253萬噸，增幅 ％。廣東：從目前的榨季進(jìn)度來看，產(chǎn)量能達(dá)到 125 萬噸以上，同比 05/06 榨季增產(chǎn) 36％。加上其他產(chǎn)糖市的增產(chǎn)情況，后期氣候如果沒有異常的話， 廣西本榨季的食糖產(chǎn)量同比 05/06 榨季，官方維持期初評(píng)估數(shù)，筆者綜合考慮各地情況估計(jì)廣西有可能實(shí)現(xiàn) 28％的增幅。 中國最大的管理資源中心 第 6 頁 共 17 頁 首季度最新修正數(shù)據(jù)：在經(jīng)歷了四個(gè)月的榨季生產(chǎn)后，各大產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量有了新的調(diào)整，我們對(duì)全國食糖產(chǎn)量進(jìn)行了重新評(píng)估： 南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)方面的情況：廣西：廣西食糖產(chǎn)量主要由崇左、南寧、來賓、柳州四大產(chǎn)區(qū)構(gòu)成。 期初評(píng)估數(shù)據(jù)：在開榨初期的全國糖會(huì)上，當(dāng)時(shí)對(duì)全國的食糖產(chǎn)量預(yù)期是在 11181120 萬噸：廣西產(chǎn)糖 650 萬噸，云南 180 萬噸，廣東 120萬噸，海南： 38 萬噸，新疆： 60 萬噸，黑龍江２ 6 萬噸，內(nèi)蒙古： 19 萬噸。 供求形勢(shì)綜合評(píng)估 2020/07 榨季供求形勢(shì)修訂：在產(chǎn)量逐漸清晰的三月份，我們有必要對(duì)全國食糖產(chǎn)量進(jìn)行再次摸底。 下篇： 2020/07 榨季后期國內(nèi)糖市價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)展望 雖然影響 2020/07 榨季糖市運(yùn)行趨勢(shì)的因素眾多，但是供求形勢(shì)依舊是我們研判價(jià)格走勢(shì)的根本所在，也是最大程度把握市場(chǎng)運(yùn)行脈搏的關(guān)鍵。 可