20xx年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試—財(cái)務(wù)成本管理講義—第十章資本結(jié)構(gòu)-文庫(kù)吧資料
2025-01-29 01:04本頁(yè)面
【正文】 ） 權(quán)衡理論 有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無 負(fù)債企業(yè)價(jià)值＋ PV（利息抵稅）－ PV（財(cái)務(wù)困境成本） 代理理論 有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無負(fù)債企業(yè)價(jià)值＋ PV（利息抵稅）－ PV（財(cái)務(wù)困境成本）＋ PV（債務(wù)代理收益）－ PV（債務(wù)代理成本） 【例 【知識(shí)點(diǎn) 3】資本結(jié)構(gòu)的其他理論 一、權(quán)衡理論 含義 所謂權(quán)衡理論（ trade－ off theory），就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。 多選題】（ 2021）下列關(guān)于 MM理論的說法中，正確的有（ ）。 （ 2）有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本隨著負(fù)債比例的提高而提高； （ 3）有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的提高而降低。 命題 Ⅱ 有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下： VL＝ VU＋ TD=V U＋ PV（利息抵稅） 式中： T為企業(yè)所得稅稅率， D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。 8% 8% 8% 10% [答疑編號(hào) 3949100301] 『正確答案』 ABCD 『答案解析』根據(jù)無企業(yè)所得稅條件下的 MM的命題可以得出，企業(yè)無負(fù)債時(shí)的權(quán)益資本成本等于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 =1/（ 1+2） 12%+2/ （ 1+2） 6%=8% ，所以選項(xiàng) A、 B、 C都是正確的，交易后企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 8%=6%1/2+ 權(quán)益成本 1/2 ，所以權(quán)益成本 =10%，所以選項(xiàng) D正確。甲公司擬通過發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)的方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整后公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為 1，假設(shè)不考慮所得稅 ,并且滿足 MM 定理的全部假 設(shè)條件。 無所得稅條件下 MM的命題一和命題二 【例 命題 Ⅱ 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。 【提示】無論負(fù)債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變。無負(fù)債企業(yè)實(shí)體流量等于股權(quán)流量，均等于 EBIT，有負(fù)債企業(yè)的實(shí)體流量等于無負(fù)債企業(yè)的實(shí)體流量，即無論有無負(fù)債，企業(yè)實(shí)體流量均等于 EBIT。即公司息前稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，以及債券也是永續(xù)的。即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。 。即資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債與所有者權(quán)益的所有內(nèi)容的組合結(jié)構(gòu)。 一般來說，在資本結(jié)構(gòu)概念中不包括短期負(fù)債，原因是其比重不穩(wěn)定，因此，不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營(yíng)運(yùn)資本管理。 [答疑編號(hào) 3949100208] 『正確答案』 每年增加利息費(fèi)用＝ 400010% ＝ 400（萬元） 每股收益＝｛［ 10000 （ 1＋ 20%） （ 1－ 60%）－（ 2021＋ 500＋ 400）］ （ 1－ 40%）｝ /2021＝ （元 /股） 息稅前利潤(rùn)＝ 12021 （ 1－ 60%）－（ 1840＋ 500）＝ 4800－ 2340＝ 2460（萬元） 利息保障倍數(shù)＝ 2460/（ 400＋ 160）＝ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（ 1202140% ） /2460＝ 4800/2460＝ 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 2460/[2460－（ 400＋ 160） ]＝ 總杠桿系數(shù)＝ ＝ 因?yàn)榕c籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。 要求：（ 1）計(jì)算目前的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)； [答疑編號(hào) 3949100206] 『正確答案』 目前凈利潤(rùn) ＝ [10000－ 1000070% － 2021] （ 1－ 40%）＝ 600（萬元） 每股收益＝ 600/2021＝ （元 /股） 目前負(fù)債總額＝ 500040% ＝ 2021（萬元） 目前每年利息＝ 20218% ＝ 160（萬元） 目前每年固定成本＝ 2021－ 160＝ 1840（萬元） 息稅前利潤(rùn)＝ 10000－ 1000070% － 1840＝ 1160（萬元） 利息保障倍數(shù)＝ 1160/160＝ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（ 10000－ 1000070% ） /1160＝ 3000/1160＝ 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 1160/（ 1160－ 160）＝ 總杠桿系數(shù)＝ ＝ （ 2）所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價(jià) 2元，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃； [答疑編號(hào) 3949100207] 『正確答案』 增資后的凈利潤(rùn)＝［ 10000 （ 1＋ 20%） （ 1－ 60%）－（ 2021＋ 500）］ （ 1－ 40%）＝ 1380（萬元） 增加的股數(shù)＝ 4000/2＝ 2021（萬股） 每股收益＝ 1380/（ 2021＋ 2021）＝ （元 /股） 息稅前利潤(rùn)＝ 12021 （ 1－ 60%）－（ 1840＋ 500）＝ 2460（萬元） 利息保障倍數(shù)＝ 2460/160＝ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ [12021 （ 1－ 60%） ]/2460＝ 4800/2460＝ 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 2460/（ 2460－ 160）＝ 總杠桿系數(shù)＝ ＝ 因?yàn)榕c籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 ，追加投資 4000萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加 500萬元，同時(shí)可以使銷售額增加 20%，并使變動(dòng)成本率下降至 60%。 【公式記憶方法】 【總結(jié)】 （ 1）當(dāng)企業(yè)不存在優(yōu)先股時(shí)： （ 2）當(dāng)企業(yè)存在優(yōu)先股時(shí) 【例 下列說法不正確的是（ ）。 【例 多選題】在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中會(huì)導(dǎo)致總杠桿系數(shù)降低的有（ ）。 （二）總杠桿系數(shù)的計(jì)算公式 總杠桿系數(shù)＝財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng) 營(yíng)杠桿系數(shù) （三）相關(guān)因素變化對(duì)總杠桿系數(shù)的影響 凡是影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會(huì)影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。 【知識(shí)點(diǎn) 3】總杠桿 （一）總杠桿系數(shù)定義公式 總杠桿：由于固定性經(jīng)營(yíng)成本和
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1