【正文】 unit: HK$ ,000 市 價(jià) 3,251,000 7,539,000 股東權(quán)益和市價(jià)并不相等 ,投資者衡量公司價(jià)值并非純粹以凈資產(chǎn)為準(zhǔn) ,還包含其他不可量化的資產(chǎn) 這些無(wú)形資產(chǎn)可能包括 : 適用情形 : ,互助基金 ,單位信托基金 ,開發(fā)天然資源公司等 ,凈值非常重要 51 帳面價(jià)值法 49 52 股利折現(xiàn)模式與權(quán)益自由現(xiàn)金模式 價(jià)值決定 :將來(lái)股利帖現(xiàn)值觀 每股普通股的價(jià)值 =P0=D1/(KSg) 在公司處于高增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期時(shí) ,應(yīng)分段將其股利貼現(xiàn) .(這里略去 ) 權(quán)益自由現(xiàn)金模式 : 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 FCFE=(息稅前盈余 利息費(fèi)用 )*(1公司稅率 )(1資產(chǎn)負(fù)債率 )*(資本費(fèi)用 折舊 )(1資產(chǎn)負(fù)債率 )*凈營(yíng)運(yùn)資金所需 FCFE是指滿足了公司債務(wù) ,資本費(fèi)用和營(yíng)運(yùn)資金后余下的現(xiàn)金流量 如公司穩(wěn)定地增長(zhǎng) ,其權(quán)益價(jià)值為 FCFE1=下一期權(quán)益現(xiàn)金流量 P0=FCFE1/(REgS) RE=權(quán)益資金成本 gS=穩(wěn)定期的增長(zhǎng)率 50 53 公司評(píng)價(jià)模式 公司自由現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)模式 公司自由現(xiàn)金流量 FCFF=息稅前盈余 *（ 1公司稅率） +折舊 資本費(fèi)用 凈 營(yíng)運(yùn)資金所需 穩(wěn)定增長(zhǎng)公司的價(jià)值 V=FCFF1/（ RWACCGFCFF） FCFF1=下一期公司自由現(xiàn)金流量 RWACC=公司加權(quán)平均資金成本 GFCFF=公司自由現(xiàn)金穩(wěn)定增長(zhǎng)率 非穩(wěn)定增長(zhǎng)公司的價(jià)值需分穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)和高速增長(zhǎng)時(shí)期分段將 FCFF貼現(xiàn) 51 54 公司自由現(xiàn)金流量模式和權(quán)益自由現(xiàn)金流量模式的比較 項(xiàng)目 公司自由現(xiàn)金流量模式 權(quán)益自由現(xiàn)金流量模式 公式 FCFF1/（ RWACCGFCFF） FCFE1/(REgS) 增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 凈利增長(zhǎng)率 折現(xiàn)率 公司加權(quán)資金成本 權(quán)益資金成本 結(jié)果 公司價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 公司自由現(xiàn)金流量模式的適用情形： 公司有較高的杠桿比率 公司的杠桿比率會(huì)有很大的變化 用于評(píng)估經(jīng)由杠桿收購(gòu)的公司價(jià)值 公司自由現(xiàn)金流量模式的不適用情形 盈利不穩(wěn)定或波動(dòng)較大的公司 陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司 擁有專利或產(chǎn)品權(quán)的公司 私有公司（非上市公司） 52 55 相對(duì)價(jià)值評(píng)估法 市盈率 =每股市價(jià) /每股贏利 市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值的比例 拖賓的 Q：市價(jià)與其重置價(jià)值的比例 —— 評(píng)價(jià)公司管理層的表現(xiàn) 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值法 EVA—— 公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法 EVA—— 公司稅后資本回報(bào) — 資金成本 EVA=公司自由現(xiàn)金流量 資金成本 *公司經(jīng)濟(jì)帳面價(jià)值 公司價(jià)值 =所投資本 +預(yù)期的 EVA 結(jié)束 。 －不可控費(fèi)用以增量預(yù)算為基礎(chǔ)，輔以業(yè)務(wù)發(fā)展情況 。 ?《 費(fèi)用預(yù)算編制指引 》 － 預(yù)算科目的內(nèi)容規(guī)定 －科目的影響因素 －編制方法：包括支出標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)算方法等 。 弊端：工作量大，標(biāo)準(zhǔn)不能保持一致性。 弊端：受基期影響大，沒有隨現(xiàn)狀更正，支出能上不能下。 如差旅費(fèi)，在確定預(yù)算期間年度工作項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，考慮每次出差的時(shí)間、地點(diǎn)及人數(shù)，就可形成預(yù)算期的差旅費(fèi)的零基預(yù)算。 如租賃費(fèi)中的營(yíng)業(yè)用房費(fèi)用，根據(jù)預(yù)算年度辦公用房租賃面積及單位面積租金可由辦公室形成預(yù)算期的租賃費(fèi)的增量預(yù)算。 培養(yǎng)員工預(yù)算意識(shí)，增加科學(xué)管理工具 。 31 32 全面預(yù)算的功能 驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，明確公司發(fā)展目標(biāo) 優(yōu)化資源配置，幫助改善未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效 強(qiáng)化和落實(shí)責(zé)任意識(shí)，做到權(quán)責(zé)分明。 把零碎的東西緊緊地組合在一起，提供戰(zhàn)略計(jì)劃里確定的目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，作為業(yè)績(jī)衡量的依據(jù)。 描述 不僅僅是一個(gè)收集和整合數(shù)字的過程，它是一個(gè)能夠指引公司獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的地圖。 （實(shí)收資本＋公積金） 100％ 不大于 50％ 退保率 退保金 247。 （認(rèn)可資產(chǎn)－認(rèn)可負(fù)債） － 25％～ 25％ 資產(chǎn)組合變化率 現(xiàn)金和投資資產(chǎn)中各項(xiàng)目?jī)粽J(rèn)可價(jià)值的占比變動(dòng)的絕對(duì)值之和 247。 （本年和上年的短期險(xiǎn)自留保費(fèi)之和－本年和上 年的短期險(xiǎn)未到期責(zé)任準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差之和） 小于 65％ 28 212 人身險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo) (二 ) 名稱 公 式 正常值 投資收益充足率 資金運(yùn)用凈收益 247。 資產(chǎn)賬面價(jià)值 不小于 85％ 認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率 認(rèn)可負(fù)債 247。 上年實(shí)際償付能力額度 100％ － 10％～ 30％ 險(xiǎn)種組合變化率 各類險(xiǎn)種保費(fèi)收入的占比變動(dòng)的絕對(duì)值之和 247。 上年長(zhǎng)險(xiǎn)保費(fèi) 0％～ 80％ 短險(xiǎn)自留保費(fèi)增長(zhǎng)率 本年短險(xiǎn)自留保費(fèi)－上年短險(xiǎn)自留保費(fèi)）