國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)匯率決定理論(參考版)
2024-08-13 09:14本頁面
【正文】 一國(guó)私人部門的財(cái)富可以用以下方式表示： ppW M B e F? ? ? ? 當(dāng)某種資產(chǎn)的供給存量發(fā)生變化 ， 或者預(yù)期收益率發(fā)生變化 ， 則資產(chǎn)組合發(fā)生不平衡 ， 人們就會(huì)對(duì)各種資產(chǎn)的持有比例進(jìn)行調(diào)整 ， 在這一調(diào)整過程中 ， 會(huì)產(chǎn)生本國(guó)資產(chǎn)與外國(guó)資產(chǎn)的替換 ， 從而引起外匯供求的變化 ， 帶來外匯的變化 。 資產(chǎn)組合模型來源于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中托賓的 “ 資產(chǎn)組合選擇理論 ” ， 認(rèn)為理性的投資者會(huì)將其擁有的財(cái)富按照風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較 ， 配置于可供選擇的各種資產(chǎn)上 。 二、資產(chǎn)組合模型 匯率的資產(chǎn)組合分析形成于 20世紀(jì) 70年代 ， 這一理論的代表人物是學(xué)者布朗森 。 但是該理論也有明顯的不足：它是以購買力平價(jià)為理論前提的 ， 如果購買力平價(jià)在實(shí)際中難以成立 ， 則該理論的可信性也值得懷疑 。 貨幣主義模型將匯率視為一種資產(chǎn)價(jià)格 ， 在一定程度上符合資金高度流動(dòng)這一客觀事實(shí) 。彈性貨幣分析法的基本模型為： * * *( ) ( ) ( )SSe M M Y Y i i??? ? ? ? ? ? 該式表明 ， 本國(guó)與外國(guó)之間實(shí)際國(guó)民收入水平 、 利率水平以及貨幣供給水平通過對(duì)各自物價(jià)水平的影響決定了匯率水平 。 一、彈性貨幣分析法 彈性價(jià)格分析法的代表人物有弗蘭克爾、穆薩等。 依據(jù)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假定，資產(chǎn)市場(chǎng)說可分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。外匯市場(chǎng)上絕大部分的交易量都與國(guó)際資金流動(dòng)相關(guān)。由此長(zhǎng)期購買力平價(jià)成立。 當(dāng)市場(chǎng)受到外部沖擊時(shí)，商品市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整速度慢于金融市場(chǎng)，因此，匯率對(duì)沖擊的反應(yīng)即刻而且出現(xiàn)過度調(diào)整，即匯率預(yù)期變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購買力平價(jià)匯率，這種現(xiàn)象稱之為匯率超調(diào)。 匯率超調(diào)的前提條件是商品價(jià)格具有粘性。 （ 2）短期分析：匯率超調(diào) 魯?shù)细? 貨幣需求（ MD）：決定因素有利率、價(jià)格水平和實(shí)際國(guó)民收入。 四 、 利率 、 匯率與貨幣市場(chǎng)的關(guān)系 利率的決定 由貨幣市場(chǎng)的貨幣供求決定。 三 、 拋補(bǔ)的利率平價(jià) FSS? i￥ － i$ P?? 投資者利用兩國(guó)利率之差在即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行反向操作來避免非預(yù)期性貶值的可能性。 推導(dǎo) ￥ 1投資還是＄ 1投資？ 一年后￥ 1的投資收益為 i￥ +1 $1的投資收益為 $(1 )eSiS?則 ￥ 1投資，收益率為 i￥ $1投資，收益率為 $(1 ) 11eS S i??$ 1eeSSiSS? ? ?$eeS S SiSS???$( 1 )eeP P i? ? ?$$eei P P i? ? ?$eiP??當(dāng) i￥ 外匯市場(chǎng)均衡 $eiP??eP ? i￥ － i$ i￥ i$ eP ?eP ?i￥ i$ 即期匯率與預(yù)期收益 （ 1）本幣（￥）的預(yù)期收益 收益率（ ￥） S（ ￥ / $） O i￥ （ 2）外幣（ $ ）的預(yù)期收益 $存款的預(yù)期￥收益 S（ ￥ / $） O （ 3）均衡匯率 $存款的預(yù)期￥收益 S（ ￥ / $） O i￥ ● ● ● E B A S
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