國際經(jīng)濟學匯率決定理論(完整版)
【正文】 S（ ￥ /$） S1 1 ′ 1 MD/P MS1/P1 ￥存款收益 $存款的預期收益 i ￥ 1 收益率（￥） 2′ 4′ S3 貨幣供給、利率、價格與匯率變動的時間路徑： MS1 MS2 t MS t0 i ￥ t0 i ￥ 1 i ￥ 2 t t P t0 t MS t0 P2 P1 S1 S3 S2 ② 匯率超調(diào) 匯率對貨幣波動的即刻反應超過了長期反應。 該式的經(jīng)濟含義為：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。 一 、 主要觀點 假定資本完全自由流動 ， 而且不存在任何交易成本 。 理論的缺陷 首先 ， 未考慮資本流動 。 以 P、P*分別表示本國和外國的物價水平 ， e表示直接標價法下的匯率 ， 則有： 該式的含義為 ， 兩國貨幣之間的匯率取決于兩國可貿(mào)易商品的價格水平之比 。 而購買力變化是由物價變動引起的 ， 因此 ，匯率的變動歸根到底是由兩國物價水平的相對變動所引起的 。 第二節(jié) 鑄幣平價理論 一、鑄幣平價 ? 金鑄幣本位制度下，各國貨幣均規(guī)定 了含金量。因此，貨幣的增長率要控制在與 GNP增長率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎。 兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買力之比（絕對購買力平價），匯率的變動取決于兩國貨幣購買力的變動（相對購買力平價）。第十章 匯率決定理論 第一節(jié) 西方主要匯率理論 一、傳統(tǒng)匯率理論 ? 匯率的決定與匯率制度密切相關，傳統(tǒng)的匯率理論是在固定匯率制的背景下產(chǎn)生的。 利率平價理論 英國凱恩斯（ Keynes） 1923提出，是一個有關貨幣市場與外匯市場均衡的理論。人們依據(jù)自己的主觀欲望來判斷外幣價值的高低。 匯率的資產(chǎn)組合平衡模式 美國庫禮（ Kouri）等提出。兩國貨幣間的比價用其各自的含金量來折算。 ? 應以國內(nèi)外物價對比作為決定匯率的依據(jù)，新的均衡匯率應以最初的均衡匯率為基礎，通過兩國相對通貨膨脹率調(diào)整而得到。 *PeP＝（三）相對購買力平價 在紙幣流通的條件下 ， 隨著時間推移 ，各國經(jīng)濟狀況變動 ， 由此各國貨幣購買力變化 ， 而匯率正是反映兩國購買力在某一時段出現(xiàn)或即將出現(xiàn)的變動情況 。 其次 ， 未考慮貿(mào)易品與非貿(mào)易品的區(qū)別 。 遠期差價是由兩國利率差異決定的 ， 并且高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水 ， 低利率國貨幣在期匯市場上必定升水 。 四 、 利率 、 匯率與貨幣市場的關系 利率的決定 由貨幣市場的貨幣供求決定。 當市場受到外部沖擊時，商品市場價格的調(diào)整速度慢于金融市場，因此，匯率對沖擊的反應即刻而且出現(xiàn)過度調(diào)整，即匯率預期變動偏離了在價格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購買力平價匯率，這種現(xiàn)象稱之為匯率超調(diào)。 一、彈性貨幣分析法 彈性價格分析法的代表人物有弗蘭克爾、穆薩等。 二、資產(chǎn)組合模型 匯率的資產(chǎn)組合分析形成于 20世紀 70年代 ， 這一理論的代表人物是學者布朗森 。 資產(chǎn)組合模型來源于宏觀經(jīng)濟學中托賓的 “ 資產(chǎn)
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