【正文】 在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。（） 【答案】 四、計算分析題 (本題型共 5題，每題 8分，共 40分。（） 【答案】 ，便于不同部門之間的比較，但可能會引起部門經(jīng)理投資決策的次優(yōu)化。（） 【答案】 √ ，期權(quán)價格隨著股票價格的上漲而上漲，當(dāng)股價足夠高時期權(quán)價格可能會等于股票價格。（） 【答案】 √ 、到期時間和票面利率相同，一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多的債券實際周期利率較高。） ，增加長期資產(chǎn)會降低財務(wù)狀況的穩(wěn)定性?？鄯肿疃嗫壑帘绢}型零分為止。請判斷每題的表述是否正確，你認(rèn)為正確的，在答題卡相應(yīng)位置上用 2B 鉛筆填涂代碼 “√” ，你認(rèn)為錯誤的，填涂代碼 “” 。 ，就應(yīng)當(dāng)采取措施將其從價值鏈中消除，不能立即消除的也應(yīng)采取措施逐步消除 =實際增值作業(yè)產(chǎn)出數(shù)量 （標(biāo)準(zhǔn)單位變動成本 +標(biāo)準(zhǔn)單位固定成本） 【答案】 BCD ，下列關(guān)于成熟期的說法中，正確的有（）。 【答案】 AB ，正確的有（）。 高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 【答案】 AB ，正確的有（）。） ，正確的有（）。每題所有答 案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。 【答案】 B 二、多項選擇題（本題型共 7 題，每題 2 分，共 14分。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算， 7 月份公司固定制造費用效率差異為（）元。每件產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)工時為 3 小時，固定制造費用的標(biāo)準(zhǔn)成本為6 元，企業(yè)生產(chǎn)能力為每月生產(chǎn)產(chǎn)品 400 件。 ，只是使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件 平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率東 ，股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險比實體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率 【答案】 B 4，每年的固定成本為 9 萬元，利息費用為 l萬元，則利息保障倍數(shù)為（）。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險相同，并且等風(fēng)險投資的必要報酬率低于票面利率，則（）。 【答案】 C A和債券 B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。 ％ ％ ％ ％ 【答案】 D ，預(yù)計直接材料的期初存量為 l000千克，本期生產(chǎn)消耗量為 3500 千克，期末存量為 800千克；材料采購單價為每千克 25元，材料采購貨款有 30％當(dāng)季付清，其余 70％在下季付清。該企業(yè) 2021 年的銷售增長率等于2021 年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)新的股權(quán)）與上年相同。） 20％，若產(chǎn)權(quán)比率為 l，則權(quán)益凈利率為（ ）。每題只有一個正確答案，請 從每題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用 2B 鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。 本 題比較綜合是項目投資和租賃結(jié)合的一道題目，雖然咱們在具體題目練習(xí)時沒有完全一樣的題目，但是其中的各個小題平時訓(xùn)練都是做得非常多的，考試時只要不亂，仔細分析，將各個小題分解計算，也是可以處理該題的，本題其實考查大家的一種應(yīng)試能力，一個個小問題都能夠解決了，如果綜合起來看是否能夠解決，其實就看大家是否冷靜，其實該題，一個個小問分解開算也不難，關(guān)鍵是考試時心態(tài)是否冷靜。 （ 3）租賃分析 內(nèi)含利息率： 600=123[（ P/A， i， 4） +1]+100（ P/S， i， 5） 當(dāng) i=6%時， =123[（ P/A， 6%， 4） +1]+100（ P/S， 6%， 5） 當(dāng) i=9%時， =123[（ P/A， 9%， 4） +1]+100（ P/S， 9%， 5） 該項目不可行，因為自購的凈現(xiàn)值 ，租賃的凈現(xiàn)值為 ，項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，且租賃的凈現(xiàn)值不足以彌補項目的凈現(xiàn)值的負(fù)數(shù)。 提示：要求（ 3）中的 “自制 ”應(yīng)改為 “自購 ”。 （ 2）根據(jù)我國稅法的規(guī)定，該項設(shè)備租賃屬于融資租賃還是經(jīng)營租賃？具體說明判別的依據(jù)。租賃設(shè)備開始使用前所需的培訓(xùn)費 8 萬元由 G 公司承擔(dān)。租賃公司要求每年租金 123萬元，租期 5 年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移。 （ 4）設(shè)備開始使用前需要支出培訓(xùn)費 8 萬元；該設(shè)備每年需要運行維護費 8 萬元。 5 年后的銷售前景難以預(yù)測。本年銷售 400 萬瓶，已經(jīng)達到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力。該公司產(chǎn)銷的甲飲料持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研究是否擴充其生產(chǎn)能力。 （ 3）銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率等于銷售收入增長率 2021 年資產(chǎn)＝ 56000（ 1＋ 8%）＝ 60480（萬元） 股利支付率不變且不增發(fā)新股，留存收益增長率等于銷售增長率 銷售凈利率＝ 3500/70000100%＝ 5% 2021 年股東權(quán)益＝ 28000＋ 70000（ 1＋ 8%） 5%50%＝ 29890（萬元） 2021 年凈負(fù)債＝ 60480－ 29890＝ 30590（萬元） 權(quán)益乘數(shù)＝ 60480/29890＝ （ 4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 70000/56000＝ 權(quán)益乘數(shù)＝ 56000/28000＝ 2 留存收益率＝ 1750/3500100%＝ 50% 10%＝（銷售凈利率 250%） /（ 1－銷售凈利率 250%） 銷售凈利率＝ % 本題將第三章和第十七章的內(nèi)容結(jié)合到一起考查，由于十七章是新增的章節(jié)，所以考查的難度并不 大。 （ 2）假設(shè)公司可以保持第（ 1）問的可持續(xù)增長率、加權(quán)平均資本成本和期初投資資本報酬率，而未來預(yù)期銷售增長率為 6%，按照價值創(chuàng)造 /增長率矩陣，公司目前有哪些可行的財務(wù)戰(zhàn)略？ （ 3）假設(shè)公司打算保持第（ 1）問的銷售凈利率（可以涵蓋增加的利息）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率，并且不增發(fā)股份； 2021 年預(yù)期銷售增長率為 8%，公司擬通過增加負(fù)債籌集增長所需的資金，請問 2021 年年末凈負(fù)債金額和期末權(quán)益乘數(shù)各是多少？ （ 4）假設(shè)公司打算保持第（ 1）問的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、股利支付率并且不增發(fā)股份；2021 年的預(yù)期銷售增長率為 10%，公司擬通過提高銷售凈利率獲取增長所需的資金，請問銷售凈利率（可以涵蓋增加的利息）應(yīng)提高到多少？ [答案 ] （ 1）權(quán)益凈利率＝稅后利潤 /股東權(quán)益 100%＝ 3500/28000100%＝ % 留存收益率＝ 1750/3500100%＝ 50% 2021 年維持 2021 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股，所以 2021 年的預(yù)期銷售增長率＝ 2021 年可持續(xù)增長率＝ %50%/（ 1－ %50%）＝ % 期初投資資本回報率＝稅后經(jīng)營利潤 /期初投資資本 100% ＝ 5075（ 1－ 20%） （ 1＋ %） /56000100% ＝ %負(fù)債資本成本＝ 700/28000（ 1－ 20%） 100%＝ 2% 2021 年每股股利＝ 1750/1000＝ （元） 權(quán)益資本成本＝ （ 1＋ %） /30100%＋ %＝ % 加權(quán)平均資本成本＝ 2%50%＋ %50%＝ % （ 2）因為預(yù)期銷售增長率 6%小于可持續(xù)增長率 %，并且投資資本回報率 %大于加 權(quán)平均資本成本，所以處在第二象限，即增值型現(xiàn)金剩余。 要求： （ 1）假設(shè)該公司 2021年可以維持 2021 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，并且不準(zhǔn)備增發(fā)股票；不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息；可以按2021 年的平均利率水平在需要時取得借款，所得稅稅率不變。） 1． F 公司是一個生產(chǎn)和銷售抗生素的醫(yī)療企業(yè)。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。 [答案 ] 本題雖然是新增章節(jié)的內(nèi)容，但是題目非常簡單，基本屬于教材公式 的應(yīng)用，考試時只要看準(zhǔn)數(shù)據(jù)應(yīng)用對公式，計算準(zhǔn)確就應(yīng)該不會丟分。公司最近開始試行作業(yè)成本計算系統(tǒng)，有關(guān)資料如下： （ 1） 2021 年年初制定了全年各月的作業(yè)成本預(yù)算，其中 2021 年 8月份的預(yù)算資料如下： （ 2） 8 月 4 日，該公司承接了甲客戶購買 500 部傳真電話和 2021 部無繩電話的訂單，有關(guān)的實際作業(yè)量如下： （ 3） 8 月 31日，為 甲客戶加工的產(chǎn)品全部完工。 [答案 ] 本題將期權(quán)的投資策略和二叉樹結(jié)合到一起考查，并且在當(dāng)中穿插著運用了一下平價定理，只要將教材中的這些知識點掌握扎實了，相信大家可以做對的。 要求： （ 1）計算債券的稅后資本成本； （ 2）計算優(yōu)先股資本成本； （ 3）計算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本； （ 4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是 30%的長期債券、 10%的優(yōu)先股、 60%的普通股，根據(jù)以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權(quán)平均資本成本。 （ 4）資本市場：國債收益率為 7%；市場平均風(fēng)險溢價估計為 6%。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股 2 元的發(fā)行成本。 （ 2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。 3． C公司正 在研究一項生產(chǎn)能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。需要單獨列示 “應(yīng)收賬款應(yīng)計利息差額 ”、 “存貨應(yīng)計利息差額 ”和 “凈損益差額 ”； （ 3）哪一個方案更好些？ [答案 ] 由于方案二增加的凈損益 5154 大于方案一增加的凈損益，因此方案（ 2）好。 要求： （ 1）采用差額分析法評價方案一。為了擴大銷售，公司擬改變現(xiàn)有的信用政策，有兩個可供選擇的方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 如果采用方案二，估計會有 20%的顧客（按銷售量計算，下同）在 10 天內(nèi)付款、 30%的顧客在 20 天內(nèi)付款，其余的顧客在 30 天內(nèi)付款。 （ 2） ① 現(xiàn)金期末余額＝－ ＋ 156＝ （萬元） ② 應(yīng)收賬款期末余額＝ 22038%＝ （萬元） 12 月進貨成本＝（ 23075%） 80%＋（ 22075%） 20%＝ 171（萬元） 12 月銷貨成本＝ 22075%＝ 165（萬元） ③ 應(yīng)付賬款期末余額 ＝（ 23075%） 80%＋（ 22075%） 20%＝ 171（萬元） ④ 存貨期末余額＝ 132＋ 171－ 165＝ 138（萬元） （ 3）稅前利潤＝ 220－ 22075%－（ 216/12＋ ）－ 2202%－（ 120＋ 156） 10%/12 ＝ 55－ － － ＝ （萬元） 該題難度并不大，考核的是現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容。 要求：計算下列各項的 12 月份預(yù)算金額： （ 1）銷售收回的現(xiàn)金、進貨支付的現(xiàn)金、本月新借入的銀行借款； （ 2）現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨的期末余額； （ 3）稅前利潤。 （ 8）企業(yè)最低現(xiàn)金余額 5萬元；預(yù)計現(xiàn)金余額不足 5萬元時，在每月月初從銀行借入，借款金額是 1 萬元的整數(shù)倍。 （ 5）預(yù)計 12 月份購置固定資產(chǎn)需支付 60萬元；全年折舊費 216萬元；除折舊外的其它管理費用均須用現(xiàn)金支付，預(yù)計 12 月份為 ； 12月末歸還一年前借入的到期借款 120萬元。 （ 3）銷售收現(xiàn)預(yù)計：銷售當(dāng)月收回 60%，次月收回 38%，其余 2%無法收回（壞賬）。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。 四、計算分析題（本題型共 5 題，每題 8 分，共 40分。（） [答案 ] [解析 ]一旦選擇了外購，就會造成長期性的作業(yè)能力閑置，造成預(yù)先取得的長期資源的浪費，增加閑置能力成本。（參見教材 365 頁） 該題并不難，考生應(yīng)該不會出錯。 ，則實際成本脫離定額的差異會完全由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)（） [答案 ]√ [解析 ]在產(chǎn)品成本按定額成本計算時，將月初在產(chǎn)品成本加上本月發(fā)生費用，減去月末在產(chǎn)品的定額成本，就可算出產(chǎn)成品的總成本了。（參見教材 251－ 252 頁） 該題并不難，關(guān)鍵是考生容易把 “凈收益理論 ”和 “營業(yè)收益理論 ”記混了。只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企 業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多，企業(yè)的價值就越大。 ，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債越多企業(yè)價值越大。 、完全補償?shù)摹⒉豢沙蜂N的毛租賃。風(fēng)險厭惡感的加強，會提高 “證券市場線 ”的斜率。（） [答案 ] [解析 ]從無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率（ R） 開始，做有效邊界的切線，切點為 M，該直線被稱為資本市場線。 ，無風(fēng)險利率會隨之提高，進而導(dǎo)致資本市場線向上平移。（） [答案 ] [解析 ]這是根據(jù)財務(wù)管理的 “引導(dǎo)原則 ”（參見教材 22 頁）。（參見教材 534頁） 該題難度不大，考核的知識點是 08年教 材新增加的內(nèi)容，平時學(xué)習(xí)時對于新增加和修改的內(nèi)容，要給予足夠的重視。 ，因其不符合債權(quán)人的期望，所以不是一種現(xiàn)實的搭配（） [答案 ] [解析 ]低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配，因不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實的搭配。在這三類作業(yè)動因中，業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低；強度動因的精 確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴；而持續(xù)動因的精確度和成本則居中。） ，業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低；強度動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂