【正文】 。貨幣政策的重要的變化是，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)不作為主要目標(biāo)，目標(biāo)將調(diào)整為保持幣值穩(wěn)定，重點(diǎn)是維持總量平衡；維護(hù)金融運(yùn)行和金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定；以及防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。借鑒世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，制定貨幣政策，應(yīng)同時(shí)對(duì)匯率、通脹率、貨幣供應(yīng)量等要素進(jìn)行綜合衡量，各有權(quán)重，不能僅僅盯住貨幣供應(yīng)量?！巴顿Y熱潮”并沒(méi)有伴隨強(qiáng)大的消費(fèi)熱潮，隨著居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和工業(yè)品市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定，企業(yè)利潤(rùn)率面臨著直接挑戰(zhàn)，利率上調(diào)會(huì)導(dǎo)致更多負(fù)面因素。但也有人認(rèn)為，央行再次提高銀行存款準(zhǔn)備金的概率遠(yuǎn)比上調(diào)銀行利率要來(lái)得大，因?yàn)樯险{(diào)利率只會(huì)使得人民幣升值的預(yù)期更為強(qiáng)烈，人民幣外匯占款問(wèn)題依然嚴(yán)重，提高利率只能為海外“熱錢”提供更大的套利空間。也就是說(shuō)如果央行還是繼續(xù)實(shí)行盯住貨幣供應(yīng)量的貨幣政策，那么隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)升溫，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，如果貨幣供應(yīng)量沒(méi)有壓下來(lái)，那么法定存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)的機(jī)會(huì)相當(dāng)高。在2003年10月20日中國(guó)人民銀行的分支行行長(zhǎng)座談會(huì)上，行長(zhǎng)周小川繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，要保持貸款和貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的“適度”。四、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)國(guó)外中央銀行通常不為準(zhǔn)備金支付利率，中國(guó)央行下調(diào)準(zhǔn)備金利率也是大勢(shì)所趨。目前，民生銀行總股本336274萬(wàn)股，不考慮民生轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股因素，法定準(zhǔn)備率調(diào)整對(duì)民生銀行每股收益的影響同樣不會(huì)超過(guò)1分錢。2002年，%，%。所以法定準(zhǔn)備率的調(diào)整對(duì)該行2003每股收益的影響微乎其微。將上述兩方面結(jié)合起來(lái)看，其全年稅前利潤(rùn)約減少6000萬(wàn)元（120006300）。以此為基準(zhǔn)，如果不是增加法定準(zhǔn)備金，（利潤(rùn)總額）約12000萬(wàn)元，約合凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元。假設(shè)增加法定準(zhǔn)備金存款后，等額地減少了高收益的貸款。為簡(jiǎn)化處理，假設(shè)2003招商銀行按平均存款增加法定準(zhǔn)備金的上存。下面我們通過(guò)兩家上市銀行的數(shù)據(jù)做進(jìn)一步分析。對(duì)上市銀行業(yè)績(jī)的影響此次準(zhǔn)備金率提高對(duì)個(gè)別不良資產(chǎn)比率較高的銀行影響較大，而對(duì)大多銀行來(lái)說(shuō)，由于它們手中尚掌握一些流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，隨時(shí)可以變現(xiàn)，所以調(diào)高一個(gè)點(diǎn)減少商業(yè)銀行1500億元的頭寸不會(huì)產(chǎn)生很大的影響。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高，必然使這些機(jī)構(gòu)的資金進(jìn)一步緊張，因此對(duì)證券市場(chǎng)構(gòu)成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?，宣布調(diào)高存款準(zhǔn)備金率后證券市場(chǎng)所有品種即刻都有反應(yīng)。對(duì)證券市場(chǎng)的影響存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高，對(duì)股票市場(chǎng)的影響較為間接，但對(duì)債券市場(chǎng)的利空影響相當(dāng)直接，且較為長(zhǎng)遠(yuǎn)。同時(shí)，部分銀行出售債券，還將改變商業(yè)銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于我國(guó)商業(yè)銀行分工越來(lái)越模糊，對(duì)資金需求就越來(lái)越具有趨同性，當(dāng)一家商業(yè)銀行資金偏緊時(shí)，其他的商業(yè)銀行也隨之偏緊。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準(zhǔn)備金率是決定乘數(shù)大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和貨幣供應(yīng)量對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的彈性系數(shù)很大，準(zhǔn)備金率的微小變化將會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的大幅度增加或減少。因此，此次準(zhǔn)備金率的上調(diào)客觀上促使商業(yè)銀行更能夠靈活使用各種資金運(yùn)用渠道，提高資金調(diào)撥和使用的效率，促進(jìn)了資金的管理水平的提升。商業(yè)銀行一方面要交納更多的存款準(zhǔn)備金，另一方面又必須向央行借入再貸款或回購(gòu)央行票據(jù)彌補(bǔ)信貸資金缺口，增加了再貸款或票據(jù)的利息支出。第二，促進(jìn)商業(yè)銀行提高資金管理水平。與此同時(shí)，%，%還需要倒貼部分利息支出，補(bǔ)貼息差支出達(dá)2億元。%，%， %，%，這三項(xiàng)與準(zhǔn)備金利率的利差分別為：；；。由于商業(yè)銀行具有創(chuàng)造信用的功能，因此商業(yè)銀行實(shí)際減少的可以用來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)的資金將比增加的準(zhǔn)備金數(shù)額成倍放大。對(duì)商業(yè)銀行的影響：第一，影響商業(yè)銀行的利潤(rùn)水平。%，國(guó)家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)。提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)企業(yè)和居民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有影響。因此，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不會(huì)引起貨幣信貸總量的下降，貨幣信貸仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率過(guò)程中，有流動(dòng)性困難的商業(yè)銀行可根據(jù)相關(guān)規(guī)定向人民銀行申請(qǐng)?zhí)崆摆H回其持有的中央銀行票據(jù)或賣出債券，用于彌補(bǔ)存款準(zhǔn)備金。98年以來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)有了很大發(fā)展。小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，會(huì)適當(dāng)影響基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張乘數(shù)，但不會(huì)引起貨幣信貸下降。可見(jiàn)，在這種情況下，單憑公開(kāi)市場(chǎng)操作或窗口指導(dǎo)，其作用有限，必須要有政策效力更強(qiáng)的政策手段，這就是提高存款準(zhǔn)備金率。例如，對(duì)回籠因外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣這一項(xiàng)，盡管不斷加大發(fā)行央行票據(jù)的規(guī)模，仍然感到力不從心。使中央銀行控制貨幣信貸的難度進(jìn)一步加大。僅僅依賴公開(kāi)市場(chǎng)操作手段，達(dá)不到金融調(diào)控的目的。2002年以來(lái)，在市場(chǎng)需求的拉動(dòng)下，鋼鐵、建材、有色金屬、汽車、紡織等行業(yè)快速增長(zhǎng)，但由于競(jìng)爭(zhēng)秩序不規(guī)范，優(yōu)勝劣汰機(jī)制不能得到有效發(fā)揮，這些行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部“中國(guó)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)景氣指數(shù)”顯示，從2003年初開(kāi)始，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入了一個(gè)新的增長(zhǎng)通道，景氣指數(shù)在自1998年來(lái)最高的水平上不斷攀升，雖然5兩月上升勢(shì)頭有所放緩，但從6月情況看，其發(fā)展趨勢(shì)未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，正逐步恢復(fù)到原來(lái)的增長(zhǎng)軌跡上。對(duì)此有兩種解釋：一是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣的條件下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)吸引了國(guó)際資本；二是對(duì)人民幣升值的預(yù)期使大量游資進(jìn)入中國(guó)。如果這種判斷成立，那么2002年的情況尤其值得關(guān)注，該誤差與遺漏為正的78億美元，這似乎表明有難以監(jiān)控的資本流入。而觀察1994—2002年中國(guó)國(guó)際收支平衡表可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)順差2026億美元，資本項(xiàng)目累計(jì)順差1740億美元，誤差與遺漏累計(jì)為1078億美元。貨幣信貸增長(zhǎng)偏快的主要原因有兩方面：第一，與外資大量流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣、銀行準(zhǔn)備金迅速增加有關(guān)。從一季度開(kāi)始，對(duì)貨幣信貸的過(guò)快增長(zhǎng)，中央銀行就已經(jīng)多次予以警示，并于6月中旬發(fā)出調(diào)整法定準(zhǔn)備率的政策信號(hào)。7月份貸款增加額比上年同期增長(zhǎng)71%，仍然保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2003年6月末，%。二、中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率的原因貨幣信貸總量的過(guò)快增長(zhǎng)是提高準(zhǔn)備金率的直接原因。而且這次存款準(zhǔn)備金調(diào)整的金融機(jī)構(gòu)范圍為國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行（農(nóng)村合作銀行）、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、有關(guān)外資金融機(jī)構(gòu)等。1999年11月18日，中國(guó)人民銀行決定：從11月21日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，由8％下調(diào)到6％。這一比例一直保持到1998年3月20日。1987年和1988年，中國(guó)人民銀行為適當(dāng)集中資金，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的資金需求，也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調(diào)了法定準(zhǔn)備率。過(guò)高的法定存款準(zhǔn)備率使當(dāng)時(shí)的專業(yè)銀行資金嚴(yán)重不足，人民銀行不得不通過(guò)再貸款（即中央銀行對(duì)專業(yè)銀行貸款）的形式將資金返還給專業(yè)銀行。我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度是在1984年中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來(lái)的，近20年來(lái)，存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了六次調(diào)整。也就是說(shuō)，中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。%。金融機(jī)構(gòu)繳存的法定準(zhǔn)備金，一般情況下是不準(zhǔn)動(dòng)用的。超額準(zhǔn)備金存款與金融機(jī)構(gòu)自身保有的庫(kù)存現(xiàn)金，構(gòu)成超額準(zhǔn)備金（國(guó)內(nèi)習(xí)慣稱其為備付金）。中央銀行在國(guó)家法律授權(quán)中規(guī)定金融機(jī)構(gòu)必須將自己吸收的存款按照一定比率交存中央銀行，這種比率就是法定存款準(zhǔn)備金率。在現(xiàn)代金融制度下，金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金分為兩部分，一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務(wù)庫(kù)，另一部分則以存款形式存儲(chǔ)于中央銀行，后者即為存款準(zhǔn)備金。[關(guān)鍵詞] 貨幣政策、存款準(zhǔn)備金率、備付率、貨幣信貸總量一、相關(guān)理論綜述存款準(zhǔn)備金制度作為一般性貨幣政策工具，是在中央銀行體制下建立起來(lái)的。2003年9月21日起，央行決定將存款準(zhǔn)備金率調(diào)高1個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高到7%。參考文獻(xiàn)：[1]張立今:弱勢(shì)群體研究綜述[J].學(xué)術(shù)界(雙月刊),2007(123):280,290[2]劉德順:轉(zhuǎn)型期中國(guó)社會(huì)弱勢(shì)群體研究綜述[J].理論天地,2004(10):37,38[3]孔祥利賈濤:我國(guó)弱勢(shì)群體問(wèn)題研究綜述[J].社會(huì)科學(xué)評(píng)論,2007(2):115[4]毛壽龍:仇富的本質(zhì)是仇不公[J].學(xué)習(xí)月刊,2006(7):39[5]胡聯(lián)合胡鞍鋼徐紹剛:貧富差距對(duì)違法犯罪活動(dòng)影響的實(shí)證分析[J].管理世界,2006(6):38[6]孫輝:論貧富差距對(duì)我國(guó)社會(huì)和諧穩(wěn)定的影響[J].四川行政學(xué)院學(xué)報(bào),2005(5):56[7]黃建鋼:群體心態(tài)論[M].浙江大學(xué)出