【正文】 到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換： 名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)買進(jìn) 標(biāo)的物多頭標(biāo)的物空頭賣出標(biāo)的物空頭標(biāo)的物多頭買方行為，買進(jìn)期權(quán)——對沖——權(quán)利消失——放棄——權(quán)利消失——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭 賣方行為，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭——對沖——（回避執(zhí)行）九、期權(quán)保證金的結(jié)算：由于買方最大風(fēng)險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險，但賣方的風(fēng)險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進(jìn)行每日計結(jié)算保證金。期權(quán)的時間價值與期權(quán)的有效期成正比 ４、無風(fēng)險利率——利率高，時間價值會減少，反之亦然。標(biāo)的物價格波動大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增長。任何市場價格與執(zhí)行價格的偏離，都將減少時間價值。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時間價值卻達(dá)到最大。一般地說，執(zhí)行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。在標(biāo)的物價格一定時，執(zhí)行價格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價值。確定時間價值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對未來時間內(nèi)期權(quán)的價值增減趨勢的不同判斷而互相競爭報價的活動，一般地說，期權(quán)剩余的有效期越長，其時間價值就越大。反之，亦然。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標(biāo)的物價格的關(guān)系決定的。五、期權(quán)價格構(gòu)成：期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成?，F(xiàn)貨期權(quán)：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。４、權(quán)利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生。歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。一般有１個平值期權(quán)，５個實值期權(quán)，５個虛值期權(quán)。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。１９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。它有以下特點：第一，買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費用；第二，期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日；第三，期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物是特定的；第四，期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價格是事先規(guī)定好的； 第五，期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；第六，期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù)；第七，買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。第九章：期權(quán)與期權(quán)交易一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。５、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。３、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。主要是：１、為投資者提供一個快捷簡單的機(jī)制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。二十、股票期貨有關(guān)知識：股票期貨也稱個股期貨——Ｏｎｅ Ｃｈｉｃａｇｅ股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格（立約成價）買進(jìn)或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會有股票交收。故稱為無套利區(qū)間。無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進(jìn)行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產(chǎn)生風(fēng)險，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ稱為無風(fēng)險套利。買賣期貨合約＝現(xiàn)貨總價值Ｂ／期貨指數(shù)點每點乘數(shù)十九、股指期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。股指的計算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。目前是除利率期貨外的第二大品種。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率下降的損失。最小報價：０、００５點，１／２個基本點，合１２．５美元（期貨）０、００２５點，１／４個基本點，合６．２５美元（現(xiàn)貨月）３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ—ｌｉｆｆｅ—３個月歐元利率，交易單位１００萬美元，報價指數(shù)式，最小報價：０、００５點，約１２．５歐元。十四、主要利率期貨品種：１、ＣＢＯＴ——３０年國債面值１０萬美元，合約價值分１００點，每點１０００美元，報價點－１／３２，如８０－１６，即８０又１６／３２，最小跳動點１／３２點，合３１、２５美元。比如當(dāng)指數(shù)為９２時，３個月歐洲美元期貨對應(yīng)的含義是買方到期獲得一張３個月存款利率為（１００－９２）％／４＝２％的存單，而３個月國債期貨中，買方將獲得一張３個月的貼現(xiàn)率為２％的國庫券。９７－２時，表示上漲了１３個價位，即漲了１３３１、２５＝４０６、２５美元，為９７０６２、５美元。５、１０年期最小變動單位為１個基本點１／３２的１／２，代表１５．６２５美元。（２）、５年、１０年、３０年期國債合約面值為１０萬美元，合約面值的１％為１個基本點點，即１０００美元。指數(shù)報價：１００萬美元３個月國債，以１００減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。十三、利率期貨的報價及交割方式（１）、報價方式：如１００００００美元三個月國債——買價９８００００美元，意味著３個月貼現(xiàn)率為２％，年貼現(xiàn)率為８％。３、名義利率與實際利率：ｒ為名義利率ｍ為１年中的計息次數(shù)，則每一個計息期利率為ｒ／ｍ 則實際利率為：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１實際利率比名義利率大，且隨著計息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。十一、債務(wù)憑證的價格及收益率計算１、單利：Ｐ－本金ｉ－計息期利率ｎ－計息期數(shù) Ｉｎ代表利息Ｓｎ為期末的本利和 Ｉｎ＝ＰｎｉＳｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為Ｓｎ＝１０００（１＋５６％）＝１３００元。中期為１－１０年?；钴S品種：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年國債 ＣＭＥ—３個月歐洲美元Ｅｕｎｎｅｘｔ－銀行間的３個月歐元利率 歐洲期貨交易所（ＥＵＲＥＸ）——中長期債券 泛歐交易所（Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）——短期債券 利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。d)貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。a)財政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元 主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國。兩種標(biāo)價方法： 直接標(biāo)價法：１個單位或１００個單位的外幣，折多少本國貨幣；間接標(biāo)價法：１個單位或１００個單位的本幣，折多少外幣（英、美國）（美元標(biāo)價法：１個單位或１００個單位的本幣，折值多少美元。特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位 外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證）六、外匯的概念、標(biāo)價方法、外匯風(fēng)險：(一)外匯是國際匯兌的簡稱，動態(tài)謂國際結(jié)算金融活動，靜態(tài)為１９９６年《外匯管理條例》的范圍： 具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本。五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。四、股票指數(shù)期貨：ＫＣＢＴ（美國堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德——約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。歐洲（起源于歐洲）美元包括： 一是美國銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款； 二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。＃１９７５年１０月—ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約—政府國民抵押協(xié)會憑證（ＧＮＮＡ）＃１９８１年１２月－ＩＭＭ——３個月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割（ＣＭＥ）。ＣＭＥ：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾５００股指 ＣＢ０Ｔ：美國長期國庫券 ＨＫＥＸ：恒生指數(shù)外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：ＣＭＥ董事長梅拉梅德 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主：弗里德曼二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個重要工具。產(chǎn)生于２０世紀(jì)７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交易）。注意套利的傭金支出。不要在陌生的市場上做套利交易 套利必須堅持同進(jìn)同出２、套利注意點：季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發(fā)生作用 圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價差的數(shù)值，以歷史差價作為分析的依據(jù)。它有助于期現(xiàn)價格趨同。注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價格出現(xiàn)偏離時，就會出現(xiàn)大量的無風(fēng)險套利機(jī)會。五、期現(xiàn)套利的操作辦法與套保相似，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實物交割。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時縮減生產(chǎn)。大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時，才分別予以對沖（大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴 差價大）～相關(guān)商品之間的套利～原料與成品之間的套利——當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價格關(guān)系不能滿足“１００％大豆＝１７％（１９％）豆油＋８０％豆粕＋３％（１％）損耗”的關(guān)系，或“１００％大豆購進(jìn)價格＋加工費用＋利潤＝１７％（１９％）豆油銷售價格＋８０％豆粕銷售價格”的平衡關(guān)系時，出現(xiàn) 大豆提油套利機(jī)會。！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動！蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個賣空套利和一個買空套利！蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。所以損失也就沒了上限。作用：１、套利行為有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮 ２、套利行為有助于市場流動性的提高（四）、套利的種類和方法及收益情況分析 a)跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利牛市套利：買近賣遠(yuǎn)——差價縮小——正向市場——盈利（潛力巨大）買近賣遠(yuǎn)——差價擴(kuò)大——反向市場——盈利（潛力大）熊市套利：賣近買遠(yuǎn)——差價擴(kuò)大——正向市場——盈利（潛力小，風(fēng)險大）賣近買遠(yuǎn)——差價縮小——反向市場——盈利正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。前者在一段時間是作買或賣，方向明確；而套利者則是在同一時間買進(jìn)并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價差。（二）、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：普通投機(jī)交易是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。套利潛在的利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價的擴(kuò)大和縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上同時買進(jìn)賣出合約。期貨投機(jī)主張縱向分散化，而證券投資主張橫向多元化。３、決定頭寸大小。五、如何做好資金和風(fēng)險管理。損失并不可怕，可怕的是不能及時止損，釀成大禍； 掌握限制損失，滾動利潤的原則：要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時，立即對沖了結(jié)，認(rèn)輸離場；決定買進(jìn)某種月份期貨合約：做多頭的投機(jī)者買進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期月份合約；做多的應(yīng)賣出交割月份較近的近期月份合約。投資家主張，決定買進(jìn)某種期貨月份合約；做多頭的投機(jī)者應(yīng)買入近期合約；做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)期月份合約。決定具體入市時間，市場趨勢明確時才入市建倉。仔細(xì)研究市場狀態(tài)（是牛或熊）升跌勢有多大，持續(xù)時間有多長； 四、投機(jī)的一般方法有哪些？ a)低買高賣或高賣低買 b)平均買低或平均賣高 c)金字塔式買進(jìn)賣出d)跨期、跨商品、跨市場套利。c)確定獲利、虧損限度d)確定投入的風(fēng)險資本。三、投機(jī)的原則：a)充分了解期貨合約b)制定交易計劃。二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系：投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果。促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)。期貨市場具有一種把價格風(fēng)險從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。期貨投機(jī)交易是套期保值交易順利實現(xiàn)的基本保證。保證活動由于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價格策略，借套期保值參與市場競爭，提高企業(yè)的市場競爭力。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價值，通過套期保值，可以使資產(chǎn)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價值，提高貸款額度。通過這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤。２、保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化，進(jìn)行多次的停止或恢復(fù)保值活動，不但能降低風(fēng)險，同時還能保證獲取一定的利潤。兩種方式：買方叫價交易賣方叫價交易十、套期保值的發(fā)展趨勢：期貨市場在某種程度上已成為企業(yè)或個人資產(chǎn)管理的一個重要手段。（基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的）不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套保時的基差，就能實現(xiàn)完全保值。在正向市場上，基差絕對值大于持倉費，出現(xiàn)無風(fēng)險套利。從根本上說，是現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系以及市場參與者對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期決定著期貨價格，但這并不妨礙以期貨價格為基礎(chǔ)報出現(xiàn)貨價。套保效果主要由基差的變化決定的。七、基差的作用：a)基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。反向市場：基差——為正值基差：是期貨價與現(xiàn)貨價之間實際運行變化的動態(tài)指標(biāo) 但在回避對己不利的價格風(fēng)險的同時，也放棄了因價格可能出現(xiàn)對己有利的價格機(jī)會?，F(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。原理： 第六章：套期保值一、期貨價格構(gòu)成要素包括：１、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費＋人工２、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費、保證金利息３、期貨商品流通費用（３％）：商品運雜費、商品保管費、保險費 ４、預(yù)期利潤：社會平均投資利潤、期貨交易的風(fēng)險利潤５、期貨商品的價格＝現(xiàn)貨商品價格＋持倉費（倉儲費