【正文】 （ 1）資產負債表的預測 預測資產負債表 單位：元 2020 年 12 月 31日 資 產 本年期末預測金額 負債和權益 本年期末預測金額 流動資產： 流動負債： 貨幣資金 9,082,127, 短期借款 交易性金融資產 23,705, 交易性金融負債 應收票據 1,842,131, 應付票據 應收股利 應付賬款 332,410, 應收利息 29,337, 預收賬款 6,084,844,033 應收賬款 29,644, 應付職工薪酬 90,849, 其他應收款 68,864, 應交稅費 938,547, 預付賬款 195,685, 應付利息 存貨 6,444,391, 應付股利 384,845, 一年內到期的非流動資產 其他應付款 472,686, 其他流動資產 一年內到期非流動負債 流動資產合計 15,776,379,429 其他流動負債 非流動資產 流動負債合計 8,304,183, 可供出售金融資 非流動負債： 持有至到期投資 長期借款 長期應收款 應付債券 長期股權投資 29,979, 長期應付款 1,000, 投資性房地產 專項應付款 固定資產 8,893,260,673 預計負債 在建工程 218,457, 遞延所得稅負債 3,880, 工程物資 其他非流動負債 固定資產清理 非流動負債合計 4,880, 生產性生物資產 負債合計 8,309,063, 油氣資產 所有者權益： 無形資產 308,093, 實收資本或股本 3,795,966, 開發(fā)支出 資本公積 953,203, 商譽 1,621, 盈余公積 3,288,374, 長期待攤費用 66,356, 未分配利潤 10,357,774, 遞延所得稅資產 5,737, 少數股東權益 535,011, 其他。所以我們小組認為五糧液股份有限公司應當適當的提高股利支付率，同時適當的利用外部資金，真正權衡好股東權利和外部融資的關系。近幾年來公司的股利支付率都相當低，遠低于行業(yè)平均水平。同時我們認為這樣一種經營 模式也有其不足的方面，企業(yè)不充分利用外部資金為自身創(chuàng)造利益，失去了進一步發(fā)展的機會，所以我們認為五糧液股份有限公司可以適當的利用外部資金，提高自身營業(yè)收入增長能力。這樣就大大減少了企業(yè)對外部資金的依賴，減少了企業(yè)經營的風險。所以我們預測 2020年五糧液股份有限公司的長期負債為 4,880, 元。 同前預測應付賬款和預收賬款一樣，我們預測 2020 年公司的其他應付款為：15,474,273,*=472,686, 元。 前面我們已經預測出公司 2020 年的應付股利為： 384,845, 元。 報告期 2020 年 2020 年 2020 年 應付賬款 /主營業(yè)務收入 同理，我們可以預測 2020 年五糧液股份有限公司預收賬款為： 15,474,273, *=6,084,844,033 元。我們采用 2020年的數據作為我們預測 2020 年的應付賬款數，因為 2020年和 2020 年比較相似，公司是在完成產品結構調整的情況下進行的。 報告期 2020 年 2020 年 2020 年 主營業(yè)務收入（元） 7,328,555, 7,933,068, 11,129,220, 應付票據（元） 應付賬款（元） 30,308, 38,079, 239,072, 預收賬款（元） 711,587, 1,052,920, 4,376,268, 應付職工薪酬（元） 193,361, 37,475, 41,710, 應付股利（元） 220,625, 應交稅費（元） 941,728, 827,803, 1,046,110, 其他應付款（元） 65,927, 84,204, 339,959, 上表是近三年來公司流動負債對比表，從中我們可以知道，三年來公司都沒有應付票據的發(fā)生， 所以我們預測 2020年公司也將不存在應付票據，即 2020 年五糧液股份有限公司的應付票據為 0 元。 資產負債率 報告期 2020 年 2020 年 2020 年 資產負債率 % % % 負債部分的預測主要分為兩個部分：一部分是由于公司自身業(yè)務帶來的商業(yè)性融資，主要是流動負債的項目；另一部分是需要企業(yè)自行籌劃安排的，也就是企業(yè)的外部融資情況。而但對于 2020 年，要達到我們前面的預測的營業(yè)收入增長我們認為 %的資產負債率預測是合理的。 再來分析一下歷年的資產負債率情況。根據會計恒等式計算出的負債總額為26,562,339,002 18,930,330,=7,632,008, 元。 2020年隨著五糧液控股子公司規(guī)模的進一步擴大，我們預測 2020 年五糧液少數股東權益將進一步增加，我們經過 分析確定其值為：305,440,+305,440,869,=535,011, 元。 少數股東權益的數額是根據公司所屬子公司所有者權益的數額減去母公司擁有的份額計算確定的。近三年來，公司的股利分配情況如下： 2020 2020 2020 凈利潤 1472780000 1829700000 3466670000 股利支付數額 174087014 197202006 894508326 股利支付率 利益留存率 平均股利支付率 公司 07 年、 08年股利支付率在 10%左右， 09 年股利的支付率也僅在 25%多一點，在行業(yè)中，五糧液一直以來的股利支付率都比較低，是行業(yè)中有名的“一毛不拔”，其從 2020 年到 2020年以來的平均股利支付率為 15%，因此我們預測五糧液 2020 年的股利支付率也為 15%，從而我們可以得出 2020 年公司的擬分配股利為 4,847,408,*15%=727,111, 元。從中我們預測 2020 年企業(yè)的法定公積金和法定公益金都是 484,740, 元，從公司報表中得知企業(yè)近幾年來并沒有提取任意盈余公積，我們大膽預測公司在 2020 年也不計提任意盈余公積，從而最終我們小組確定五糧液股份有限公司 2020年的盈余公積為 969,481,元，加上 2020年盈余公積的期末數，我們得出 2020 年資產負債表日公司盈余公積的報表數為 3,288,374, 元。盈余公積的增加主要是由于公司實現盈利，按凈利潤的 10%提取法定公積金，按凈利潤的 10%提取法定公益金。 2020 年 2020 年 2020 年 實收資本或股本（元） 3,795,966, 3,795,966, 3,795,966, 資本公積（元） 953,203, 953,203, 953,203, 盈余公 積（元） 147,632, 181,453, 333,695, 未分配利潤（元） 79,973, 1,629,233, 2,561,259, 外幣報表折算差額（元） 0 0 0 少數股東權益（元） 56,857, 75,869, 305,440, 上表是五糧液股份有限公司近三年來的權益變動情況，由表中我們可以知道，企業(yè)近三年來實收資本或者叫股本和資本公積是水平 的，沒有變動，并且企業(yè)在 2020 年也沒有進行權益融資的準備，所以我們認為五糧液 2020 年的股本和資本公積也不會發(fā)生變化，因此我們預測 2020 年五糧液股份有限公司 2020 年的股本為 3,795,966, 元，資本公積為953,203, 元。下面我們通過以下三個方面來對五糧液股份有限公司融資結構進行分解預測： 1）權益的預測； 2)負債的預測； 3）權益與負債的權衡。因 此，我們有理由預期，公司的貨幣資金周轉率在 10 年周轉率將大約為 次。我們看到，公司近三年貨幣資金周轉率變化并不大， 07 年到 08年有一定幅度的下降，而 08 年到 09 年又有回升，這主要是由于公司產品結構的調整以后使得貨幣資金的周轉更加順暢所致。但是我們相信，公司也將采取一定的措施加強存貨周轉率的管理，不至于讓存貨轉率在以上年度的基礎上偏離地太多。我們看到，而 2020 年將是公司完成產品結構的調整以后為提高市場占有率、做大品牌、提高系列酒銷量的具有重要戰(zhàn)略性意義的一年，公司 10 年度的計劃中有強化市場營銷 、提高市場占有率、提高系列酒銷售量的打算，要想達到這樣的目標，也需要囤積一定的存貨以作準備。 07 年到 08年，存貨周轉率有較大幅度地下降，下降了 ，而 08年到 09 年存貨周準率又進一步的下降，幅度為。以下給出公司 09 年的應收賬款的賬齡分析表： 我們看到，公司 09 年的應收賬款的結構中，三年以上未收回的應收帳款所占比例很大，說明公司這部分應收賬款可能屬于年限過長而無法收回的，而且這部分是從前面的年份遞延過來的，所以在 10 年這部分應收賬款可能會影響到公司整體的周轉率，但是我們相信，公司將加強對這部分賬款 的催收管理，同時可能如果將計提壞賬準備，因此我們預期，應收賬款周轉率的狀況不會繼續(xù)下跌而將有所改善，我們初步預期，應收賬款周轉率大約為 300。這是因為在09 年期間公司確認了一些單項金額不重大但按信用風險特征組合后該組合的風險較大的應收賬款，并且有些年限太長，無法收回的款項確認。 應收賬款周轉率 由分析歷史數據可知，公司 07 到 09 三年來的應收賬款周轉率的情況如下表所示： 應收賬款周轉率 報告期 2020 2020 2020 應收賬款周轉率 通過對其分析我們知道， 07 年到 08 年應收賬款周轉率有微幅上升，但是 08年到 09 年應收賬款有大幅地下降，下降了 。而諸如其他應收款、交易性 金融資產等所占公司流動資產的比例不大，其周轉率變化可以忽略不計。 而我們知道，流動資產中又包括了一些比較重要的單項資產，如：存貨、應收賬款、貨幣資金等。公司在07 年以后開始實施地調整產品結構的戰(zhàn)略，雖然在短期內使流動資產的周轉率受到一定的影響，但是從長遠來看可以有效地提升公司產品的核心競爭能力，因此，也是很有必要的舉措。流動資產在 07 到08 年變化地幅度較大，下降幅度達到了 （次），而 08 年到 09年流動資產周轉率基本保持不變。但從另一個側面看，更優(yōu)質的技術與更先進的固定資產將對盈利能力有促進作用，支撐營業(yè)收入地更大幅增長。但是，我們從 09 年度的公司年報中發(fā)現，公司有幾項重要的固定資產在建 工程項目在 10 年將竣工并投入使用。我們知道，固定資產并不是與 營業(yè)收入相關聯的項目。 我們知道，總資產周轉率是由各單項資產的周轉率所決定的。同時，由于公司通過收購等方法解決了關聯交易的問題，即以前由其上游關聯公司所持有的原材料等現在也要計入到公司的賬目中，此舉將導致總資產的進一步增多。而營業(yè)收入的增長需要相關的資產規(guī)模的增加來支撐?？傎Y產周轉率反映的是公司管理資產的效率，同時也反映了公司使用各資產創(chuàng)造營業(yè)收入的能力。而 08 年到 09 年總資產周轉率又有小幅上升，從 上 升到了 。 首先，我們將從 07 到 09 年三年的歷史數據入手來進行相關分析。資產周轉率說明了資產使用的效率情況，代表了企業(yè)投入和運用的單位資產所創(chuàng)造的營業(yè)收入的能力。 資產周轉率的分解預測與權衡