【正文】 本章思考題 什么是靜態(tài)投資回收期？如何計(jì)算并評價？ 凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值率有何不同？ 如何計(jì)算內(nèi)部收益率？ 互斥條件下，可以采用幾種決策方法？它們是 如何應(yīng)用的？ 試闡述獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策標(biāo)準(zhǔn)。 要求：用最小計(jì)算期法作出最終的投資決策。 第五節(jié) 投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義 投資敏感性分析的具體假定 投資敏感性分析的應(yīng)用 投資敏感性分析的具體假定 ● 多個關(guān)鍵指標(biāo)的假定 ● 有限因素的假定 ● 因素單獨(dú)變動的假定 ● 10%變動幅度的假定 ● 不利變動方向的假定 投資敏感性分析的應(yīng)用 計(jì)算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的 影響程度可分別采用 總量法 和 差量法 兩種 方法。 解： 依題意 ， A方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 10年 ， B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 15年 ， 兩個方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為 30年 。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%。 ◎ 在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率 NPVR 或獲利指數(shù) PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值 NPV進(jìn)行各 種組合排隊(duì)，從中選出能使 Σ NPV最大的最優(yōu) 組合。 要求： （ 1） 判斷每個方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 現(xiàn)有三個方案可供選擇： A方案的原始投資為 1 250萬元 ， 項(xiàng)目計(jì)算期為 11年 ， 凈現(xiàn)值為 ；B方案的原始投資為 1 100萬元 ， 項(xiàng)目計(jì)算期為10年 ， 凈現(xiàn)值為 920萬元； C方案的凈現(xiàn)值為 。在此法下，年等額凈 回收額最大的方案為優(yōu)。 ② 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic為 12%。 要求： （ 1） 計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)（ 計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù) ） ； （ 2） 分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策 ， 并說明理由 。 解： （ 1） 差量凈現(xiàn)金流量為： ?NCF0 = 150（ 100） = 50（ 萬元 ） ?NCF1～ 10==（ 萬元 ） （ 2） 差額內(nèi)部收益率 ?IRR （ PA/A,?IRR,10） = 50/=5. 48847 ∵ （ PA/A,12%,10） =＜ 5. 48847 （ PA/A,14%,10） =＞ 5. 48847 ∴ 12%? IRR 14%，應(yīng)用內(nèi)插法： ? IRR = 12%+ (14% ? 12%) ? ≈%① ? ① 采用插入函數(shù)法， ? IRR = %。 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 差額投資內(nèi)部收益率 ?IRR 的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi) 部收益率 IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是 ?NCF。 解： （ 1） 計(jì)算凈現(xiàn)值率 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率 = ≈ B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率 = 24/100= （ 2） 在凈現(xiàn)值法下 ∵ ＞ 24 ∴ A項(xiàng)目優(yōu)于 B項(xiàng)目 在按照凈現(xiàn)值率法下 ∵ ＞ ∴ B項(xiàng)目優(yōu)于 A項(xiàng)目 多個互斥方案的比較決策 差額投資內(nèi)部收益率法 此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。 A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為 150萬元 ， 凈現(xiàn)值為； B項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為 100萬元 ， 凈現(xiàn)值為 24萬元 。在此法下，凈現(xiàn)值率最 大的方案為優(yōu)。 要求 :（ 1） 評價每一方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 2） 按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策 。 在此法下 ， 凈現(xiàn) 值最大的方案為優(yōu) 。 如果條件允許 ， 可實(shí)施投資 。 要求：評價該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 。 動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系 若 NPV＞ 0時 ， 則 NPVR＞ 0， PI＞ 1， IRR＞ ic 若 NPV=0時 ， 則 NPVR=0， PI=1， IRR=ic 若 NPV＜ 0時，則 NPVR＜ 0， PI＜ 1， IRR＜ ic 第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用 運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則 投資評價指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評價及投資 決策的關(guān)系 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價及投資決策 多個互斥方案的比較決策 多方案組合排隊(duì)投資決策 運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則 □ 具體問題具體分析的原則 □ 確保財(cái)務(wù)可行性的原則 □ 分清主次指標(biāo)的原則 □ 講求效益的原則 投資評價指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系 評價指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的 作用 財(cái)務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著 相輔相成的關(guān)系 投資評價指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系 判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件： ○ 凈現(xiàn)值 NPV≥ 0 ○ 凈現(xiàn)值率 NPVR≥ 0 ○ 獲利指數(shù) PI≥ 1 ○ 內(nèi)部收益率 IRR≥ 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic ○ 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤n/2 ○ 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP′≤p/2 ○ 投資利潤率 ROI≥ 基準(zhǔn)投資利潤率 i 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價及投資決策 明確兩個問題： ※ 主要評價指標(biāo)在評價財(cái)務(wù)可行性的過程 中起主導(dǎo)作用 ※ 利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項(xiàng)目進(jìn)行評 價和決策，會得出完全相同的結(jié)論 【例 8—18】 【例 8—18】獨(dú)立投資方案的財(cái)務(wù)可行性評價 已知：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個方案 ， 其原始投資為 1 000萬元 ， 項(xiàng)目計(jì)算期為 11年 （ 其中生產(chǎn)經(jīng)營期為 10年 ） ， 基準(zhǔn)投資利潤率為 %，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 解： 依題意 ， 在 EXCEL表格中 ， 直接插入 IRR函數(shù) ， 并輸入已知第 0～ n期的 NCFt， 求得的調(diào)整前內(nèi)部收益率為 ％ 。 經(jīng)過 5次測試 ， 得到以下數(shù)據(jù) (計(jì)算過程略 ): 測試次數(shù) j 設(shè)定折現(xiàn)率 rj 凈現(xiàn)值 NPVj (按 rj 計(jì)算 ) 1 10% + 2 30% 3 20% + 4 24% + 5 26% ∵ 最接近于零的兩個凈現(xiàn)值臨界值 NPVm 和 NPVm+1點(diǎn)分別為 + ，相應(yīng)的折現(xiàn)率 rm ＜ rm+1分別為 24%和26% ∴ 24%＜ IRR＜ 26% 應(yīng)用內(nèi)插法 :IRR＝ 24% + (26% 24%) ≈ % 39. 317 7 039. 317 7 ( 30. 190 7 )??? 【例 8—17】內(nèi)部收益率的計(jì)算 ——插入函數(shù)法 已知：仍按例 8— 16的資料 。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 (中間結(jié)果保留全部小數(shù)，最終結(jié)果保留兩位小數(shù) )。 ▲ 判斷：若 NPV1=0，則內(nèi)部收益率 IRR = r1 若凈現(xiàn)值 NPV1＞ 0，則 IRR＞ r1，應(yīng)重新設(shè)定 r2＞ r1 ，計(jì)算其凈現(xiàn)值 NPV2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 若 NPV1＜ 0，則 IRR＜ r1，應(yīng)重新設(shè)定 r2＜ r1，計(jì) 算 r2為折現(xiàn)率的 NPV2 ▲ 經(jīng)過逐次測試判斷 ，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正 負(fù)臨界值 NPVm 和 NPVm+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率 rm 和 rm+1， 采用 內(nèi)插法計(jì)算 IRR。此法又稱逐次測試逼近法。 （ 2） 依題意有下式成立：