價(jià)值投資-第二章(參考版)
2025-03-09 23:51本頁(yè)面
【正文】 45 價(jià)值投資 思考題 ? 如何尋找有價(jià)值的低市盈率股票？這些股票有何特點(diǎn)？ 46 價(jià)值投資 價(jià)值投資 47 。這種投資風(fēng)格只適用于那些至少具有 5年投資視野的投資者。 44 價(jià)值投資 ? 奈夫投資方法還可能導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)不佳。奈夫認(rèn)為，這類公司風(fēng)險(xiǎn)太大，他無(wú)法分辨真正有價(jià)值的，（或價(jià)值被低估的）增長(zhǎng)型股票和那些被市場(chǎng)暫時(shí)的熱情捧高了的股票。運(yùn)用奈夫投資方法過(guò)程中，還需要不斷進(jìn)行批評(píng)性的反省。 ? 除了費(fèi)時(shí)費(fèi)力和技術(shù)分析技巧以外，奈夫投資方法也對(duì)投資者心理提出了要求。 42 價(jià)值投資 方法的難點(diǎn)和不足 ? 奈夫投資方法對(duì)分析師有很高的要求，會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)知識(shí)是比不可少的。奈夫說(shuō)，他沒(méi)有聰明到能夠每次在價(jià)格高峰時(shí)拋出并捕獲所有收益機(jī)會(huì)的程度，他逢高賣出，樂(lè)意留一部分上升空間給后來(lái)的買方。 ” 41 價(jià)值投資 此外，投資者都不愿意失去他們認(rèn)為將是最好的收益部分，他們會(huì)因?yàn)榭吹阶约阂呀?jīng)賣出的股票第二天繼續(xù)上漲而懊惱。 40 價(jià)值投資 顯然，對(duì)奈一只股票夫和他的團(tuán)隊(duì)以及任何投資者來(lái)說(shuō)，每天詢問(wèn)自己是否因?yàn)檫^(guò)去的熱情或者留戀感情，而不是因?yàn)榛谟鲩L(zhǎng)的升值潛力而堅(jiān)持持有一只股票，這樣的自我批評(píng)是非常困難的。賣出的理由有兩個(gè)： 第一是基本面已經(jīng)惡化了，也許一開(kāi)始就在公司分析方面搞錯(cuò)了，是在半年或一年后的盈利或預(yù)期盈利增長(zhǎng)可能被證明遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于購(gòu)買決策時(shí)的估計(jì)數(shù)字。 39 價(jià)值投資 賣出策略 ? 溫莎基金的成功在于它對(duì)賣出策略與它執(zhí)行的買入標(biāo)準(zhǔn)同樣重視。 不要總是樂(lè)于采取與眾不同的投資策略，逆市交易和順勢(shì)交易之間的區(qū)別并不大。我們的教訓(xùn)是即使是偉大的公司也有價(jià)格上限。 ? 即使是公認(rèn)的成長(zhǎng)型公司也肯成為不好的投資對(duì)象。 37 價(jià)值投資 高市盈率增長(zhǎng)性股票 ? 盈利迅速增長(zhǎng)股票的問(wèn)題是它們的潛力已經(jīng)是公認(rèn)的。他的做法是： 在市場(chǎng)高潮 到來(lái)之前的 6至 18月，先于其他投資者行動(dòng)。預(yù)言何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)幾乎是不可能的，因此最好的建議是對(duì)偏離內(nèi)在基礎(chǔ)價(jià)值的股票和市場(chǎng)保持清楚的認(rèn)識(shí)。投資者基于技術(shù)指標(biāo)和膚淺的投資知識(shí)進(jìn)行買賣，一夜暴富的想法使他們喪失了對(duì)不經(jīng)分析思考盲目投資的非理性行為的警覺(jué)。一段時(shí)間的增長(zhǎng)后，隨著市場(chǎng)在其基礎(chǔ)價(jià)值之內(nèi)運(yùn)行良好，投機(jī)者陷入恐慌性搶購(gòu)。原因是：當(dāng)投資者非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這一階段人們關(guān)注的重點(diǎn)是質(zhì)量。當(dāng)投機(jī)者樂(lè)觀地將競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的可能性、沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展的技術(shù)革新前景、消費(fèi)者的變革意愿等大量主觀臆斷過(guò)早地賦予這些公司以良好增長(zhǎng)前景的時(shí)候，市場(chǎng)參與者往往忽視股價(jià)的基礎(chǔ)分析，進(jìn)而促使股價(jià)上漲。 每一代人都相信，有一些神奇的公司有著幾乎無(wú)限的增長(zhǎng)能力，經(jīng)濟(jì)規(guī)則不斷被改寫(xiě)，你必須搭上末班車，以免錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。 33 價(jià)值投資 忘記過(guò)去的教訓(xùn) ? 市場(chǎng)參與者的記憶一直是個(gè)老大難問(wèn)題。 3. 奈夫認(rèn)為相比其他投資者他不具備科技股的 “ 分析優(yōu)勢(shì) ” 。 32 價(jià)值投資 投資科技股 回避科技股的三點(diǎn)理由 1. 它們的風(fēng)險(xiǎn)太大。在他的投資組合中，有些板塊被忽視，而另一些板塊則是 “ 超限額 ” 配置。但是如果做過(guò)了頭也是不利的。他通過(guò)中期持有，而不是短期炒作追求利潤(rùn)，這樣就減少了交易費(fèi)用和稅金。 ? 奈夫的指導(dǎo)原則之一是使事情盡可能簡(jiǎn)單。從你了解和熟悉的東西開(kāi)始，積累指數(shù)和經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建投資組合。市場(chǎng)可能仍然認(rèn)為該公司處于低價(jià)值的老行業(yè)，這種認(rèn)識(shí)的改變需要時(shí)間，市場(chǎng)分析人士的滯后為價(jià)值投資者提供了機(jī)會(huì)。市場(chǎng)對(duì)這些縫隙公司的估值通常是非常低效的。 26 價(jià)值投資 小縫隙公司 ? 一家公司之所以被忽視，是因?yàn)樗鼈內(nèi)狈ξ髁鞣治鰩熥⒁饬λ璧囊?guī)模和知名度。 處于重組中的公司前景的不確定性使大多數(shù)投資者感到沮喪，但這對(duì)于分析能力和耐心更強(qiáng)的投資者來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)極好的機(jī)會(huì)。當(dāng) 1985年家得寶公司利潤(rùn)下滑的時(shí)候，由于經(jīng)營(yíng)成本的增加，預(yù)期市盈率下降到僅僅 10倍（溫莎基金 9個(gè)月的投資回報(bào)高達(dá) 63%）。 ? 市場(chǎng)對(duì)于利空消息具有過(guò)度的反應(yīng)傾向，并推動(dòng)股票價(jià)格低于其合理水平。另一方值得考慮的名單是先前表現(xiàn)最差的 20只股票。奈夫?qū)徱暤囊粋€(gè)重要領(lǐng)域是市盈率創(chuàng)新低的股票名單。 22 價(jià)值投資 ? 按照奈夫的觀點(diǎn)，股本收益率（ ROE)被看作是評(píng)價(jià)管理層業(yè)績(jī)最好的單一性指標(biāo)，它體現(xiàn)了在支付債務(wù)人收益以后，委托給他們管理的股東資源所能產(chǎn)生的利潤(rùn)水平。如果投資計(jì)劃不能由內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流提供資金，那么公司需要通過(guò)借貸或要求股東增資的方式解決資金問(wèn)題，定期將資金投入公司顯然降低了股東的收益率。 20 價(jià)值投資 ? 奈夫建議向公司總裁或者至少是客戶
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1