【正文】 風險不等于危險 ? risk=危 （險） 機 （會） ? 決策的預期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差 ? 風險通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大小 （ 波動 , volatility） ? 風險意味著機會與威脅并存，錯過難得的商業(yè)機會從而喪失競爭優(yōu)勢同樣是一種風險 ? 風險源于外部環(huán)境因素的不確定性 ， 以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來的多重性和不可預測性 ? 想要得到高的收益率 ， 就必須承擔風險 （ 不承擔風險就不可能得到高的回報 ） ， 但承擔了風險不一定就能得到高的回報 風險管理對風險的定義 ? 指可能對實現(xiàn)組織目標產(chǎn)生負面影響的事情或活動 ? 戰(zhàn) 略性風險：指公司因作出戰(zhàn)略性錯誤的決定而導致經(jīng)濟損失的風險 ? 市場風險：指因市場價格或利率波動而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險 ? 信用風險：指貸款人或合同的另一方因不能履行合約而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險 ? 操作風險：指企業(yè)內(nèi)部流程、人為錯誤或外部因素而令公司產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險 企業(yè)風險管理框架 ? 一個基礎(chǔ) ：完善的公司治理 ? 三道防線 ：業(yè)務(wù)單位、風險管理單位、內(nèi)部審計 管理層 CEO 第 三 道防線 第 二 道防線 第一道防線 業(yè)務(wù)部門 董事會 風險管理 內(nèi)部審計 審計委員會 風險管理 委員會 n案例；十分鐘 的悲劇 七、價值導向管理 我們籌集資本集中運作，通過銷售獲得經(jīng)營利潤；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢袋 ——R. Goizuta（可口可樂公司前總裁） 從利潤管理到價值管理 ? 根據(jù)修訂后的 《 中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法 》 ，從 2023年起，國資委監(jiān)管的所有央企全部實行經(jīng)濟增加值考核 ? 用經(jīng)濟增加值（ Economic Value Added，簡稱 EVA，又稱為經(jīng)濟利潤）代替凈資產(chǎn)收益率，占考核權(quán)重 40% ? 目的 ? 強化央企的 資本成本 和 價值創(chuàng)造 理念，以引導企業(yè) ? 進一步做強主業(yè) ? 提高資本使用效率 ? 實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 最高管理層對公司的價值創(chuàng)造負有責任 ? 投資資本回報 資本成本率 ? 可持續(xù)增長 n 研究開發(fā) n 采購 n 生產(chǎn) n 銷售 最高管理層 n 資本投資者 n 股東 n 債權(quán)人 n 資本 n 投資者要求的回報 n 利息支付 n 股息支付 n 股票價格上漲 n 物質(zhì)方面的投資 n 企業(yè)實際的回報 n 收入 n 現(xiàn)金流量 n 企業(yè) 計算公式 ? EVA =稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 ? = (投資回報率 – 資本成本率 )*投資資本 ? 稅后凈營業(yè)利潤 = 投資回報率 *投資資本 ? 資本成本 =資本成本率 *投資資本 ? 價值創(chuàng)造： EVA0 ? 回報率差 (資本效率 )=投資回報率 – 資本成本率 ? 參數(shù) ? 稅后凈營業(yè)利潤 ? 投資資本 ? 資本成本率 投資回報率 資本成本率 115 經(jīng)濟利潤 (EP) 投資資本回報率 – 回報率差 投入資本 經(jīng)濟利潤 資本成本率 X 價值導向管理 ? 價值導向管理（ Valuebased Management， VBM） ? 公司財務(wù)管理、運營管理和戰(zhàn)略管理三者合一的、新的管理方式和管理制度 ? 目標是使全公司建立起一種統(tǒng)一的信念：管理決策必須以為股東創(chuàng)造價值為核心 ? 作用 ? 公司業(yè)績考核 ? 價值評估 ? 激勵機制設(shè)計 組織 健康 內(nèi)在價值 長期增長 投資回報率 資本成本 成本能力 投資效率 銷售能力 核心業(yè)務(wù) 增長機會 業(yè)務(wù)健康 成本健康 資本健康 基本財務(wù)要素 ? 銷售收入：開源 ? 營運成本：節(jié)流 ? 利潤：銷售收入 – 營運成本 ? 會計核算的結(jié)果 ? 投資：形成資產(chǎn)（固定資產(chǎn) + 營運資本） ? 變質(zhì)的可能性：資產(chǎn)價值取決于未來創(chuàng)造價值能力 ? 消耗現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流：血液 ? 造血、放血與輸血 價值：公司金融的四大基石 ? 科勒等著，電子工業(yè)出版社， 2023年 1月 ? 價值核心原則 ? 價值創(chuàng)造取決于投入資本回報率和增長兩大因素的平衡 ? 價值守恒原則 ? 只有改善現(xiàn)金流才能創(chuàng)造價值（不是利潤） ? 期望值跑步機原則 ? 好的公司不一定是好的投資對象 ? 最佳所有者原則 ? 公司價值并不是給定的 企業(yè)可持續(xù)成長的理財之道 ? 注重組合：做大水池的小魚 ? 需求導向：賣鉆講孔 ? 效率為先：讓有限的資本更勤奮工作 ? 模式創(chuàng)新：輕資產(chǎn)運營 ? 現(xiàn)金為王：防止現(xiàn)金流的枯竭 ? 規(guī)劃增長：資金供給的硬約束 ? 風險控制：風險與預期收益的權(quán)衡 ? 價值導向：資本價值觀 演講完畢，謝謝觀看！ 。根據(jù)合同，中航油需向交易對方（銀行和金融機構(gòu)）支付保證金，每桶油價每上漲 1美元，中航油新加坡公司要向這些銀行支付 5000萬美元的保證金 ? 其結(jié)果導致中航油現(xiàn)金流量枯竭，實際損失和潛在損失總計約 縱有千千罪，我心坦然對。 圣經(jīng)的傳說 ? 在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人 ? 一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（ 30枚金幣）交給三位仆人保管，每人 10枚 ? 一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報 ? A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 ? B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有 11枚 ? C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有 14枚 ? 問題：哪位仆人值得贊揚？ ? 實質(zhì)：風險與預期收益的權(quán)衡 現(xiàn)代版 :陳久霖的豪賭 ? 中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴大業(yè)務(wù)范圍，從2023開始從事石油衍生品期權(quán)交易，同日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外簽訂了合同。 。 ），下降% ? 2023年： （ ； ； ； ） ? 2023年一季度： ? 投資現(xiàn)金流出 （ 。 = Limj→ ∞ (2/3)j x 50 = 0 ? 一個正常的群體包括了 0, 1, 2, 3 等不同的參與者 ? 贏家需要同時具備邏輯理性和社會智力（social intelligence），后者是指知道其他人會如何想 ? 贏家選擇的是“ 13‖ 投資新事業(yè)的決策原則 ? 繼續(xù)在核心事業(yè)上投資 ? 不理智地投資于一項新事業(yè)是縮短企業(yè)壽命的行為 ? 要小心迷人的市場 ? 關(guān)注具有優(yōu)勢的市場而不是成長的市場 ? 對現(xiàn)有的能力保持謙虛的態(tài)度 ? 學習的成本很高 ? 將人作為潛能在搜尋 ? 稱職的管理者是稀缺資源 ? 根據(jù)發(fā)展機遇來確定目標 ? 目標在新機遇被發(fā)現(xiàn)之后確定，而不是在此之前 決策者要學習飛行員訓練方法 ? 面對高風險的復雜問題決策 ? 教育的廣度足夠覆蓋幾乎所有對飛行有用的領(lǐng)域 ? 避免“帶錘子的人”傾向 ? 學會雙向思維（正向和逆向） ? 希望發(fā)生哪些事和避免發(fā)生哪些事 ? 養(yǎng)成復習知識的習慣 ? 防止應(yīng)對罕見重大問題的知識長期不用而產(chǎn)生退化 ? 強制養(yǎng)成檢查“清單”的習慣 ? 針對“損失最小化”的目標進行強化訓練 ? 同時處理兩個或以上相關(guān)危險的能力 案例：平安 投資富通 企業(yè)主要融資來源 ? 自有：自籌、家庭和朋友 ? 天使投資人（ business angels） ? 風險資本 ? 創(chuàng)業(yè)投資基金（ VC） ；私募股權(quán)基金（ PE） ? 政府：小企業(yè)創(chuàng)新計劃 ? 債務(wù) ? 銀行貸款；貿(mào)易信貸；民間借貸 ? 發(fā)行股票 ? IPO；增發(fā) ? 策略性融資：負營運資本、融資租賃 融資決策的內(nèi)容 ? 直接融資：證券設(shè)計， 向投資者出售證券 ? 間接融資：銀行 ? 典型的融資決策包括： ? 證券的品種 ? 出售多少債務(wù)和股權(quán) ? 什么時候出售債務(wù)和股權(quán) 融資決策是金融工具的設(shè)計與營銷 ? 公司用未來現(xiàn)金流的所有權(quán)與投資者當前的現(xiàn)金流進行交換 ? 金融工具（產(chǎn)品）是交換的媒介：證券 ? 目標：如何設(shè)計和包裝金融工具 ? 吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東） ? 滿足公司的資金需求 ? 資本成本盡可能低 金融工具的契約觀 ? 貨幣本身不能說明什么問題，但當貨幣可以界定權(quán)利時，就會對經(jīng)濟當事人的行為產(chǎn)生決定性影響 ? 貨幣界定權(quán)利功能有限，人們在其基礎(chǔ)上發(fā)明了各種金融工具（產(chǎn)品），通過不同的權(quán)利組合來實現(xiàn)當事人的風險和收益的匹配 ? 金融產(chǎn)品作為一種權(quán)利安排，即 “ 契約 ” ? 金融之所以對實物經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響，正是在于金融產(chǎn)品的契約本質(zhì) ? 基本權(quán)利 ? 投資者對未來現(xiàn)金流的所有權(quán) ? 投資者參與公司決策的權(quán)利 ? 投資者對公司清償時的資產(chǎn)請求權(quán) 資本成本率 ? 會計成本：資金使用者（企業(yè)）獲得資金使用權(quán)所實際支付代價 ? 經(jīng)濟成本：出資者 （ 股東 、 債權(quán)人 ） 提供資金使用權(quán)所期望得到的最低報酬率 （ 預期或必要報酬率 ） 或