【正文】 付 ） 平均收帳期 現(xiàn)金循環(huán)周期 平均付款期 平均存貨期 采購 付款 收款 銷售 有效管理營運(yùn)現(xiàn)金 ? 凈營運(yùn)資金＝應(yīng)收款 + 預(yù)付款 +存貨 應(yīng)付款 預(yù)收款 ? 決策者的思考 ? 能否讓客戶早點(diǎn)付款，為什么能或不能 ? 能否晚一點(diǎn)支付供應(yīng)商的貨款 ? 存貨和預(yù)付款能否減少 ? 轉(zhuǎn)變哪些經(jīng)營理念可以讓你的公司在營運(yùn)資金與同行明顯不同 戴爾電腦： 97年與 96年相比 ? 現(xiàn)金周期從 40天降為 5天 ? 收賬期從 42天減為 37天（ 5） ? 存貨期從 31天減為 13天（ 18） ? 付帳期從 33天增到 55天（ 22） ? 凈營運(yùn)資本 = 銷售 *（現(xiàn)金周期 /360） ? 如果新增銷售 1億美元 ? 原來（ 40天）：增加凈營運(yùn)資本占用 1111萬美元 ? 現(xiàn)在（ 5天）：增加現(xiàn)金 139萬美元 保持財(cái)務(wù)靈活性 ? 財(cái)務(wù)靈活性：公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的兩種情況的能力 ? 不可預(yù)見的緊急情況 ? 把握未預(yù)見機(jī)會(huì) ? 意義：做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者 (擁有更多主動(dòng)權(quán) )，因?yàn)? ? 機(jī)會(huì)首先敲響有錢人的大門 ? 銀行只會(huì)愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) ? 資本市場總是錦上添花，而不會(huì)雪中送炭 ? 一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的獵手一定會(huì)在身上藏好一粒子彈，以備不測之需 管理增長 ? 增長需求投資，從而產(chǎn)生資金需求 ? 資產(chǎn)增量 (現(xiàn)金、營運(yùn)資本和固定資產(chǎn)凈值） =資金需求 ? 資金需求 = 內(nèi)部融資 +外部融資需求 ? 內(nèi)部融資 =保留盈余增量 ? 外部融資需求 =資金需求 內(nèi)部融資 ? 負(fù)債 ? 權(quán)益 ? 增長并不是越快越好，要 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長 現(xiàn)有 資產(chǎn) 新增 資產(chǎn) 現(xiàn)有 負(fù)債與 權(quán)益 新增 負(fù)債 新增權(quán)益 增長與外部融資需求 保留盈余 +新發(fā)股票 增長需要投資 需求是無限的 資金從哪里來 ? 供給是有限的 增長的思路 ? 外生：根據(jù)某種目的決定需要的增長率 ? 給定增長率，努力實(shí)現(xiàn)之（包括資金籌措） ? 目標(biāo)增長率 ——投資 ——資金需求 ——融資 ? 內(nèi)生：根據(jù)資源規(guī)劃預(yù)期的增長率 ? 確定資金供給，計(jì)算相應(yīng)的增長率 ? 資金供給 ——投資 ——預(yù)期增長率 ? 可持續(xù)增長率：負(fù)債率不變及不增發(fā)新股時(shí)，企業(yè)能實(shí)現(xiàn)的年銷售收入增長率的理論上限 ? 留存比率 *ROE/[1留存比率 *ROE] 小結(jié)：維持充足現(xiàn)金流的因素 ? 開源：增加經(jīng)營現(xiàn)金流 ? 減少營運(yùn)資本占用： ? 改進(jìn)商業(yè)模式 ? 節(jié)流：減少投資現(xiàn)金流 ? 提高投資效率 ? 平衡：自由現(xiàn)金流 ? 管理增長 六、全面風(fēng)險(xiǎn)管理 好男人至少每天要賭一次，否則好運(yùn)擦肩而過，卻渾然不知。 圣經(jīng)的傳說 ? 在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人 ? 一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（ 30枚金幣）交給三位仆人保管，每人 10枚 ? 一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào) ? A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 ? B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有 11枚 ? C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有 14枚 ? 問題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？ ? 實(shí)質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的權(quán)衡 現(xiàn)代版 :陳久霖的豪賭 ? 中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從2023開始從事石油衍生品期權(quán)交易，同日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外簽訂了合同。 ? 陳久霖買了 “ 看跌 ” 期權(quán)，賭注每桶 38美元，沒想到國際油價(jià)一路攀升 ——2023年 10月以后，新加坡公司所持石油衍生品盤位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期價(jià)格。根據(jù)合同，中航油需向交易對方（銀行和金融機(jī)構(gòu)）支付保證金，每桶油價(jià)每上漲 1美元，中航油新加坡公司要向這些銀行支付 5000萬美元的保證金 ? 其結(jié)果導(dǎo)致中航油現(xiàn)金流量枯竭，實(shí)際損失和潛在損失總計(jì)約 縱有千千罪，我心坦然對。 竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔。 風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn) ? risk=危 （險(xiǎn)） 機(jī) （會(huì)） ? 決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差 ? 風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動(dòng)性大小 （ 波動(dòng) , volatility） ? 風(fēng)險(xiǎn)意味著機(jī)會(huì)與威脅并存，錯(cuò)過難得的商業(yè)機(jī)會(huì)從而喪失競爭優(yōu)勢同樣是一種風(fēng)險(xiǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境因素的不確定性 ， 以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來的多重性和不可預(yù)測性 ? 想要得到高的收益率 ， 就必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) （ 不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就不可能得到高的回報(bào) ） ， 但承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)不一定就能得到高的回報(bào) 風(fēng)險(xiǎn)管理對風(fēng)險(xiǎn)的定義 ? 指可能對實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事情或活動(dòng) ? 戰(zhàn) 略性風(fēng)險(xiǎn)：指公司因作出戰(zhàn)略性錯(cuò)誤的決定而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn) ? 市場風(fēng)險(xiǎn)：指因市場價(jià)格或利率波動(dòng)而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn) ? 信用風(fēng)險(xiǎn)：指貸款人或合同的另一方因不能履行合約而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn) ? 操作風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)內(nèi)部流程、人為錯(cuò)誤或外部因素而令公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架 ? 一個(gè)基礎(chǔ) ：完善的公司治理 ? 三道防線 ：業(yè)務(wù)單位、風(fēng)險(xiǎn)管理單位、內(nèi)部審計(jì) 管理層 CEO 第 三 道防線 第 二 道防線 第一道防線 業(yè)務(wù)部門 董事會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)管理 內(nèi)部審計(jì) 審計(jì)委員會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)管理 委員會(huì) n案例；十分鐘 的悲劇 七、價(jià)值導(dǎo)向管理 我們籌集資本集中運(yùn)作，通過銷售獲得經(jīng)營利潤；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢袋 ——R. Goizuta（可口可樂公司前總裁） 從利潤管理到價(jià)值管理 ? 根據(jù)修訂后的 《 中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法 》 ，從 2023年起，國資委監(jiān)管的所有央企全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核 ? 用經(jīng)濟(jì)增加值（ Economic Value Added，簡稱 EVA，又稱為經(jīng)濟(jì)利潤）代替凈資產(chǎn)收益率，占考核權(quán)重 40% ? 目的 ? 強(qiáng)化央企的 資本成本 和 價(jià)值創(chuàng)造 理念，以引導(dǎo)企業(yè) ? 進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè) ? 提高資本使用效率 ? 實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 最高管理層對公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任 ? 投資資本回報(bào) 資本成本率 ? 可持續(xù)增長 n 研究開發(fā) n 采購 n 生產(chǎn) n 銷售 最高管理層 n 資本投資者 n 股東 n 債權(quán)人 n 資本 n 投資者要求的回報(bào) n 利息支付 n 股息支付 n 股票價(jià)格上漲 n 物質(zhì)方面的投資 n 企業(yè)實(shí)際的回報(bào) n 收入 n 現(xiàn)金流量 n 企業(yè) 計(jì)算公式 ? EVA =稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 ? = (投資回報(bào)率 – 資本成本率 )*投資資本 ? 稅后凈營業(yè)利潤 = 投資回報(bào)率 *投資資本 ? 資本成本 =資本成本率 *投資資本 ? 價(jià)值創(chuàng)造： EVA0 ? 回報(bào)率差 (資本效率 )=投資回報(bào)率 – 資本成本率 ? 參數(shù) ? 稅后凈營業(yè)利潤 ? 投資資本 ? 資本成本率 投資回報(bào)率 資本成本率 115 經(jīng)濟(jì)利潤 (EP) 投資資本回報(bào)率 – 回報(bào)率差 投入資本 經(jīng)濟(jì)利潤 資本成本率 X 價(jià)值導(dǎo)向管理 ? 價(jià)值導(dǎo)向管理（ Valuebased Management， VBM） ? 公司財(cái)務(wù)管理、運(yùn)營管理和戰(zhàn)略管理三者合一的、新的管理方式和管理制度 ? 目標(biāo)是使全公司建立起一種統(tǒng)一的信念：管理決策必須以為股東創(chuàng)造價(jià)值為核心 ? 作用 ? 公司業(yè)績考核 ? 價(jià)值評估 ? 激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì) 組織 健康 內(nèi)在價(jià)值 長期增長 投資回報(bào)率 資本成本 成本能力 投資效率 銷售能力 核心業(yè)務(wù) 增長機(jī)會(huì) 業(yè)務(wù)健康 成本健康 資本健康 基本財(cái)務(wù)要素 ? 銷售收入：開源 ? 營運(yùn)成本：節(jié)流 ? 利潤：銷售收入 – 營運(yùn)成本 ? 會(huì)計(jì)核算的結(jié)果 ? 投資：形成資產(chǎn)（固定資產(chǎn) + 營運(yùn)資本） ? 變質(zhì)的可能性：資產(chǎn)價(jià)值取決于未來創(chuàng)造價(jià)值能力 ? 消耗現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流：血液 ? 造血、放血與輸血 價(jià)值：公司金融的四大基石 ? 科勒等著，電子工業(yè)出版社， 2023年 1月 ? 價(jià)值核心原則 ? 價(jià)值創(chuàng)造取決于投入資本回報(bào)率和增長兩大因素的平衡 ? 價(jià)值守恒原則 ? 只有改善現(xiàn)金流才能創(chuàng)造價(jià)值（不是利潤） ? 期望值跑步機(jī)原則 ? 好的公司不一定是好的投資對象 ? 最佳所有者原則 ? 公司價(jià)值并不是給定的 企業(yè)可持續(xù)成長的理財(cái)之道 ? 注重組合：做大水池的小魚 ? 需求導(dǎo)向：賣鉆講孔 ? 效率為先：讓有限的資本更勤奮工作 ? 模式創(chuàng)新：輕資產(chǎn)運(yùn)營 ? 現(xiàn)金為王：防止現(xiàn)金流的枯竭 ? 規(guī)劃增長：資金供給的硬約束 ? 風(fēng)險(xiǎn)控制：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的權(quán)衡 ? 價(jià)值導(dǎo)向：資本價(jià)值觀 演講完畢，謝謝觀看！