【正文】 付 ） 平均收帳期 現(xiàn)金循環(huán)周期 平均付款期 平均存貨期 采購 付款 收款 銷售 有效管理營運現(xiàn)金 ? 凈營運資金＝應收款 + 預付款 +存貨 應付款 預收款 ? 決策者的思考 ? 能否讓客戶早點付款，為什么能或不能 ? 能否晚一點支付供應商的貨款 ? 存貨和預付款能否減少 ? 轉(zhuǎn)變哪些經(jīng)營理念可以讓你的公司在營運資金與同行明顯不同 戴爾電腦： 97年與 96年相比 ? 現(xiàn)金周期從 40天降為 5天 ? 收賬期從 42天減為 37天（ 5） ? 存貨期從 31天減為 13天（ 18） ? 付帳期從 33天增到 55天（ 22） ? 凈營運資本 = 銷售 *（現(xiàn)金周期 /360） ? 如果新增銷售 1億美元 ? 原來（ 40天）：增加凈營運資本占用 1111萬美元 ? 現(xiàn)在（ 5天）：增加現(xiàn)金 139萬美元 保持財務靈活性 ? 財務靈活性：公司動用閑置資金和剩余負債能力應對未來可能產(chǎn)生的兩種情況的能力 ? 不可預見的緊急情況 ? 把握未預見機會 ? 意義：做財務上的自主選擇者，而不是乞討者 (擁有更多主動權(quán) )，因為 ? 機會首先敲響有錢人的大門 ? 銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) ? 資本市場總是錦上添花，而不會雪中送炭 ? 一個有經(jīng)驗的獵手一定會在身上藏好一粒子彈，以備不測之需 管理增長 ? 增長需求投資，從而產(chǎn)生資金需求 ? 資產(chǎn)增量 (現(xiàn)金、營運資本和固定資產(chǎn)凈值） =資金需求 ? 資金需求 = 內(nèi)部融資 +外部融資需求 ? 內(nèi)部融資 =保留盈余增量 ? 外部融資需求 =資金需求 內(nèi)部融資 ? 負債 ? 權(quán)益 ? 增長并不是越快越好，要 實現(xiàn)可持續(xù)增長 現(xiàn)有 資產(chǎn) 新增 資產(chǎn) 現(xiàn)有 負債與 權(quán)益 新增 負債 新增權(quán)益 增長與外部融資需求 保留盈余 +新發(fā)股票 增長需要投資 需求是無限的 資金從哪里來 ? 供給是有限的 增長的思路 ? 外生：根據(jù)某種目的決定需要的增長率 ? 給定增長率，努力實現(xiàn)之（包括資金籌措） ? 目標增長率 ——投資 ——資金需求 ——融資 ? 內(nèi)生：根據(jù)資源規(guī)劃預期的增長率 ? 確定資金供給，計算相應的增長率 ? 資金供給 ——投資 ——預期增長率 ? 可持續(xù)增長率：負債率不變及不增發(fā)新股時，企業(yè)能實現(xiàn)的年銷售收入增長率的理論上限 ? 留存比率 *ROE/[1留存比率 *ROE] 小結(jié)：維持充足現(xiàn)金流的因素 ? 開源：增加經(jīng)營現(xiàn)金流 ? 減少營運資本占用： ? 改進商業(yè)模式 ? 節(jié)流：減少投資現(xiàn)金流 ? 提高投資效率 ? 平衡：自由現(xiàn)金流 ? 管理增長 六、全面風險管理 好男人至少每天要賭一次，否則好運擦肩而過，卻渾然不知。 圣經(jīng)的傳說 ? 在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人 ? 一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（ 30枚金幣）交給三位仆人保管，每人 10枚 ? 一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報 ? A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 ? B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有 11枚 ? C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有 14枚 ? 問題：哪位仆人值得贊揚？ ? 實質(zhì)：風險與預期收益的權(quán)衡 現(xiàn)代版 :陳久霖的豪賭 ? 中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴大業(yè)務范圍，從2023開始從事石油衍生品期權(quán)交易，同日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外簽訂了合同。 ? 陳久霖買了 “ 看跌 ” 期權(quán)，賭注每桶 38美元，沒想到國際油價一路攀升 ——2023年 10月以后，新加坡公司所持石油衍生品盤位已遠遠超過預期價格。根據(jù)合同，中航油需向交易對方（銀行和金融機構(gòu)）支付保證金，每桶油價每上漲 1美元，中航油新加坡公司要向這些銀行支付 5000萬美元的保證金 ? 其結(jié)果導致中航油現(xiàn)金流量枯竭，實際損失和潛在損失總計約 縱有千千罪，我心坦然對。 竭忠為大眾，失誤當自悔。 風險不等于危險 ? risk=危 （險） 機 （會） ? 決策的預期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差 ? 風險通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大小 （ 波動 , volatility） ? 風險意味著機會與威脅并存，錯過難得的商業(yè)機會從而喪失競爭優(yōu)勢同樣是一種風險 ? 風險源于外部環(huán)境因素的不確定性 ， 以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來的多重性和不可預測性 ? 想要得到高的收益率 ， 就必須承擔風險 （ 不承擔風險就不可能得到高的回報 ） ， 但承擔了風險不一定就能得到高的回報 風險管理對風險的定義 ? 指可能對實現(xiàn)組織目標產(chǎn)生負面影響的事情或活動 ? 戰(zhàn) 略性風險：指公司因作出戰(zhàn)略性錯誤的決定而導致經(jīng)濟損失的風險 ? 市場風險：指因市場價格或利率波動而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險 ? 信用風險：指貸款人或合同的另一方因不能履行合約而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險 ? 操作風險：指企業(yè)內(nèi)部流程、人為錯誤或外部因素而令公司產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險 企業(yè)風險管理框架 ? 一個基礎 ：完善的公司治理 ? 三道防線 ：業(yè)務單位、風險管理單位、內(nèi)部審計 管理層 CEO 第 三 道防線 第 二 道防線 第一道防線 業(yè)務部門 董事會 風險管理 內(nèi)部審計 審計委員會 風險管理 委員會 n案例；十分鐘 的悲劇 七、價值導向管理 我們籌集資本集中運作，通過銷售獲得經(jīng)營利潤；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢袋 ——R. Goizuta（可口可樂公司前總裁） 從利潤管理到價值管理 ? 根據(jù)修訂后的 《 中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法 》 ，從 2023年起，國資委監(jiān)管的所有央企全部實行經(jīng)濟增加值考核 ? 用經(jīng)濟增加值（ Economic Value Added，簡稱 EVA，又稱為經(jīng)濟利潤）代替凈資產(chǎn)收益率，占考核權(quán)重 40% ? 目的 ? 強化央企的 資本成本 和 價值創(chuàng)造 理念，以引導企業(yè) ? 進一步做強主業(yè) ? 提高資本使用效率 ? 實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 最高管理層對公司的價值創(chuàng)造負有責任 ? 投資資本回報 資本成本率 ? 可持續(xù)增長 n 研究開發(fā) n 采購 n 生產(chǎn) n 銷售 最高管理層 n 資本投資者 n 股東 n 債權(quán)人 n 資本 n 投資者要求的回報 n 利息支付 n 股息支付 n 股票價格上漲 n 物質(zhì)方面的投資 n 企業(yè)實際的回報 n 收入 n 現(xiàn)金流量 n 企業(yè) 計算公式 ? EVA =稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 ? = (投資回報率 – 資本成本率 )*投資資本 ? 稅后凈營業(yè)利潤 = 投資回報率 *投資資本 ? 資本成本 =資本成本率 *投資資本 ? 價值創(chuàng)造： EVA0 ? 回報率差 (資本效率 )=投資回報率 – 資本成本率 ? 參數(shù) ? 稅后凈營業(yè)利潤 ? 投資資本 ? 資本成本率 投資回報率 資本成本率 115 經(jīng)濟利潤 (EP) 投資資本回報率 – 回報率差 投入資本 經(jīng)濟利潤 資本成本率 X 價值導向管理 ? 價值導向管理（ Valuebased Management， VBM） ? 公司財務管理、運營管理和戰(zhàn)略管理三者合一的、新的管理方式和管理制度 ? 目標是使全公司建立起一種統(tǒng)一的信念：管理決策必須以為股東創(chuàng)造價值為核心 ? 作用 ? 公司業(yè)績考核 ? 價值評估 ? 激勵機制設計 組織 健康 內(nèi)在價值 長期增長 投資回報率 資本成本 成本能力 投資效率 銷售能力 核心業(yè)務 增長機會 業(yè)務健康 成本健康 資本健康 基本財務要素 ? 銷售收入：開源 ? 營運成本：節(jié)流 ? 利潤：銷售收入 – 營運成本 ? 會計核算的結(jié)果 ? 投資：形成資產(chǎn)（固定資產(chǎn) + 營運資本） ? 變質(zhì)的可能性：資產(chǎn)價值取決于未來創(chuàng)造價值能力 ? 消耗現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流：血液 ? 造血、放血與輸血 價值：公司金融的四大基石 ? 科勒等著，電子工業(yè)出版社， 2023年 1月 ? 價值核心原則 ? 價值創(chuàng)造取決于投入資本回報率和增長兩大因素的平衡 ? 價值守恒原則 ? 只有改善現(xiàn)金流才能創(chuàng)造價值（不是利潤） ? 期望值跑步機原則 ? 好的公司不一定是好的投資對象 ? 最佳所有者原則 ? 公司價值并不是給定的 企業(yè)可持續(xù)成長的理財之道 ? 注重組合：做大水池的小魚 ? 需求導向：賣鉆講孔 ? 效率為先：讓有限的資本更勤奮工作 ? 模式創(chuàng)新：輕資產(chǎn)運營 ? 現(xiàn)金為王：防止現(xiàn)金流的枯竭 ? 規(guī)劃增長：資金供給的硬約束 ? 風險控制：風險與預期收益的權(quán)衡 ? 價值導向：資本價值觀 演講完畢，謝謝觀看！