【正文】 機會成本 ? 資本成本的財務定義 ? 某項投資的資本成本是投資者從與該項投資風險等價的其他投資中預期得到的回報率 （ 機會成本 ） ? 預期報酬率 =無風險收益率 +風險溢酬 ? 資本成本與投資風險成正比：風險越大 ， 投資者要求的報酬率越高 ? 資本成本取決于資金的使用 蘇寧電器公司債 ? 45億元， 5年期 ? 票面利率： %（同期存款利率 4 .75%) ? 無擔保評級為 AAA級 ? 表示償還債務的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風險極低 ? 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額數(shù)據(jù)穩(wěn)定 ? 2023年： ? 2023年： ? 2023年： ? 2023年 6月末： 蘇寧電器 2023年財務數(shù)據(jù) ? 凈利： （ ； 。 = 22 = 2/3 x 33 ? 3 步 : 209。 = 50 （隨機選擇） ? 1 步 : 209。我在整個海上生涯中只見過一次遇險的船只。但是價值的曲線是我們看不到 。 易于儲存，不會腐爛 ? 澳大利亞人開采黃金，空運海貝支付工人工資 ? 海貝價值維持了數(shù)年，當?shù)厝丝縿趧淤嵢∝悮? ? 結(jié)局 ? 貝殼數(shù)量迅速增長后造成貶值 ? 靠貝殼積累的財富化為烏有 ? 中國制造的本質(zhì)？ 中國是世界上最有“錢”國家 ? 30年廣義貨幣 M2增長 700倍 ? 10年： （增長 ） ? 00年： ） ? 90年： ? 80年： 1千億 ? 2023年為 ? 2023年為 ， 2023年 3月超過 103萬億 ? 按此速度， 10年后將達到 300萬億以上 ? 貨幣超發(fā) = M2增速 GDP增速 CPI ? 2023年： %%% = % 30年前的 1萬元 相當于現(xiàn)在多少萬？ 過去 10年的投資回報（年均） ? 黃金： 17% ? 藝術品： 19% ? 商品房：超過 20% ? 上證指數(shù)： %（ 29%） ? 一年期存款： %（ %） ? CPI： % ? 廣義貨幣 M2增速： 18% ? 凱恩斯 : 通過一種持續(xù)不斷的通貨膨脹過程，政府能夠秘密地和不被察覺地沒收其公民的大量財富 ? 鈔票對印技術獲得 2023年國家技術發(fā)明一等獎 什么是財：利潤？ ? 會計核算的結(jié)果 ? 營業(yè)收入 ? 減：營業(yè)成本 ? 減：營業(yè)稅金 ? 減： 3項費用（銷售費用、管理費用和財務費用） ? 加：投資收益 ? 營業(yè)利潤 ? 加（減）：營業(yè)外收入（支出） ? 利潤 ? 減：所得稅 ? 凈利潤 利潤是會計核算的結(jié)果 ? 利潤不等于現(xiàn)金：利潤不能用來支付任何帳單 ? 應收帳款：客戶的支付承諾 ? 資本性支出：以折舊形式在以后逐步計入 ? 資本成本：只計算債務資本成本（財務費用） ? 股權(quán)資本：免費午餐？ ? 面向歷史還是面向未來 ? 財務數(shù)字是經(jīng)營活動的滯后反映 ? 經(jīng)營業(yè)績的不連續(xù)性 ? 沒有考慮風險因素 案例：超日太 陽的危機 現(xiàn)金支出與成本費用的關系 現(xiàn)金一次性支出 收益性支出 資本性支出 利潤表 資產(chǎn)負 債表 成本 費用 損失 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 銷售 攤銷 折舊 攤銷 資產(chǎn)定期轉(zhuǎn)化為成本費用或損失 案例：樂視網(wǎng)的 盈利模式 查理 事實上都是圈錢的 ? 記者：你一個人批所有的文件，不累嗎？為什么不設一個總經(jīng)理？ ? 宗慶后：人一多就有派系斗爭。決策者的財務管理 茅寧教授 南京大學管理學院 一、財務管理的內(nèi)涵與目標 “一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務上的含義，而任何一個對企業(yè)財務狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于財務管理的范疇” 達摩達蘭（紐約大學） 按職能分工的企業(yè)管理 ? 產(chǎn)：生產(chǎn)運營 ? 銷：市場營銷 ? 人：人力資源管理 ? 發(fā)：研發(fā)（創(chuàng)新） ? 財：財務 ? 這五項職能既是獨立的又是相互依賴的 ? 企業(yè)的經(jīng)營活動是這五大職能有機聯(lián)系的一個循環(huán)往復的過程 ? 企業(yè)為了達到自身的經(jīng)營目的，上述五大職能缺一不可 ? 財務不等于會計 財務的由來 ? 觀看兩部紀錄片得到的啟示 ? 《 公司的力量 》 ：公司（ Corporate） ? 公司為什么有力量 ? 《 華爾街 》 ：金融（ Finance） ? 《 華爾街 II： 金融的力量 》 ? 公司財務 (Corporate finance)：直譯是公司法人的融資 ? 形形色色的融資方式 ? 股權(quán)資本：股東 ? 債務資本：債權(quán)人 ? 融資的本質(zhì)：資金的跨期配置 ? 未來現(xiàn)金流與出資人（投資者）當前現(xiàn)金流交換 像做期貨一樣 開礦山 融資：別人的錢 ? Other People’s Money ? 住房抵押貸款債券市場崩潰后，投資銀行家對同事說 ? 我給大家同時帶來了壞消息和好消息 ? 壞消息是我們損失了大量的金錢 ? 好消息是這些錢中沒有一分錢是我們自己的 ? 容易的錢（ Easy money）？ ? 傻錢（ dumb money）？ ? 問題：企業(yè)為什么要上市 宗慶后：上市對我來說沒用 ? 記者：為什么不上市？ ? 宗慶后：我們也不缺錢，上市對我來說沒有用，上什么市？而且上市也很煩，每年要花很多精力去做報告 ? 記者：有很多企業(yè)家認為通過上市能讓公司治理規(guī)范化 ? 宗慶后：我認為那都是廢話。這里只有我一個人，就成不了派系 ? 前尚德電力董事長施正榮聲明稱：董事會廢除我的職務是錯誤且非法的 ? 王健林：萬達上市主要是為了建立企業(yè)制度，更重要的是為了高管和長期跟隨我的小股東有一個流動性 上市的 5C ? 融資來源（ cash）：提供進一步發(fā)展的資金 ? 治理優(yōu)化（ control）：促進管理規(guī)范 ? 薪酬激勵（ pensation）：高管激勵 ? 并購工具（ bination）：代替現(xiàn)金 ? 成本（ Cost）？ ? 嚴格的監(jiān)管 ? 控制權(quán)分散 ? 資本成本：股權(quán)融資是免費的午餐？ ?出資人出讓資金使用權(quán)預期的回報 上海家化的 治理風波 長期欺騙投資者很難 ? 必須為出資人帶來回報 ? 什么是回報 ? 博傻？ ? 如何創(chuàng)造回報 ? 財務決策 ? 如何得到他人的錢：融資決策 ? 如何用好他人的錢：投資決策和經(jīng)營決策 一道跨國公司高管面試題 ? 一個人花 6美元買了一只雞，稍后以 7美元的價格出售 ? 又花了 8美元買回，稍后再以 9美元的價格出售 ? 請問他賺了多少錢？ ? 如果他又以 10美元的價格買回？ ? 請問他賺了多少錢？ ? 問題 ? 買雞的錢從哪里來的？ ? 雞市場價格波動會產(chǎn)生何影響？ ? 公雞與母雞的差異何在？ ? 核心：如何實現(xiàn)關鍵資源的有效轉(zhuǎn)換 什么是“財” ——貨幣 ? 現(xiàn)金為王 ? ? 從收益的角度看，現(xiàn)金是最差的資產(chǎn) ? 投資有風險，不投資風險更大 ? 紙幣難以充當追求永恒與不朽的重任 ? 理論價值是零 :歸零貨幣已經(jīng)有 3000種 ? 培根：金錢猶如糞肥，只有播撒出去才有價值 ? Money is like muck, not good except it be spread. ? 通貨膨脹不是價格的上漲，而是貨幣的貶值 ? CPI：窮人的物價指數(shù) CCTV2： 《 貨幣 》 發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事 ? 20世紀初，一群澳大利亞人到巴布亞新幾內(nèi)亞山區(qū)尋找黃金，發(fā)現(xiàn)那里近 100萬人與世隔絕 ? 當?shù)厝速x予海貝很高的價值 ? 遠離大海，非常稀少 。芒格的生意經(jīng) ? 有兩種生意 ? 第一種每年掙 10%，年底可以把錢拿回來 ? 第二種每年掙 15%，但是利潤必須重新投入運營 永遠也看不到現(xiàn)金 ? 這讓我想到了一個家伙，他看著手里的一大堆（不能變現(xiàn)的）工具裝備，感嘆曰：“這就是我的全部利潤了” ? 我們可不喜歡這種生意 什么是財 : 資產(chǎn) ? ? 資產(chǎn) =資源？ ? 負債 =義務？ ? 資產(chǎn)的定義：基于歷史，聯(lián)系未來 ? 1992年：企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，包括各種財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)力 ? 2023年：過去的交易事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源， 該資源預計會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益 ? 資產(chǎn)的價值取決于未來創(chuàng)造價值的能力 對資產(chǎn)價值的理解 ? 資產(chǎn) =資金的占用形式：變壞（減損）可能性遠遠大于變好（增值）可能性（現(xiàn)金流的殺手） ? 存貨跌價 ? 應收賬款壞賬 ? 固定資產(chǎn)過時：錢已經(jīng)花掉、但不愿意打入當期成本的支出 ? 長期投資失敗 ? 負債 =占用資金的一種來源：更容易變好而不是變壞 ? 債務重組 ? 不用償還 案例：投行男的 約會故事 令人向往的負債 ? 應付賬款：欠供應商的錢（格力電器） ? 預收賬款 ? 商鋪租金（小商品城） ? 經(jīng)銷商貨款（貴州茅臺） ? 充值卡（王府井） ? 房地產(chǎn)預售（萬科） ? 與經(jīng)營活動有