企業(yè)財務管理課件-財務管理案例賞析-文庫吧資料
2025-03-08 23:23本頁面
【正文】 值處于 元 元，大大高于每股賬面凈資產(chǎn)，說明公司資產(chǎn)具有良好的未來盈利和現(xiàn)金創(chuàng)造能力。 β決定了股權資本成本的不同 β 的計算？ 可比公司 β系數(shù)及資產(chǎn)負債率 境內(nèi)可比公司 Beta 系數(shù) 2023 年末資產(chǎn)負債率 中國國際航空股份有限公司 67% 中國南方航空股份有限公司（ 600029） 83% 中國東方航空股份有限公司（ 600115） 88% 海南航空股份有限公司（ 600221） 89% 上海航空股份有限公司（ 600591） 78% 中國國航的 β值參照境內(nèi)上市可比公司的 β值，并按照中國國航的目標資本結構及風險水平調(diào)整后確定為 。 – 其中無風險收益率講的是投資于最安全資產(chǎn)比如存款或者購買國債時的收益率； – 市場組合收益率是市場上所有證券品種加權后的平均收益率，代表的是市場的平均收益水平； – 相關系數(shù) β表示的是投資者所購買的資產(chǎn)跟市場整體水平之間的關聯(lián)性大小。 ? 傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）建立在資本市場有效、投資者理性、厭惡風險并且投資組合分散程度充分和有效等假設基礎之上，因此只考慮補償系統(tǒng)風險因素，用單一的 β 來反映證券市場的系統(tǒng)風險程度。而內(nèi)部收益率法對于后者卻無法滿足，因此，該方法更多的應用于單個項目投資。 內(nèi)部收益率法在面對投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時其判定法則正好相反：對于投資型企業(yè)，當內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率時，企業(yè)適合投資；當內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)則不然。 ? 項目決策原則 – IRR≥ 項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目可行； – IRR＜項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目不可行。 它的基本原理是試圖找出一個數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性。 參數(shù)選擇 自由現(xiàn)金流 估值模型 在業(yè)績預測 中已估計 現(xiàn)金流 折現(xiàn)率 WACC 股權 資本成本 債權 資本成本 過往年度平均債務利息率 CAPM 內(nèi)部收益率法（ IRR） ? 含義：項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率 。 中國國航估值 —— 自由現(xiàn)金流模型 ? 中國國航在 2023 年成立以來及今后相當長的一段時期，將維持一個相對高速擴張及增長階段，其后將進入適度增長的穩(wěn)定發(fā)展階段。 ? ４ .我們的模型是以每股價值為基礎，而不是企業(yè)總的價值。因此我們認為目前味千的股價是合理的（目前的股價是 ），長期投資者是可以買入的。我們認為具體的數(shù)字是不重要的，重要的是方向性的結論。 其中， （ 2） =（ 1） *（ 9）；（ 3） =[1+（ 8） ]n1； （ 4） =（ 2） /（ 3）；（ 1） n=（ 1） n1*（ 7） n （１） 每股盈利 （２） 分紅 （３） 折現(xiàn)因子 （ 4） 現(xiàn)值 （ 5） （ 6） 預計賣出市盈率 （７） 預計增長率 （ 8） 貼現(xiàn)率 （ 9） 預計每年分紅比率 07年 08年 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 17年 20 參考標準 參考標準 參考標準真正需要估計判斷的內(nèi)容 以味千為例 說明： ? １ .紅色的行列出的是第十年末以 20倍市盈率賣出，藍色顯示的是按照我們的假設，味千現(xiàn)在的理論價值。那么回報如何計算？ ? 回報等于每年的現(xiàn)金分紅和十年后賣出的一次性現(xiàn)金流入，分別按一定的折現(xiàn)率折回到今天的價值。 sbK K S B V T s bW ACC = K ( s/ v ) + K ( 1 T ) ( B/V)其 中 ，—— 股東要求的收益率； —— 利率； —— 自由資金數(shù)量； —— 對外舉債； —— 市場總價值； —— 企業(yè)的邊際稅率 第三步，利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型，計算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。其中，自有資金的成本可用資本資產(chǎn)定價模式求得，而債務成本則可用債務利息經(jīng)稅務調(diào)整后的有效資本成本得到。 ? 折現(xiàn)率是考慮了投資風險后，要求的最低 收益率 ，也就是該項投資的資本成本。 自由現(xiàn)金流 =EBITDA所得稅 資本性支出 營運資本凈增加額 =債權人自由現(xiàn)金流量 +股東自由現(xiàn)金流量 FCF S g P T F W tt t t t t t tt 1 t 1FCF = S ( 1 + g ) * P ( 1 T ) ( S S ) * ( F + W )其 中 ，—— 自由現(xiàn)金流量； —— 年銷售額； —— 銷
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1