【正文】 要求： （ 1）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量； （ 2）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理總成本、全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和現(xiàn)金持有成本； （ 3）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券交易次數(shù)和有價(jià)。 總成本與各項(xiàng)成本之間的關(guān)系如下圖所示： TC = 則有 N 2 i N T b + 轉(zhuǎn)換成本 成 本 N O 現(xiàn)金持有數(shù)量 最佳現(xiàn)金余額 總成本 持有成本 b T N 2 N i ? 思考題：現(xiàn)金持有數(shù)量等于多少時(shí)總成本最低？ 顯然，只有當(dāng) N 2 = T N b 即 N= √ 2Tb i 時(shí)總成本最低。假設(shè)企 業(yè)持有現(xiàn)金的數(shù)量如下圖有規(guī)律變化（同樣也可假設(shè)企業(yè)庫存的原材料等存貨數(shù)量的變化也如此）： 理 財(cái) 現(xiàn) 金 余 額 N N/2 時(shí)間 t1 t2 t3 在此模型中令持有現(xiàn)金的總成本最小的 N值就是我們要求的最佳現(xiàn)金余額。其計(jì)算過程分為兩步。 理 財(cái) ?.編制現(xiàn)金收支計(jì)劃合理估計(jì)未來的現(xiàn)金需求； ? 二、現(xiàn)金收支計(jì)劃的編制 現(xiàn)金收入 ；現(xiàn)金支出 ；凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金余缺（自學(xué) P411表 111） ?（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ?.加強(qiáng)日?，F(xiàn)金收支控制，力求加速收款，延緩付款； ?.確定最佳現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金余額與最佳余額不一致時(shí)，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價(jià)證券等策略來達(dá)到理想狀況。 ?（三）不同籌資組合的評(píng)價(jià) 理 財(cái) ?不同籌資組合本質(zhì)的差別在于其運(yùn)作的資金的風(fēng)險(xiǎn)和收益不同： ? 五、不同的資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響 ?（一）資產(chǎn)組合的概念 企業(yè)資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系稱為資產(chǎn)組合。 時(shí)間 資 產(chǎn) 與 融 資 流動(dòng)資產(chǎn) 短期 資金 長期 資金 長期資產(chǎn) 其關(guān)系如右圖所示： 理 財(cái) ? 思考題：為什么說這樣的組合是保守的籌資組合？ ? 思考題：上述三種籌資組合下企業(yè) 運(yùn)作的資金風(fēng)險(xiǎn)和收益有何不同？它們孰優(yōu)孰劣？ 三種不同的組合策略為企業(yè)運(yùn)作資金提供了不同的選擇，很難說它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)境選擇不同的籌資組合。 短期 資金 流動(dòng)資產(chǎn) 資 產(chǎn) 與 融 資 長期資產(chǎn) 時(shí)間 長期 資金 其關(guān)系如右圖所示： 理 財(cái) 這種籌資組合中企業(yè)籌入的短期資金比例較高，它不僅投放在流動(dòng)資產(chǎn)上還部分投放在長期資產(chǎn)上。 ?（一）籌資組合的含義 理 財(cái) ?（二）企業(yè)籌資組合策略 ? 正常的籌資組合 正常的籌資組合是指企業(yè)的短、長期資金的比例與企業(yè)的短、長資產(chǎn)的比例一致的籌資組合。 ?思考題：企業(yè)使用的資金是怎么獲得的？不同方式籌入的資金可供企業(yè)使用時(shí)間長短有何不同？ 企業(yè)短期資金與長期資金之間的比例稱為籌資組合。 ? 三、 營運(yùn)資金的管理原則 ?（一） 認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量； ?（二） 加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率； ?（三） 合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。 ? 復(fù)習(xí)思考題：什么是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債？它們各包括哪些內(nèi)容？ 理 財(cái) ? 課后作業(yè)：舉例說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)。 附 :K線分析法圖例 第六章 營運(yùn)資金管理 ? 第一節(jié) 營運(yùn)資金的概念與特點(diǎn) ? 第五節(jié) 流動(dòng)負(fù)債 ? 第四節(jié) 存貨管理 ? 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 ? 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 理 財(cái) 第一節(jié) 營運(yùn)資金的概念與特點(diǎn) ? 一、營運(yùn)資金的概念 廣義的營運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。常用的技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法等等。 世界上著名的股價(jià)指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。 我國股票市場上被廣泛使用的上證綜指（上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成分指數(shù)）就是這樣編制的。它是通過選擇若干種 具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計(jì)算其成交價(jià)格而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。 發(fā)出買賣指令 進(jìn)行證券交割、清算、過戶等 理 財(cái) ?（一）債券估價(jià) ?（二）債券市場價(jià)格的影響因素 運(yùn)用相關(guān)課程知識(shí)自學(xué) (P358) 理 財(cái) ? 三、債券投資 復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。 第三節(jié) 對(duì)外長期投資 一、對(duì)外投資的目的 (P337) （二）對(duì)外證券投資 債券 股票 投資基金 二、對(duì)外長期投資的種類 （一）對(duì)外直接投資 理 財(cái) ? （三）證券投資的程序（這里僅指二級(jí)市場證券投資） 開戶 在證券公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。 （ 4） 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 要求：（ 1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值； ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入； （ 2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② 經(jīng)營期第 1年總成本的變動(dòng)額； ③ 經(jīng)營期第 1年?duì)I業(yè)利潤的變動(dòng)額； ④ 經(jīng)營期第 1年因更新改造而增加的凈利潤； ⑤ 經(jīng)營期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤； ⑥ 第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額； ⑦ 按簡化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△ NCF）； ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR甲）。 乙方案的資料如下： 購置一套 B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量 凈現(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160元，△ NCF15=202300元。 44元，按 16%計(jì)算的差量凈現(xiàn) 值為 7839。使用 A設(shè)備可使企業(yè)第 1年增加經(jīng)營收入 110000元，增加經(jīng)營成本 20230元；在第 24年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第 5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 114000元；使用 A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000元。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000元（用現(xiàn)金支付）。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完 成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金 投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。 （ 9）根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。 （ 7）根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對(duì) A、 B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。 （ 5）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。 （ 3）計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率。 理 財(cái) 要求： （ 1）指出該公司股票的 β 系數(shù)。 A方案：發(fā)行票面年利率為 12%、期限為 3年的公司債券； B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長 %。 資料二：乙項(xiàng)目投資額為 2023萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為 14%和 15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為－ 。 公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。目前整個(gè)股票市場平均收益 率為 8%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%。 理 財(cái) 習(xí)題 10 已知：某上市公司現(xiàn)有資金 10000萬元，其中： 普通股股本 3500萬元，長期借款 6000萬元，留存收益 500 萬元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為 33%，資本成本率為 10%。 ?思考題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個(gè)指標(biāo)乊間在數(shù)量上有什么關(guān)系？ 理 財(cái) 習(xí)題 9 某企業(yè)計(jì)劃投資開發(fā) A項(xiàng)目， 原始投資為 150萬元，經(jīng)營期 5年，期滿 無殘值。 ?計(jì)算公式 ： P303。 理 財(cái) 說明插值法的原理。 ?內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算 ： P301。 內(nèi)部報(bào)酬率（ IRR） 又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 ?計(jì)算公式 ： P298。 第五章 企業(yè)投資管理 ? 第一節(jié) 企業(yè)投資概述 ? 第三節(jié) 對(duì)外長期投資 ? 第二節(jié) 內(nèi)部長期投資決策 理 財(cái) 第一節(jié) 企業(yè)投資概述 ? 一、企業(yè)投資的分類 ? 二、企業(yè)投資管理的基本原則 (P266) ? （三）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 ? （二）長期投資與短期投資 ? （一）直接投資與間接投資 理 財(cái) ? 三、投資環(huán)境分析 ?（一）投資的宏觀環(huán)境 ? 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的宏觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？ ?（三）投資環(huán)境分析的基本方法 自學(xué) P272276 ?（二）投資的微觀環(huán)境 ? 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？ 理 財(cái) ? 課堂討論：你認(rèn)為現(xiàn)在做什么投資賺錢？ ? 四、投資額的預(yù)測 ? （一）內(nèi)部投資額的預(yù)測 ? （二）對(duì)外投資額的預(yù)測 (自學(xué) 280) ?內(nèi)部投資額預(yù)測的基本方法 (自學(xué) P278) 進(jìn)行內(nèi)部投資額的預(yù)測需要財(cái)務(wù)管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員密切合作。 （ 2）計(jì)算 B方案下 2023年公司的全年債券利息。公司適用的所得稅稅率為 33%。 B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為 8%的公司債券（每年年末付息）。 2023年 1月 1日，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資 2023萬元，現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)籌資方案可供選擇。 據(jù)上式可求出 EBIT=870（萬元）；無差別點(diǎn)的每股收益 =（萬元 /股） 解：首先求出每股收益無差別點(diǎn)。 然后，根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤選擇不同的籌資方案?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 1500萬元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價(jià)格 5元；增加債務(wù)，債務(wù)年利率為 12%。 理 財(cái) ? （二）每股利潤分析法 它通過求出不同方案下的每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行。 理 財(cái) ? 三 、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 ? （一）資本成本比較法 （ P246例） 該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤的大小來進(jìn)行籌資方案的選擇。 ? 二、資本結(jié)構(gòu)決策的含義 資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 ?（二）聯(lián)合杠桿的測度 其測度是用凈利潤的變化率與營業(yè)額的變化率之比來進(jìn)行的。 ? （三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?（二）財(cái)務(wù)杠桿的測度 其測度是用凈利潤的變化率與息稅前利潤的變化率之比來進(jìn)行的。 理 財(cái) ?（三）營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?思考題 :研究營業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義？ 經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增長和下降的速度，說明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況和所處的市場環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營策略以便盡可能利用利潤快速增長的機(jī)遇和回避利潤快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。 △ EBIT/EBIT DOL = 理 財(cái) 在實(shí)際計(jì)算營業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用如下公式： DOLQ = DOLQ—按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； Q —銷售數(shù)量 P —銷售單價(jià)； V —單位變動(dòng)成本； F —固定成本總額； DOLS —按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； C —變動(dòng)成本總額。 ?（三）邊際資本成本率的測算