【正文】 理 財 ? 三、最佳現(xiàn)金余額的確定 ?（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應收帳款周轉(zhuǎn)期應付帳款周轉(zhuǎn)期 ?第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)日平均現(xiàn)金需求量來確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。狹義的營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額，也稱為凈營運資金。 （ 3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② B設(shè)備的投資； ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙）。 （ 8）計算乙項目分別采用 A、 B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。普通股成本為 %，長期借款年利率為 8%，有關(guān) 投資服務機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風 險是整個股票市場風險的 。 ? 內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容 ? 課堂討論：企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？ 理 財 第二節(jié) 內(nèi)部長期投資決策 一、內(nèi)部長期投資的現(xiàn)金流量 （一） 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 理 財 一個項目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下： 初始投資 現(xiàn)金流出： 購建固定資產(chǎn)、 墊付流動資金等 營業(yè)期間現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本 所得稅 現(xiàn)金流入： 營業(yè)現(xiàn)金收入 現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 或凈利潤 +折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 固資殘值收入 墊付流動資金 0 1 2 n 二、投資決策指標 （一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 ? 投資回收期 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF 舉例： P296例 理 財 （二）現(xiàn)金流量的計算 P293例 ? 現(xiàn)金凈流量與凈利潤有什么區(qū)別聯(lián)系？ ? 思考題 2：上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標有何優(yōu)缺點？ ? 平均報酬率 平均報酬率 =平均現(xiàn)金凈流量 /初始投資額 舉例： P297例 ? 思考題 1：上述兩個投資決策指標的計算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤？ ? （二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 凈現(xiàn)值 （ NPV） ?思考題：一個投資項目凈現(xiàn)值等于 0意味著什么，大于或小于 0又意味著什么？ ?凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 ： P300。 具體步驟 : 理 財 例： ABC公司目前擁有長期資本 8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長期債務 1000萬元，年利率 9%，普通股1000萬股，金額 7500萬元。 舉例：教材 P219例。 ? 股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 權(quán)益乘數(shù) ? 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率 上式被稱為 杜邦等式 。 ? （ 三）現(xiàn)金比率（自學 P95） 速動比率 =速動資產(chǎn) /流動負債 ? （四）現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /流動負債 根據(jù)教材所給財務報表計算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評價。 ? 長期投資：獲取收益。 理 財 ?五、證券組合的風險報酬 投資組合理論認為： 若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險小于這些證券風險的加權(quán)平均風險，投資組合能降低風險。其現(xiàn)值的計算公式為： ?習題 5 擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā) 10000元獎金。 (1+i) ? 課堂作業(yè)：利用圖示法推導該公式。那么，考慮到資金的時間價值， 5年后的 100000元和現(xiàn)在的多少錢價值相當？ 求未來某筆款項的現(xiàn)在價值的運算是復利終值運算的 逆運算： 上式中的 我們稱其為復利現(xiàn)值系數(shù)。 與利潤最大化相比，股東財富最大化目標的積極方面與其仍存在的不足（教材P78） 理 財 理 財 ?以企業(yè)價值最大化為目標 企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理 經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者的需求與利益，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。 企業(yè)財務關(guān)系主要包括： 企業(yè)與所有者的關(guān)系 企業(yè)與經(jīng)營者的關(guān)系 （本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系） 企業(yè)與政府的關(guān)系 企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系 企業(yè)與員工的關(guān)系 財務管理的概念 理 財 企業(yè)財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。（見附錄一）。 理 財 ? 課堂作業(yè)：設(shè)某人按揭貸款購房，房款共計 202300元 ,首付 3成計 60000元，貸款 7成計 140000元，貸款期為 20年 ,每年年末償還一筆等額款項（含本息），銀行貸款利率為 5%，請問每年年末償還的等額款項應為多少？ 理 財 現(xiàn)在我們來解決第一次課提出的銀行按揭貸款等額還款額的計算問題。（ PVIFAi,n1+1） ? 課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關(guān)系式。 理 財 思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資的年收益是 16%，那么股票投資收益比銀行高出 13%，這 13%從何而來？ 風險與報酬的關(guān)系 投資項目風險很大 意味著 一旦投資失敗損失很大 一旦投資成功收益很大 風險與報酬的關(guān)系 高風險高報酬 低風險低報酬 理 財 三、風險報酬的計算 （一）風險的計量 標準離差率的計算步驟見 P54例 理 財 投資項目結(jié)果不確定即該項目的投資回報率不確定， 我們可以通過考查項目投資報酬率的波動程度（結(jié)果的離中程度）來測量該項目的風險大小。 不可分散風險的 β系數(shù) 理 財 ?（二）證券組合的風險報酬 證券組合的風險報酬計算公式： Rp= β p(KmRF) Rp－證券組合的風險報酬； β p － 證券組合的 β 系數(shù)； Km － 所有股票的平均報酬率，也就是市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率； RF － 無風險報酬率； 例（ P61） 在計算證券組合的風險報酬的基礎(chǔ)上，可得出一般的投資報酬率的測算公式 —資本資產(chǎn)定價模型。 ? （一）流動比率 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負債 該指標不能過高也不能過低，一般在 2:1左右較為合理。 ? 二、財務比率綜合評分法 理 財 企業(yè)的各項財務指標之間并不是彼此獨立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)系、相互影響的。 理 財 在考慮資金時間價值情況下長期債權(quán)資本成本率的測算方法如下（以債券為例）： ?測算稅前資本成本，稅前資本成本率由如下關(guān)系式確定： P0 = ∑ t=1 n I (1+Rb)n Pn + (1+Rb)t 式中， P0 — 債券籌資凈額； I — 債券年利息額； Pn— 債券面額； Rb — 債券的稅前資本成本率； t — 債券期限。 理 財 ? 三 、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 ? （一）資本成本比較法 （ P246例） 該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤的大小來進行籌資方案的選擇。 （ 2）計算 B方案下 2023年公司的全年債券利息。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率為 33%，資本成本率為 10%。 （ 5）以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應當投資于甲、乙項目。 乙方案的資料如下： 購置一套 B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應的更新改造增量 凈現(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160元，△ NCF15=202300元。常用的技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標法、切線分析法等等。 ?（三）不同籌資組合的評價 理 財 ?不同籌資組合本質(zhì)的差別在于其運作的資金的風險和收益不同： ? 五、不同的資產(chǎn)組合對企業(yè)報酬和風險的影響 ?（一）資產(chǎn)組合的概念 企業(yè)資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例關(guān)系稱為資產(chǎn)組合。假設(shè)企 業(yè)持有現(xiàn)金的數(shù)量如下圖有規(guī)律變化（同樣也可假設(shè)企業(yè)庫存的原材料等存貨數(shù)量的變化也如此）： 理 財 現(xiàn) 金 余 額 N N/2 時間 t1 t2 t3 在此模型中令持有現(xiàn)金的總成本最小的 N值就是我們要求的最佳現(xiàn)金余額。 ? 三、 營運資金的管理原則 ?（一） 認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金的需要數(shù)量； ?（二） 加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率； ?（三） 合理安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。 第三節(jié) 對外長期投資 一、對外投資的目的 (P337) （二）對外證券投資 債券 股票 投資基金 二、對外長期投資的種類 （一）對外直接投資 理 財 ? （三）證券投資的程序（這里僅指二級市場證券投資） 開戶 在證券公司營業(yè)網(wǎng)點開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。新舊設(shè)備的替換將在當年內(nèi)完 成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金 投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。 公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。 內(nèi)部報酬率（ IRR） 又稱內(nèi)含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 然后，根據(jù)企業(yè)預計可實現(xiàn)的息稅前利潤選擇不同的籌資方案。 △ EBIT/EBIT DOL = 理 財 在實際計算營業(yè)杠桿系數(shù)時使用如下公式： DOLQ = DOLQ—按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； Q —銷售數(shù)量 P —銷售單價； V —單位變動成本； F —固定成本總額； DOLS —按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； C —變動成本總額。 資產(chǎn)負債表項目 年初數(shù) 年末數(shù) 資產(chǎn) 8000 10000 負債 4500 6000 所有者權(quán)益 3500 4000 利潤表項目 上年數(shù) 本年數(shù) 主營業(yè)務收入凈額 （略） 20230 凈利潤 （略） 500 理 財 課后作業(yè)： 教材 P131的案例題 第四章 企業(yè)籌資管理 ?第一節(jié) 長期籌資概論 ?第二節(jié) 長期籌資方式實務 ?第三節(jié) 資本成本 ?第四節(jié) 杠桿原理 ?第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 理 財 ? 一、企業(yè)籌資的概念 企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。 理 財 第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析 資產(chǎn)平均總額 資產(chǎn)報酬率 = 凈利潤 100% ?一、資產(chǎn)報酬率 ?課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計算幵評價甲公司2023年的資產(chǎn)報酬率 。F + (1+K)n = I 舉例說明（ P57） 通過證券持有的多樣化來分散，而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風險的能力越強。 理 財 因此，在財務管理中我們給風險一個描述性的概念： 一項財務活動的結(jié)果不確定，我們就稱該項活動有風險。FVIFAi,n+1A=A = FVn ?委托 代理問題及其解決途徑 理 財 大股東與中小股東 股東與債權(quán)人 委托 代理關(guān)系：股東與管理層 課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突如何解決？ 第三節(jié) 企業(yè)組織