【正文】 理 財(cái) ? 三、最佳現(xiàn)金余額的確定 ?（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ?第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)日平均現(xiàn)金需求量來(lái)確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，也稱(chēng)為凈營(yíng)運(yùn)資金。 （ 3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② B設(shè)備的投資； ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙）。 （ 8）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用 A、 B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。普通股成本為 %，長(zhǎng)期借款年利率為 8%，有關(guān) 投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng) 險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 。 ? 內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容 ? 課堂討論：企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？ 理 財(cái) 第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策 一、內(nèi)部長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流量 （一） 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 理 財(cái) 一個(gè)項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個(gè)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時(shí)間的先后順序圖示如下： 初始投資 現(xiàn)金流出： 購(gòu)建固定資產(chǎn)、 墊付流動(dòng)資金等 營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本 所得稅 現(xiàn)金流入： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 或凈利潤(rùn) +折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 固資殘值收入 墊付流動(dòng)資金 0 1 2 n 二、投資決策指標(biāo) （一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ? 投資回收期 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF 舉例： P296例 理 財(cái) （二）現(xiàn)金流量的計(jì)算 P293例 ? 現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)有什么區(qū)別聯(lián)系？ ? 思考題 2：上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？ ? 平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率 =平均現(xiàn)金凈流量 /初始投資額 舉例： P297例 ? 思考題 1：上述兩個(gè)投資決策指標(biāo)的計(jì)算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤(rùn)？ ? （二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 凈現(xiàn)值 （ NPV） ?思考題：一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于 0意味著什么，大于或小于 0又意味著什么？ ?凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 ： P300。 具體步驟 : 理 財(cái) 例： ABC公司目前擁有長(zhǎng)期資本 8500萬(wàn)元，其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù) 1000萬(wàn)元，年利率 9%，普通股1000萬(wàn)股，金額 7500萬(wàn)元。 舉例：教材 P219例。 ? 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù) ? 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售凈利率 上式被稱(chēng)為 杜邦等式 。 ? （ 三）現(xiàn)金比率（自學(xué) P95） 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? （四）現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /流動(dòng)負(fù)債 根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評(píng)價(jià)。 ? 長(zhǎng)期投資：獲取收益。 理 財(cái) ?五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為： 若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。其現(xiàn)值的計(jì)算公式為： ?習(xí)題 5 擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā) 10000元獎(jiǎng)金。 (1+i) ? 課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式。那么，考慮到資金的時(shí)間價(jià)值， 5年后的 100000元和現(xiàn)在的多少錢(qián)價(jià)值相當(dāng)？ 求未來(lái)某筆款項(xiàng)的現(xiàn)在價(jià)值的運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算的 逆運(yùn)算： 上式中的 我們稱(chēng)其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)的積極方面與其仍存在的不足（教材P78） 理 財(cái) 理 財(cái) ?以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理 經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者的需求與利益，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括： 企業(yè)與所有者的關(guān)系 企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系 （本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營(yíng)者利益分配關(guān)系） 企業(yè)與政府的關(guān)系 企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系 企業(yè)與員工的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的概念 理 財(cái) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，它是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。（見(jiàn)附錄一）。 理 財(cái) ? 課堂作業(yè)：設(shè)某人按揭貸款購(gòu)房，房款共計(jì) 202300元 ,首付 3成計(jì) 60000元，貸款 7成計(jì) 140000元，貸款期為 20年 ,每年年末償還一筆等額款項(xiàng)（含本息），銀行貸款利率為 5%，請(qǐng)問(wèn)每年年末償還的等額款項(xiàng)應(yīng)為多少？ 理 財(cái) 現(xiàn)在我們來(lái)解決第一次課提出的銀行按揭貸款等額還款額的計(jì)算問(wèn)題。（ PVIFAi,n1+1） ? 課堂作業(yè)：請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。 理 財(cái) 思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是3%，據(jù)測(cè)算我今年股票投資的年收益是 16%，那么股票投資收益比銀行高出 13%，這 13%從何而來(lái)？ 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大 意味著 一旦投資失敗損失很大 一旦投資成功收益很大 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬 低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬 理 財(cái) 三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算 （一）風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟見(jiàn) P54例 理 財(cái) 投資項(xiàng)目結(jié)果不確定即該項(xiàng)目的投資回報(bào)率不確定， 我們可以通過(guò)考查項(xiàng)目投資報(bào)酬率的波動(dòng)程度（結(jié)果的離中程度）來(lái)測(cè)量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的 β系數(shù) 理 財(cái) ?（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算公式： Rp= β p(KmRF) Rp－證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬； β p － 證券組合的 β 系數(shù)； Km － 所有股票的平均報(bào)酬率，也就是市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)報(bào)酬率； RF － 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 例（ P61） 在計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基礎(chǔ)上，可得出一般的投資報(bào)酬率的測(cè)算公式 —資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 ? （一）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 該指標(biāo)不能過(guò)高也不能過(guò)低，一般在 2:1左右較為合理。 ? 二、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法 理 財(cái) 企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)系、相互影響的。 理 財(cái) 在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法如下（以債券為例）： ?測(cè)算稅前資本成本，稅前資本成本率由如下關(guān)系式確定： P0 = ∑ t=1 n I (1+Rb)n Pn + (1+Rb)t 式中， P0 — 債券籌資凈額； I — 債券年利息額； Pn— 債券面額； Rb — 債券的稅前資本成本率； t — 債券期限。 理 財(cái) ? 三 、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 ? （一）資本成本比較法 （ P246例） 該方法是通過(guò)比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤(rùn)的大小來(lái)進(jìn)行籌資方案的選擇。 （ 2）計(jì)算 B方案下 2023年公司的全年債券利息。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為 33%，資本成本率為 10%。 （ 5）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套 B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量 凈現(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160元，△ NCF15=202300元。常用的技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法等等。 ?（三）不同籌資組合的評(píng)價(jià) 理 財(cái) ?不同籌資組合本質(zhì)的差別在于其運(yùn)作的資金的風(fēng)險(xiǎn)和收益不同： ? 五、不同的資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響 ?（一）資產(chǎn)組合的概念 企業(yè)資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系稱(chēng)為資產(chǎn)組合。假設(shè)企 業(yè)持有現(xiàn)金的數(shù)量如下圖有規(guī)律變化（同樣也可假設(shè)企業(yè)庫(kù)存的原材料等存貨數(shù)量的變化也如此）： 理 財(cái) 現(xiàn) 金 余 額 N N/2 時(shí)間 t1 t2 t3 在此模型中令持有現(xiàn)金的總成本最小的 N值就是我們要求的最佳現(xiàn)金余額。 ? 三、 營(yíng)運(yùn)資金的管理原則 ?（一） 認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量； ?（二） 加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率； ?（三） 合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。 第三節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資 一、對(duì)外投資的目的 (P337) （二）對(duì)外證券投資 債券 股票 投資基金 二、對(duì)外長(zhǎng)期投資的種類(lèi) （一）對(duì)外直接投資 理 財(cái) ? （三）證券投資的程序（這里僅指二級(jí)市場(chǎng)證券投資） 開(kāi)戶 在證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完 成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金 投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。 公司擬通過(guò)再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。 內(nèi)部報(bào)酬率（ IRR） 又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 然后，根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)選擇不同的籌資方案。 △ EBIT/EBIT DOL = 理 財(cái) 在實(shí)際計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用如下公式： DOLQ = DOLQ—按銷(xiāo)售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； Q —銷(xiāo)售數(shù)量 P —銷(xiāo)售單價(jià)； V —單位變動(dòng)成本； F —固定成本總額； DOLS —按銷(xiāo)售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； C —變動(dòng)成本總額。 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目 年初數(shù) 年末數(shù) 資產(chǎn) 8000 10000 負(fù)債 4500 6000 所有者權(quán)益 3500 4000 利潤(rùn)表項(xiàng)目 上年數(shù) 本年數(shù) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 （略） 20230 凈利潤(rùn) （略） 500 理 財(cái) 課后作業(yè)： 教材 P131的案例題 第四章 企業(yè)籌資管理 ?第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概論 ?第二節(jié) 長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù) ?第三節(jié) 資本成本 ?第四節(jié) 杠桿原理 ?第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 理 財(cái) ? 一、企業(yè)籌資的概念 企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。 理 財(cái) 第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析 資產(chǎn)平均總額 資產(chǎn)報(bào)酬率 = 凈利潤(rùn) 100% ?一、資產(chǎn)報(bào)酬率 ?課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計(jì)算幵評(píng)價(jià)甲公司2023年的資產(chǎn)報(bào)酬率 。F + (1+K)n = I 舉例說(shuō)明（ P57） 通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)分散，而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。 理 財(cái) 因此，在財(cái)務(wù)管理中我們給風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)描述性的概念： 一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定，我們就稱(chēng)該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。FVIFAi,n+1A=A = FVn ?委托 代理問(wèn)題及其解決途徑 理 財(cái) 大股東與中小股東 股東與債權(quán)人 委托 代理關(guān)系：股東與管理層 課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突如何解決？ 第三節(jié) 企業(yè)組織