有色金屬行業(yè)投資策略書(參考版)
2025-03-06 12:59本頁面
【正文】 ? 2023年全球銅精礦市場從供應過剩轉(zhuǎn)為供應短缺將制約電解銅產(chǎn)量的增長，尤其對中國巨大的在建冶煉產(chǎn)能 ? 中國電解銅市場繼續(xù)供不應求 24 銅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 全球和中國銅精礦供需情況 ? 2023年全球銅精礦市場從供應過剩轉(zhuǎn)為供不應求 ? 中國銅精礦產(chǎn)量增長緩慢 25 銅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 國際電解 銅和銅精礦產(chǎn)量增長緩慢 ? 智利銅產(chǎn)量占全球銅礦產(chǎn)量的 36%左右，其產(chǎn)量自 2023年增長緩慢 01000202330004000500060002023 2023 2023 2023 2023 2023千噸智利銅精礦含銅量 精銅產(chǎn)量26 銅行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 缺乏新建和擴建的大型銅礦山 ? 從歷史上看，銅價格的大幅下跌與大型銅礦的新建和擴建有關 資料來源： Brook Hunt、中金公司研究部 468101214161995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023百萬噸0 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 4美元/ 磅銅精礦產(chǎn)量 濕法煉銅產(chǎn)量 銅價（右軸）A n t a m i n a 投產(chǎn)E s c o n d i d a 擴產(chǎn)G r a s b e r g 擴產(chǎn)27 銅行業(yè) 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 國際新增銅精礦產(chǎn)能 ? 產(chǎn)量增長主要來自智利，巴西和贊比亞 ? 2023年缺乏新增銅精礦產(chǎn)能， 2023年以前銅精礦產(chǎn)量增長緩慢 28 銅行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國新增銅精礦產(chǎn)能 29 銅行業(yè) 資料來源： metalchina、上海期交所、中金公司研究部 中國電解銅生產(chǎn)量大幅增長，需求并沒有下降 ? 中國銅凈進口下降，主要是國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長所致 ? 2023年一季度，上海期貨交易所庫存下降 30 銅行業(yè) 資料來源：安泰科、 metalchina、中金公司研究部 06年中國新增電解銅產(chǎn)能巨大 31 資料來源： Brook Hunt、彭勃資訊、中金公司研究部 銅行業(yè) 銅精礦即將轉(zhuǎn)為短缺， TC/RC將大幅下降；銅價有上行潛力 32 銅行業(yè) 銅行業(yè)投資對象 ? 銅礦自給率較高 ? 自給銅產(chǎn)量增長 33 鋅行業(yè) – 鋅精礦持續(xù)短缺制約鋅產(chǎn)量增長 后來居上的故事（ 2023年行業(yè)報告） 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 目前鋅價格中新基金所帶來的溢價大約為 50% ? 1989年基金中等程度參與金屬市場的交易，可以作為參考 ? 從實際成本和價格的角度來看，基本面支持的鋅價格約為 2750美元 /噸 35 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 全球鋅精礦短缺將繼續(xù)制約鋅錠產(chǎn)量增長 ? 2023年全球鋅精礦市場基本處于平衡狀態(tài)，但由于前幾年市場一直存在缺口，庫存極低 ，2023年之前鋅精礦供應繼續(xù)處于緊張狀態(tài) 36 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 全球前五大產(chǎn)鋅國礦產(chǎn)量增長 37 鋅行業(yè) 全球新增鋅精礦產(chǎn)能 鋅精礦產(chǎn)量 2023年以后開始大幅增長 38 鋅行業(yè) 全球新增鋅精礦產(chǎn)能（續(xù)） 產(chǎn)量增加主要來自澳大利亞、秘魯和玻利維亞。 16 鋁行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國氧化鋁在建產(chǎn)能巨大，產(chǎn)量迅速增長，符合我們?nèi)ツ觐A期 ? 14月份中國氧化鋁產(chǎn)量大幅上升，同比增長 48% 17 鋁行業(yè) 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部
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