【正文】 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。本報(bào)告的版權(quán)歸渤海證券股份有限公司所有，未獲得渤海證券股份有限公司事先書(shū)面授權(quán)，任何人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。在任何情況下，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。投資標(biāo)的上，我們看好具有 V2G概念且有源濾波器較為成熟的思源電氣（ 002028）；在有源濾波器和電能控制系統(tǒng)上均具有優(yōu)勢(shì)的科陸電子（ 002121）；在電能控制系統(tǒng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且有可能定向增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)下相關(guān)充電柜（樁）資產(chǎn)的許繼電氣（ 000400）。其中我們認(rèn)為，充電柜、充電樁，以及配電設(shè)備中的有源濾波器和電能控制器投資機(jī)會(huì)較為突顯。 6. “整車”投資策略 23 充配電設(shè)備投資策略 ——長(zhǎng)期看好充電柜（樁） 伴隨“電網(wǎng)系”將在“十二五”期間建設(shè)將近 3000做充換電站，以及“石化系”要將部分加油站改造為“加油充換電一體站”的規(guī)劃。公司的混合動(dòng)力車型 F3DM截止 2023年已經(jīng)銷售 365輛，純電動(dòng)車型 E6已經(jīng)在 2023年有 50輛成功應(yīng)用于深圳出租汽車。在新能源汽車的發(fā)展模式上，公司不單單限于整車組裝的模式。 整車投資策略和投資標(biāo)的 近期 投資策略 近期看好客車市場(chǎng)，不看好乘用車市場(chǎng) 長(zhǎng)期 投資策略 長(zhǎng)期來(lái)看，乘用車市場(chǎng)將逐漸得到改善，但作為下游制造商，整車市場(chǎng)投資價(jià)值不如上游資源以及核心零部件 投資標(biāo)的 在投資標(biāo)的上，我們看好有能力將在傳統(tǒng)客車上的優(yōu)勢(shì)帶入新能源汽車的 宇通客車（ 600066）；盡管傳統(tǒng)客車屬于處于二三線，但較早投入且持續(xù)加大研發(fā)力度，已在市場(chǎng)搶得先機(jī)的 安凱客車 （ 000868）；持股湖南南車時(shí)代（在電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)處于領(lǐng)先地位）的曙光股份 （ 600303）。新能源汽車對(duì)于整車廠商而言仍以概念為主，成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的“拳頭產(chǎn)品”仍需時(shí)間。 永磁電機(jī)投資策略和投資標(biāo)的 5. 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資策略 22 整車投資策略 ——近期“抓大放小”，長(zhǎng)期看不如上游 整車制造在整條“制造方向”產(chǎn)業(yè)鏈上被我們最為不看好。 永磁電機(jī)投資策略和投資標(biāo)的 近 /遠(yuǎn)期 投資策略 特別提示：（ 1）稀土、釹鐵硼和永磁電機(jī)都具備良好的投資價(jià)值；（ 2）稀土概念股近期有過(guò)渡炒作之嫌，存在一定風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）釹鐵硼處于中游更容易波動(dòng)，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。但根據(jù)我們之前的分析，稀土價(jià)格的上漲，長(zhǎng)期看有助淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度。 車載永磁電機(jī)上市公司 20 21 電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)投資策略 ——新能源汽車的又一場(chǎng)盛宴 電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)包括電機(jī)和電控，由于國(guó)內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)電控的核心模塊 IGBT的突破，主要利潤(rùn)環(huán)節(jié)在外，因此我們的投資側(cè)重電機(jī)。 公司從 2023年開(kāi)始致力于新能源汽車，公司以 “電池 電機(jī) 電控 電動(dòng)汽車 ”作為發(fā)展路徑。（ 1）電機(jī)業(yè)務(wù)， 32100KW電機(jī)已經(jīng)小批量應(yīng)用到混合動(dòng)力公交車，純電動(dòng)專用車、中巴車和公交車。 湖南南車時(shí)代由中國(guó)南車控股%，曙光股份子公司丹東黃海持股 %。目前公司具有 5萬(wàn)臺(tái)套的生產(chǎn)能力，目前產(chǎn)品已在上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、吉利、長(zhǎng)城等整車廠商完成了試驗(yàn)，部分車型已經(jīng)標(biāo)配量產(chǎn)。 方正電機(jī)（ 002196） 公司也是傳統(tǒng)電機(jī)公司， 2023年積極投入到新能源汽車電機(jī)的研發(fā)，目前進(jìn)入調(diào)試的最后階段，預(yù)計(jì) 2023年開(kāi)始量產(chǎn)。 （ 1）公司地處宜春具有鋰礦資源，碳酸鋰將成為未來(lái)亮點(diǎn)。 2023年 5月與清華大學(xué)開(kāi)展合作，對(duì)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)做進(jìn)一步優(yōu)化。極有可能率先獲得 IGBT上的突破。 2023年以電動(dòng)汽車電機(jī) 8191萬(wàn)元的銷售收入居國(guó)內(nèi)第一。 釹鐵硼上市公司 19 上市公司 重點(diǎn)參 /控股公司 發(fā)展現(xiàn)狀 特別提示 大洋電機(jī)(002249) （ 1）技術(shù)上公司由北理工電動(dòng)車國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室做支持，產(chǎn)品中 130KW電機(jī)領(lǐng)跑行業(yè)。 廈門鎢業(yè)(600549) 公司擬建 3000噸釹鐵硼生產(chǎn)線。 由于是公司從上游延伸下來(lái)的產(chǎn)業(yè)，因此技術(shù)還不成熟，以高端磁材的前端產(chǎn)品釹鐵硼合金為主。 太原剛玉(000795) 公司目前共有釹鐵硼產(chǎn)能 3000噸，另有1440噸產(chǎn)能已試生產(chǎn)。在建產(chǎn)能 1000噸。 向下游延伸：公司持股 %的上海電驅(qū)動(dòng)，是電動(dòng)汽車做電驅(qū)系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)龍頭。 寧波韻升(600366) 公司現(xiàn)有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能 4500，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能 300噸。在建釹鐵硼產(chǎn)能 6000噸。在擇股上，我們盡量選擇產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、具有成本優(yōu)勢(shì)，且涉及多個(gè)產(chǎn)品，特別是技術(shù)含量高的產(chǎn)品的標(biāo)的： （ 1）同時(shí)具有生產(chǎn)碳酸鋰、正極材料和動(dòng)力鋰電池能力的 中信國(guó)安 （ 000839）； （ 2）同時(shí)具有碳酸鋰、正極材料生產(chǎn)能力，以及參股合肥國(guó)軒（生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池）的 佛山照明 （ 000541），據(jù)傳公司將來(lái)有意涉足換電池行業(yè)； （ 3）同時(shí)具有正極、負(fù)極、電解液生產(chǎn)能力的 杉杉股份 （ 600884）； （ 4）具備碳酸鋰生產(chǎn)預(yù)期、新型正極材料研發(fā)、以及永磁電機(jī)生產(chǎn)的 江特電機(jī) （ 002176）； （ 5）具有六氟磷酸鋰生產(chǎn)預(yù)期的 多氟多 （ 002407）、 九九久 （ 002411）和江蘇國(guó)泰（ 002091）； （ 6）具有未來(lái)率先突破動(dòng)力鋰電池隔膜生產(chǎn)的 佛塑科技 （ 000973）； （ 7）參股金輝高科（生產(chǎn)鋰電池隔膜）、動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)能力、 BMS技術(shù)水平和新能源汽車整車制造能力的 比亞迪 （ 002594）。 從業(yè)績(jī)角度，優(yōu)先考慮順序 ： “錳系 ”正極 ——》 負(fù)極、 BMS、電解液 遠(yuǎn)期 特別提示 ：（ 1）時(shí)刻關(guān)注隔膜、六氟磷酸鋰和 “鐵系 ”正極的技術(shù)提升進(jìn)程；（ 2）時(shí)刻關(guān)注動(dòng)力鋰電池廠商規(guī)?；a(chǎn)進(jìn)度。 13 鋰電池上市公司 電池廠商 與上市公司關(guān)系 電池類型 配套整車企業(yè) 比亞迪（ 002594） 磷酸鐵鋰電池 比亞迪 杭州萬(wàn)向 與萬(wàn)向錢潮（ 002559）同一控股股東，有裝入上市公司預(yù)期 磷酸鐵鋰電池 安凱、申沃、宇通、鄭州日產(chǎn)、一汽海馬、奇瑞、江鈴、江南 盟固利 中信國(guó)安（ 000839）的孫公司，參股 90% 錳酸鋰電池 金龍、中通、申沃、安凱、福田、南汽、常隆、青年、天路 咸陽(yáng)威力克 *ST偏轉(zhuǎn)（ 000697）控股 % 磷酸鐵鋰電池 申沃、廣汽、重慶恒通 合肥國(guó)軒 佛山照明（ 000541）持股 20% 磷酸鐵鋰電池 安凱 中航鋰電 成飛集成（ 002190）持股約 60% 磷酸鐵鋰電池 中國(guó)一汽、通用、上海大眾、東風(fēng)、長(zhǎng)安、眾泰、金龍、海馬、青年、少林、依維柯 南都電源（ 300068） 磷酸鐵鋰電池 尚未達(dá)產(chǎn) 14 15 碳酸 鋰 正極材料 負(fù)極材料 動(dòng)力電池隔膜 電解液 六氟磷酸鋰 BMS 動(dòng)力鋰電池 其他 鈷酸鋰 錳酸鋰 三元 磷酸亞鐵鋰 中信國(guó)安000839 Ф Ф Ф Ф Ф 西藏礦業(yè)000762 Ф 佛山照