投資與金融資產講義(參考版)
2025-01-25 18:11本頁面
【正文】 2023年美國財政赤字約為 ，創(chuàng)歷史最高紀錄。審視美國金融危機的表現(xiàn)，美國負債型經濟發(fā)展模式不但沒有改變，反而變本加厲，其最大特點就是通過政府的高杠桿率來支持金融機構的 “去杠桿化 ”和消費者的 “去杠桿化 ”。返回主權債務危機有蔓延之勢45導 論 投投 資資 學學——主權債務危機有蔓延之勢 n警惕美國走向惡性通脹218。 218。2023年，希臘政府赤字占 GDP比例超過 13% ，愛爾蘭政府赤字占 GDP比例約為 % ，西班牙政府赤字占 GDP比例也超 10% ，位居歐元區(qū)赤字前三位。也就是說，在一定的持有期內，平均而言，如果某只股票或某個股票組合在前一段時期內漲幅較好，那么，下一段時期內，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。n例如很多投資者不愿意賣出已經發(fā)生虧損的股票，因為這等于承認自己決策失誤，并傷害自己的自信心，就表明了這一點。39導 論 投投 資資 學學——課程脈絡課程脈絡 確定性的現(xiàn)金流定價：時間的維度 單期隨機現(xiàn)金流定價：風險的維度Chapters 5， 1416 Chapters 61340導 論 投投 資資 學學——Course Overview 確定性的現(xiàn)金流定價：時間的維度Topics:?Interest?NPV/IRR?Yield Curve/Forward Rates?Duration?Convexity41導 論 投投 資資 學學——Course Overview 單期隨機現(xiàn)金流定價：風險的維度Topics:?Probability?Mean/Variance Analysis?CAPM?Data and Statistics?Arbitrage Pricing Theory?EMH42導 論 投投 資資 學學——主要參考書目n楊海明，王燕： 《 投資學 》 ，上海人民出版社 1999。2. 投資理論：證券的風險與收益、組合投資理論、 CAPM理論、 APT、股票理論、債券理論、期權定價模型等。37導 論 投投 資資 學學——有效市場假說與現(xiàn)代金融學的框架結構 投資者是理性的 有效市場假說投資組合理論資本資產定價模型 期權定價模型無套利定價模型38導 論 投投 資資 學學——本課程的基本框架三大內容：金融工具與金融市場、投資理論、證券投資分析實務。 36導 論 投投 資資 學學——證券如何定價？n目前關于金融資產的定價方面，以有效市場假說為核心的現(xiàn)代金融學已經形成了一套比較完善的體系；相比之下，行為金融尚缺乏一套完整的關于金融資產定價方面的理論和模型。 French(1980)發(fā)現(xiàn)美國 19531977年間的周末負收益4. 價值效應 (the value effect)218。最近 Siegl(1998)研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出 %圖一 圖二 圖三 35導 論 投投 資資 學學——行為金融學 (BF)2. 一月效應（ the turn of the year effect)218。 Banz(1981)發(fā)現(xiàn)股票收益隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢。1. 規(guī)模效應（ the size effect)218。（證券價格走勢是隨機的）n任何投資者不可能持續(xù)地戰(zhàn)勝市場n任何交易系統(tǒng)不可獲得經風險調整后的超額收益；n收益的唯一來源就是承擔風險。 該假說的核心觀點就是股票的價格是不可預測，獲得收益的唯一途徑就是承擔風險2. 行為金融學的觀點（ behavioral finance, BF)218。證券的價格如何決定？31導 論 投投 資資 學學——在面臨風險的情況下，如何決策？n 馬克威茨認為，在證券投資中主要考慮兩個因素：資產的收益與收益的風險；n 在權衡風險 收益關系方面n 傳統(tǒng)、主流經濟學的觀點：風險厭惡情況下的預期效用最大化 n 心理經濟學（ kahnman,2023諾貝爾經濟學獎獲得者之一）的觀點：展望理論 (prospect theory)32導 論 投投 資資 學學——證券的收益是否可預測？ 關于這個問題主要有兩種觀點：1. 現(xiàn)
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