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正文內(nèi)容

代理成本(參考版)

2025-01-21 07:21本頁(yè)面
  

【正文】 代理成本、法律對(duì)投資者的保護(hù)和經(jīng)理人激勵(lì)分層的設(shè)計(jì) 鄭志剛 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 一、問(wèn)題的提出 首先,在傳統(tǒng)的經(jīng)理人薪酬合約設(shè)計(jì)中設(shè)計(jì)中忽略了外部法律環(huán)境的影響 公司治理的重要內(nèi)部機(jī)制:經(jīng)理人薪酬合約設(shè)計(jì)(激勵(lì)合約設(shè)計(jì)) 最優(yōu)合約( optimal contracting) 理論 Mirrlees( 1976)、 Holmstrom( 1979)、Holmstrom and Milgrom( 1987) 等 完全合約( plete contract) 理論 隱含的前提:外部法律環(huán)境的健全和完備 給定經(jīng)理人薪酬合約設(shè)計(jì)完成,經(jīng)理人與投資者之間的薪酬合約將自動(dòng)高效地實(shí)施 在最優(yōu)合約理論有關(guān)經(jīng)理人薪酬合約的設(shè)計(jì)中忽略了外部法律環(huán)境對(duì)薪酬合約設(shè)計(jì)的影響 LLSV( 1998, 1999, 2023等):法律對(duì)投資者保護(hù)對(duì)完善公司治理的重要作用 新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨的問(wèn)題是法律對(duì)投資者利益保護(hù)的不足 “直到最近,美國(guó)的法律體系-它的民法、刑法以及政府公訴人對(duì)此類欺詐的對(duì)待-遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有嚴(yán)厲到足以防止公司管理人員進(jìn)行會(huì)計(jì)欺詐” (黃明, 2023) Rajan and Zingales( 2023) :“最近的丑聞表明,即使在最先進(jìn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里,在改善公司治理方面依然大有可為” 本文研究開(kāi)展的第一個(gè)視角: 考察法律等對(duì)投資者權(quán)利保護(hù)的不同程度對(duì)經(jīng)理人激勵(lì)分層合約設(shè)計(jì)的可能影響 上述研究對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)行合理的經(jīng)理人激勵(lì)合約設(shè)計(jì)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義 對(duì) LLSV公司治理模式的法系決定論的進(jìn)一步思考 在法律對(duì)投資者保護(hù)充分的國(guó)家同樣會(huì)出現(xiàn)會(huì)計(jì)丑聞 而在一些法律對(duì)投資者保護(hù)較弱的新興市場(chǎng)國(guó)家同樣會(huì)出現(xiàn)一些治理有效的公司 影響公司治理的因素:國(guó)家特征( country characteristics, 例如法律對(duì)投資者保護(hù)等)和企業(yè)特征( firm characteristics) ( Doidge、 Karolyi and Stulz( 2023)、 Stulz( 2023) 等) 本文研究開(kāi)展的第二個(gè)視
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