某公司項(xiàng)目投資培訓(xùn)教材(參考版)
2025-01-09 13:34本頁面
【正文】 ?設(shè)立上市公司并購重組基金 85 。 84 展望：并 購 新 趨 勢 ?路甬祥（ 2023）指出，目前在科學(xué)研究與技術(shù)創(chuàng)新方面提出需求最為緊迫的，當(dāng)數(shù)與人口健康（基因、疾病等）、資源環(huán)境（循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)等）等有關(guān)的可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域，其次就是納米、信息、生物技術(shù)等戰(zhàn)略高技術(shù)前沿以及國家安全領(lǐng)域。 可廉價(jià)出賣而不嚴(yán)重?fù)p害現(xiàn)金流的子公司或財(cái)產(chǎn)。 具有大量多余現(xiàn)金、有價(jià)值的證券組合和巨大的未用負(fù)債能力的高流動性資產(chǎn)負(fù)債表。 ?并購決策的責(zé)任在董事會，整合責(zé)任在管理層。 ?邊際效用理論認(rèn)為 ： 并購是管理者追求自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)，追逐權(quán)力、建立帝國、特權(quán)的欲望所驅(qū)使。 ? 外包 ”（ outsourcing)：由于追求專業(yè)化或受生產(chǎn)能力的限制，將非核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)委托其他企業(yè)完成。 肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn) ， 可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度 ， 分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù) ， 但如何確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問題 。 73 如果有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率和無風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率之間的函數(shù)關(guān)系已知 ，例如知道有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率 ， 相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率 ， 則可以據(jù)此計(jì)算出各年的肯定當(dāng)量系數(shù) 。 72 肯定當(dāng)量法的主要困難是確定合理的當(dāng)量系數(shù) 肯定當(dāng)量系數(shù)可以由經(jīng)驗(yàn)豐富的分析人員憑主觀判斷確定 ，也可以像本例那樣為每一檔變化系數(shù)規(guī)定相應(yīng)的肯定當(dāng)量系數(shù) 。 68 69 70 71 ?注意 4點(diǎn)： ? 肯定當(dāng)量法也可以與內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)合使用 。 但把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起 ， 并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn) ， 意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大 ，有時(shí)與事實(shí)不符 。故引入變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）以便解決，變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，是用相對數(shù)表示的離散程度，即風(fēng)險(xiǎn)大小。 ? 第 1 年 E1＝ 3000 ＋ 2023 ＋1000 ＝ 2023（ 元 ） ? 第 2年 E2＝ 4000 ＋ 3000 ＋ 2023 ＝ 3000（ 元 ） ? 第 3年 E3＝ 2500 ＋ 2023 ＋ 1500 ＝ 2023（ 元 ） 60 ?（ 2） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 61 （ 3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 Q ? 現(xiàn)金流入的離散程度（標(biāo)準(zhǔn)差），可以反映其不確定性的大小。 57 58 59 風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算 ?風(fēng)險(xiǎn)程度是用標(biāo)準(zhǔn)離差率 Q來衡量的，標(biāo)準(zhǔn)離差率又取決標(biāo)準(zhǔn)差 d和期望平均值。 ?投資風(fēng)險(xiǎn)分析常用的方法：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法；確定（肯定）當(dāng)量法 56 一 、 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 ?企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的總報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率 ?基本思路 ：對于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目 ， 采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算 NPV， 然后根據(jù) NPV法的規(guī)則來選擇方案 。 4 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 ?前面討論投資決策時(shí) ， 假定現(xiàn)金收支的金額和時(shí)間是確定的 。因?yàn)楝F(xiàn)金流入持續(xù)時(shí)間達(dá)到 。假設(shè)所得稅率 33％，資本成本 10％，無論何時(shí)報(bào)廢凈殘值收入均為 300萬元。然而，董事會對該生產(chǎn)線能否使用 5年展開了激烈的爭論。 53 ? 例題 56你是 ABC公司的財(cái)務(wù)顧問。 年金現(xiàn)值系數(shù)（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）貼現(xiàn)率＋＋殘值收入年金現(xiàn)值系數(shù)投資額－殘值收入＝年金現(xiàn)值系數(shù)（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）現(xiàn)值系數(shù)＋投資額－殘值收入＝年金現(xiàn)值系數(shù)值）（各項(xiàng)目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)年金成本＝????? 51 52 ?舉例 55： ?甲公司原有設(shè)備 1臺，購置成本 15萬元，預(yù)計(jì)使用 10年，已使用 5年，預(yù)計(jì)殘值為原價(jià) 10％，直線法計(jì)提折舊，現(xiàn)該公司擬購買設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，購置成本 20萬元，使用5年，直線法計(jì)提折舊，殘值率為 10％，使用設(shè)備后銷售額從 150萬元上升為 165萬元，每年的付現(xiàn)成本從 110萬元上升為 115萬元，舊設(shè)備的變現(xiàn)收入為 10萬元，所得稅率 33％，資金成本率 10％。 即 “ 局外觀 ” ?② 平均年成本法的 假設(shè)前提 是將來設(shè)備更換時(shí) ， 可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備 。 10 =610（ 元 ） 應(yīng)進(jìn)行設(shè)備的更新 。 ? UAC=ΣNCFt (1+ i)t /(P/A,i,n) 45 46
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