期權(quán)風(fēng)險及策略案例分析(1)(參考版)
2025-01-09 10:24本頁面
【正文】 如果相關(guān)現(xiàn)貨價格于近期期權(quán)接近到期時出現(xiàn)大幅波動 ， 跨期策略空倉可因此而獲利 。 期權(quán)的風(fēng)險與回報 長倉： 1) 現(xiàn)貨價格由上落市轉(zhuǎn)為單邊市 2) 期權(quán)引伸波幅開始擴大 3) 現(xiàn)貨價格即將突破 短倉： 1) 現(xiàn)貨價格由單邊市轉(zhuǎn)為上落市 2) 期權(quán)引伸波幅開始縮少 3) 現(xiàn)貨價格出現(xiàn)假突破 短倉離市時機 = 長倉入市時 入市時機 由兩個不同到期日 、 相同行使價的期權(quán)組成 。 ?期權(quán)空倉并不是「高風(fēng)險、低回報」的投資產(chǎn)品。 期貨與期權(quán)的 Delta關(guān)系 + (2) 看跌期權(quán)短倉 (1) 看漲期權(quán)長倉 (3) 合成期貨長倉 合成期貨長倉 + _ (1)期貨長倉 (2) 看跌期權(quán)長倉 (3) 合成看漲期權(quán)長倉 行使價 合成看漲期權(quán)長倉 (2) 看跌期權(quán)短倉 (1) 期貨短倉 (3) 合成看漲期權(quán)短倉 + 行使價 合成看漲期權(quán)短倉 + _ (1) 期貨短倉 行使價 (2) 看漲期貨長倉 (3) 合成看跌期貨長倉 合成看跌期權(quán)長倉 期權(quán)買賣的風(fēng)險管理 ?期權(quán)長倉并不是「低風(fēng)險、高回報」的投資產(chǎn)品。 ?期貨短倉的 Delta值為 1，可視作為 Delta值 =1 的期權(quán)倉來看待。 對于期權(quán)短倉 ， 在資金管理方面 ， 較期權(quán)好倉要做得更為嚴緊 。 資金運用守則 ?期權(quán)短倉的最大風(fēng)險就是遇到單邊市況 。較進取者 ， 可利用票面利潤如注買入價外期權(quán) 。 而 N與 n的關(guān)系如下： P = X 期權(quán) Delta 運用期權(quán)作對沖工具 ?期權(quán)價值 (無論是認購或認沽期權(quán) )一定會隨著到期日的迫近而耗損 ， 故期權(quán)長倉不適宜以長線累積持有的態(tài)度入市；尤其是在逆勢時 ， 加注的風(fēng)險相當高；逆勢時 ， 期權(quán)長倉宜盡快離場 。 認購期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) 認沽期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) Theta值 Rho值 Rho = 期權(quán)價格的變動 利率百分點的變動 Rho值顯示當利率出現(xiàn)變動時，期權(quán)價格的相應(yīng)變動。 認購期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T 認沽期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T Vega值 Theta = 期權(quán)價格的變動 到期時限遞減日數(shù) Theta值顯示隨著時間過去 ， 期權(quán)價格的相應(yīng)變動 。 Gamma值越大， Delta值的敏感程度越大，即受現(xiàn)貨價格影響程度越高。另外， Delta也可被視作為期權(quán)期滿時，成為價內(nèi)的機會 (即是勝算率 )。 ?對沖值 ?Delta 中性對沖 (Delta neutral hedging) ?透過不斷買入或沽出期貨合約，將期權(quán)組合的 Delta 總值盡量調(diào)較至零。 ? 等價認購 (認沽 )期權(quán)的 Delta 值約為 ()， ? 愈為極度價內(nèi)的期權(quán)， Delta 值愈接近 1 (1)； ? 愈極度價外的期權(quán)， Delta 值愈接近 0。 ? 認購期權(quán)的 Delta 一定是正值。 ?由于引伸波幅是從期權(quán)市場價格計算出來 ，故引伸波幅的變動 ， 可反映市場對后市看法的變動 。期權(quán)風(fēng)險及策略案例分析 丁世民 瑞富環(huán)球期貨有限公司高級副總裁 2023年 7月 3日 當以下情況出現(xiàn)時，套戥的機會便有出現(xiàn) 例子： ?F C + K ?F K P (F = 期貨 ) 同時要考慮交易成本對套戥的影響 期權(quán)和期貨的套戥機會 期權(quán)定價模式 計算期權(quán)理論價值 ? 二項式期權(quán)定價模式 (Binomial Option Pricing Model) ? 畢蘇期權(quán)定價模式 (BlackScholes Options Pricing Model) ? 輸入數(shù)據(jù)：行使價、到期時限、利率、現(xiàn)貨波幅 ? 將期權(quán)市場價值、行使價、到期時限、利率等數(shù)據(jù)代入畢蘇模式，反過來計算現(xiàn)貨估計波幅，此波幅稱為引伸波幅。 期權(quán)合理值的計算方式 時間值 價內(nèi)值 最大值 *以下圖例皆以到期日顯示 市場價格 期權(quán)價值 K 期權(quán)定價模式 認沽 /認購期權(quán)等價理論 (Put/Call Parity) SPKeCKSPCrt ???????二項式期權(quán)定價模式 (Binomial Option Pricing Model) 認購 C + C + + C – – C – C C + – C + + + C + + – C + – – C – – – C – – – – 二項式期權(quán)定價模式 (Binomial Option Pricing Model) 例：某股票價格 $100，上升或下跌機會均等，但每次 (天 )升幅 5%而跌幅 3%，結(jié)果： 變化 機會率 最終股票價格 3次皆漲 1/8 $100 x =$ 2漲 1跌 3/8 $100 x x = $ 1漲 2跌 3/8 $100 x x = $ 3次皆跌 1/8 $100 x =$ 畢蘇期權(quán)定價模式 (BlackScholes P
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