國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)分析(參考版)
2025-01-09 07:29本頁(yè)面
【正文】 無(wú)論是否履行交易，這筆費(fèi)用都不退給購(gòu)買(mǎi)者。 買(mǎi)方：如果市場(chǎng)價(jià)格（利率）朝著有利于買(mǎi)方的方向發(fā)展，則買(mǎi)方執(zhí)行合約，將具有無(wú)限的潛在盈利機(jī)會(huì)；如果市場(chǎng)價(jià)格（利率）朝著不利于買(mǎi)方的方向發(fā)展，則買(mǎi)方將放棄購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利，而買(mǎi)方的損失僅限于期權(quán)費(fèi)的損失。（如果真的跌了，合約買(mǎi)方將不執(zhí)行期權(quán)） 賣(mài)方：其收益僅限于期權(quán)費(fèi)的收入，如果金融商品期貨價(jià)格朝不利于賣(mài)方的方向發(fā)展，給賣(mài)方造成的虧損理論上可能是無(wú)限的。 看漲期權(quán)： 期權(quán)的持有者有權(quán)在期權(quán)的有效期內(nèi)按照協(xié)議價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的資產(chǎn)；期權(quán)的持有者有權(quán)利購(gòu)買(mǎi)而沒(méi)有義務(wù)購(gòu)買(mǎi)，但必須支付一定的期權(quán)費(fèi)。分為：看跌期權(quán)和看漲期權(quán)。成本為 4000*（ %/4） =3928萬(wàn)元 比較： 通過(guò)期貨市場(chǎng)，該公司可以 39305000元 3920萬(wàn)元 =105000元收益 由于在現(xiàn)貨市場(chǎng)的延期三個(gè)月購(gòu)買(mǎi)而多支付： 3928萬(wàn)元 3920萬(wàn)元 =8萬(wàn)元 （四）利率期權(quán) 概念 期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是一種買(mǎi)賣(mài)合約。指數(shù)為 92，合約價(jià)格為 4000*（ 18%/4） =3920萬(wàn)元 步驟二： 期貨市場(chǎng)： 6月 15日賣(mài)出 40份國(guó)庫(kù)券期貨，收益率為 %，指數(shù)為 。所以，在 6月 15日之前的一段時(shí)間（ 3月 20日）要買(mǎi)進(jìn)同樣的期貨。 6月 15日該企業(yè)出現(xiàn)多頭 4800萬(wàn)元，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn) 4000萬(wàn)元國(guó)庫(kù)券，同時(shí)在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)。 例題： 某企業(yè) 3月 31日估計(jì) 6月份將有多頭 5000萬(wàn)元，其中1000萬(wàn)尚無(wú)把握能否實(shí)現(xiàn)，于是決定將 4000萬(wàn)元到 6月份時(shí)買(mǎi)進(jìn)美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券或其他金融產(chǎn)品，預(yù)期收益率為 8%。 從事套期保值的原理： 市場(chǎng)利率下跌時(shí)，各種金融資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)上升；利率上漲時(shí)，各種金融資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)下降。隨著價(jià)格的變化，一個(gè)部位盈利，另一個(gè)部位肯定虧損。 利率期貨的套期保值 金融市場(chǎng)上的借貸者采取與其現(xiàn)貨市場(chǎng)合約地位相對(duì)立的地位買(mǎi)賣(mài)利率期貨，以確定現(xiàn)在擁有或?qū)⒁獡碛械幕驅(qū)⒁I(mǎi)賣(mài)的金融資產(chǎn)的價(jià)格，避免利率波動(dòng)而造成的損失。 當(dāng)投資者以 IMM指數(shù)為 94買(mǎi)進(jìn)，再以 96賣(mài)出，實(shí)際售價(jià)為 10*（ 14%/4） =。 IMM指數(shù)并不是合約的價(jià)格，但二者之間的關(guān)系是： 如年利率為 6%， 91天期的國(guó)庫(kù)券，以 IMM指數(shù)報(bào)價(jià)為 94。IMM=100年利率 如：年利率為 5厘，則 IMM指數(shù)為 95。因此在交易時(shí)，只需商定成交價(jià)格和買(mǎi)賣(mài)契約的份數(shù)，提高交易效率。 （三）利率期貨 概念 是買(mǎi)賣(mài)雙方在有組織的交易所內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)達(dá)成的，在未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)按照成交價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融資產(chǎn)的協(xié)議或契約。與利率期貨相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活、不需在交易所內(nèi)成交、無(wú)需繳保證金、沒(méi)有固定交割月份和標(biāo)準(zhǔn)的金額，只需雙方就合約的各項(xiàng)具體事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商并達(dá)成協(xié)議即可成交。 這種協(xié)議不是在交易所內(nèi)而是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)成交的遠(yuǎn)期利率合同。 合約的買(mǎi)方選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議是想對(duì)在將來(lái)某一時(shí)刻收到的存款在今天就確定利率；合約的賣(mài)方選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議是防止在將來(lái)某一時(shí)刻利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)方售出一筆遠(yuǎn)期利率協(xié)議就等于發(fā)放一筆遠(yuǎn)期支付貸款。 總共可以節(jié)省 1%的利息。 互換前：兩公司的融資總成本為： Libor+%+13%。于是，雙方協(xié)商： A公司在歐洲債券市場(chǎng)發(fā)行固定利率債券， B公司向銀行以浮動(dòng)利率借款，然后互換雙方債務(wù)。 最常見(jiàn)的是固定利率與浮動(dòng)利率之間的互換。 二、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理 基本原則：將未來(lái)的不確定性降低到可以承受的范圍之內(nèi)。 利率波動(dòng)的原因： 利率被政府作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的工具； 各國(guó)的通貨膨脹導(dǎo)致利率變化； 國(guó)際貨幣市場(chǎng)利率變化。 財(cái)務(wù)策略 財(cái)務(wù)策略：主要是根據(jù)匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響程度，適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)。 eg. 新產(chǎn)品引入時(shí)間：本幣貶值，外幣升值后的一個(gè)時(shí)期的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)； eg. 淘汰舊產(chǎn)品：本幣升值，外幣貶值可加速淘汰該產(chǎn)品的生產(chǎn)。 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)保值：企業(yè)先在外匯市場(chǎng)出售頭寸，以后在即期市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)該通貨，再將購(gòu)進(jìn)的通貨按照遠(yuǎn)期合同交割出售 以美元表示的潛在折算損失 遠(yuǎn)期合同金額 = 以美元表示的（每單位當(dāng)?shù)刎泿诺倪h(yuǎn)期匯率 每單位當(dāng)?shù)刎泿诺钠谕磥?lái)即期匯率） （四）外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 目標(biāo)：對(duì)未能預(yù)料的匯率變化對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的影響作出預(yù)測(cè)并采取性措施。 資產(chǎn)負(fù)債表保值：通過(guò)對(duì)企業(yè)短期資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行有效管理，以避免或減小外匯折算風(fēng)險(xiǎn)。 （三）外匯折算風(fēng)險(xiǎn)管理 通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成達(dá)到為資產(chǎn)負(fù)債表保 值，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于這樣的貨幣種類有限，組對(duì)貨幣也包括匯率變動(dòng)趨勢(shì)大體相同的貨幣。 （ 2）組對(duì)法（有聯(lián)系幣種） 指企業(yè)針對(duì)某種外匯的敞口頭寸，創(chuàng)造另一種外匯的反向資金流動(dòng)以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法。如： 法國(guó)某公司有 1000萬(wàn)日元的 3月期應(yīng)收賬款，如果它能簽訂 3個(gè)月付款的 1000萬(wàn)日元進(jìn)口合同，便能消除原有敞口頭寸，使自己避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。若協(xié)定匯率有利時(shí)，期權(quán)持有人可以執(zhí)行期權(quán)，從而規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)損失；不利時(shí)，期權(quán)人可不執(zhí)行期權(quán)，損失的只是期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)而已。 好處：期貨市場(chǎng)操作成本：（ ） 1萬(wàn) =300日元 收益（ ） 1萬(wàn) =500日元 所以利用期貨市場(chǎng)節(jié)約了 200日元 （ 2）利用貨幣市場(chǎng)套期保值 投資者在貨幣市場(chǎng)上，針對(duì)每一筆外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收和應(yīng)付帳款，根據(jù)收付的時(shí)間、金額，通過(guò)借貸款創(chuàng)造出相同幣種、期限、金額的應(yīng)付和應(yīng)收帳款。 eg. 日本從法國(guó)進(jìn)口一批商品，價(jià)值為 1萬(wàn)法郎，約定 30天后支付。 （二）交易風(fēng)險(xiǎn)的管理（三方法）將外匯頭寸與匯率變動(dòng)盡可能隔離 事先固定非確定性因素：主要采用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)保值、貨幣市場(chǎng)保值、期權(quán)交易保值等。 程序 （ 1）確定一定期間內(nèi)的管理目標(biāo) → （ 2）預(yù)測(cè)同一期內(nèi)匯率的變動(dòng)情況 → （ 3）掌握公司的資產(chǎn)與負(fù)債的受險(xiǎn)情況 → （ 4）編制資金流量預(yù)算 → （ 5）對(duì)公司受險(xiǎn)狀況進(jìn)行調(diào)整 → （ 6）找出可利用的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，并估計(jì)他們各自的成本 →（ 7）根據(jù)公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)和公司的資金流量情況，選擇最佳方案，并付諸實(shí)施。 ●對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)管理的目的：保證國(guó)外資產(chǎn)的母幣價(jià)值，防止投資人對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不信任而抽資。 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 （一）目的、程序和模式 目的：在盡可能減少匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，盡可能地降低管理風(fēng)險(xiǎn)的成本。 另外多數(shù)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)在海外直接投資往往融資存在較大
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