公司金融第三章(參考版)
2025-01-03 02:26本頁面
【正文】 以上各種情況下，組合的預(yù)期報(bào)酬率始終為 14%，說明投資組合理論：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)在 1和 ?1之間時(shí)，可以部分地抵消風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，兩種股票完全正相關(guān)，它們的收益變化的方向和幅度完全相同，不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 20%。 ? ? ? ?ris k le ss M k t ris k le ssE R R E R R?? ? ?????? （ 1）成熟股票的期望收益率?? (?3%) ??3%??7%??10%?% ? 成長(zhǎng)股票的期望收益率 ??2%??4%??10%??20%?% ? （ 2）成熟股票的標(biāo)準(zhǔn)差 ? ?% ? 成長(zhǎng)股票的標(biāo)準(zhǔn)差 ? ?% ? （ 3）兩種股票之間的協(xié)方差? (?3%?%) ? (2%?%) ?? (3%?%) ? (4%?%) ?? (7%?%) ? (10%?%) ?? (10%?%) ? (20%?%) ??02 4% ? 兩種股票之間的相關(guān)系數(shù) r? 4%/ (%?%) ? ? （ 4）因?yàn)閷?duì)兩種股票的投資額相同，所以投資比重均為 50%。證券市場(chǎng)線是一種均衡狀態(tài)，資產(chǎn)在這個(gè)均衡狀態(tài)下按照自身的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （ Beta） 確定期望收益率，從而確定價(jià)格，這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 Beta系數(shù)越大，特征線越陡，股票收益率對(duì)整體市場(chǎng)收益率變化的 敏感度 越高。 ? 1. Beta系數(shù) ? 證券 j的 Beta系數(shù)： ? 對(duì)于任意投資組合來說，其 Beta值都是其中資產(chǎn)Beta值的加權(quán)平均： 2( , )jMjMC ov R R???1MNP j jjW???? ?? 2. 證券特征線 ? Beta其實(shí)就是以資產(chǎn) j的收益率 Rj作為因變量，市場(chǎng)組合收益率 RM為自變量，使用最小二乘法擬合歷史數(shù)據(jù)得到的直線的斜率 。例如，一家公司的工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同、訴訟失敗、或者宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏、取得一個(gè)重要合同等。它來自于整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)影響公司經(jīng)營(yíng)的普遍因素，是不可消除的。若投資者 自有 資本 1000美元，他以無風(fēng) 險(xiǎn) 利 率借入 200美 元投入 M，由此形成的投資組合期望收 益與 標(biāo) 準(zhǔn)差各是多少？ ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以理解為影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 這就是允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸時(shí)，選擇某種確定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合得到的投資組合的風(fēng)險(xiǎn) — 收益權(quán)衡關(guān)系，稱為資產(chǎn)配置線，其中自變量為 σS ()() S ris k le ssP ris k le ss PSE R RE R R ?????圖 317 資產(chǎn)配置線和證券市場(chǎng)線 1200 1000W?? ? ?12( 1 ) [ 1 ( 0. 2) ] 0. 2 0. 24P W?? ? ? ? ? ? ? ?1 1 2 2 ( ) 10% 14% 8pR W R W R? ? ? ? ? ? ? ?21000 200 1000W???練習(xí)：假設(shè) M投資組合 RM=14%, σM=。 ? 假設(shè)我們還可以按某種無風(fēng)險(xiǎn)利率 rf借入和貸出資金，這時(shí)貸出資金相當(dāng)于投資一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其標(biāo)準(zhǔn)差 σriskless =0 。 ２．相關(guān)系數(shù)變化時(shí)投資組合的有效集 組合的期 望收益 (%) 組合的標(biāo) 準(zhǔn)差 (%) Ρ ＝－１ Ρ ＝－０．１６３９ Ρ ＝０ Ρ ＝０．５ Ρ ＝１ Slowpoke Supertech 說明： 上圖表明了在 ρ12＝－ 合的可行集；當(dāng)相關(guān)系數(shù)變化時(shí)，投資組合的收益和方差之間的曲線隨之不同。 投資者可以通過合理地構(gòu)建這兩種股票的組合而得到可行集上的任一點(diǎn)； ? ，他可以選擇組合 3， ? 或者將所有資金投資于 Supertech； ? ，他可以選擇組合 2， ? 或者選擇組合 MV，即最小方差組合； ? 1。 2 2 2 21 1 2 2 1 2 1 2 1 , 22P W W W W? ? ? ? ? ?? ? ?1 1 2 2P WW? ? ???資產(chǎn)或資產(chǎn)組合 投資期望收益率 （ %） 組合的標(biāo)準(zhǔn)
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