公司金融第三章-閱讀頁
2025-01-11 02:26本頁面
【正文】 的彎曲度越大。在現(xiàn)實中，各國國庫券收益率較為穩(wěn)定，可以認為是無風險資產(chǎn) ? 現(xiàn)在我們的投資組合中包括了無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn) S（該風險資產(chǎn)可以是原可行集中的任意一種投資組合） ? 這時，投資組合標準差的計算公式可以化簡為 ? 同時： ? 根據(jù)以上三個式子可以導出資產(chǎn)配置線 ( ) ( )P r isk le s s r isk le s s S SE R W R W E R??P S SW??? 1r is k le s s SWW ??? 資產(chǎn)配置線 ? 式中 Rriskless— — 無風險收益率； ? E(RP)— — 投資組合的期望收益率； ? E(RS)— — 證券 S的期望收益率； ? σP— — 投資組合收益率的標準差； ? σS— — 證券 S收益率的標準差。 政 府債券收益 率 Rf=10%, σf=0。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等非預期的變動，對大多數(shù)資產(chǎn)都會有影響。 ? 2. 非系統(tǒng)風險可以理解為個別公司的特有事件造成的風險。這類事件只影響一個或少數(shù)公司，可以通過分散化投資使得資產(chǎn)之間的這種風險互相抵消。 ? 股票收益率與市場組合收益率的擬合曲線被稱為證券特征線。 大多數(shù)股票的 β 值在 證券回報率 市場 回報率 β 1 β =1 β 1 (1)若 β =1，則個股收益 率的變化與市場組合收 益率的變化幅度相同； 即該股票于整個市場具 有相同的系統(tǒng)風險； (2)若 β 1，則個股收 益率的變化大于市場 組合收益率的變化； 稱為進攻性股票； (3)若 β 1，則個股收益率的變化小于市 場組合收益率的變化；稱為防守性股票； 圖 310 證券特征線 ? 單項資產(chǎn)的風險和收益的關(guān)系可以用證券市場 線SML來 描述 ，此時 Beta為自變量 ： ? 式中 Rriskless— — 無風險收益率 ? E(R)— — 單項資產(chǎn)的期望收益率 ? E(RMkt)— — 市場組合的期望收益率 ? ? ? ?ris k le ss M k t ris k le ssE R R E R R?? ? ?????? 根據(jù)該公式，資產(chǎn)期望收益率是無風險利率與由其系統(tǒng)風險決定的風險溢價的和。 圖 311 證券市場線 ? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型公式 ，有： ? E（ R） =4%+*（ 14%4%） =12% ? 由于與該基金風險相對應的預期投資收益率 12%大于基金經(jīng)理的預計 11%，因此不應該投資這個基金。 ? 投資組合收益率 ??%??%?% ? （ 5）投資組合標準差 ? ?% ? （ 1）投資組合的預期報酬率 ?20%?25%?12%?75%?14% ? （ 2）相關(guān)系數(shù)等于 1時，組合標準差 ?20% ? 相關(guān)系數(shù)等于 ?1時，組合標準差 ?0 ? 相關(guān)系數(shù)等于 0時，組合標準差 ?% ? 相關(guān)系數(shù)等于 ?，組合標準差 =11% ? （ 3）由以上計算可知，資產(chǎn)組合的標準差隨相關(guān)系數(shù)的減小而減小，即相關(guān)系數(shù)越小，分散風險的效應越強。當相關(guān)系數(shù)為 ?1時，兩種股票完全負相關(guān)，它們的收益變化的方向和幅度完全相反，可以最充分地抵消風險，這時組合的標準差為零。當相關(guān)系數(shù)為 ?，組合的標準差為 11%，小于完全正相關(guān)的標準差 20%。 ? （ 1）投資組合的預期報酬率?10%?60%?18%?40%?% ? （ 2）假設 A、 B的相關(guān)系數(shù)為 r，則15%?15%?60%?60%?12%?12%?2?60%?40%?12%?20%r? 40%? 40%?20%?20% ? 即 15%?15%??? ? ?? ? 解得 r? ? （ 3）投資組合的標準差 ?% ? 投資組合的 ?系數(shù) ??%/10%? 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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