金融工程原理-第三章-閱讀頁
2024-09-30 21:40本頁面
【正文】 0t t tF r e? ? ( ) ( ) 0 0 0 0 0t t tF r e? ?? ? t te r? ? ? “更好 ” 的 合成工具 ——報價慣例 銀行偏好用互換或者遠期點進行報價，而不喜 歡遠期直接匯率。匯率的風險由即期交易者 承擔，遠期 FX只交易與利 率相關的風險。 上式求偏導數(shù)得 d f ? t1 ?t0 ? ? 360 ? ? ( Ft 0 ? et 0 ) ? ( rt 0 ? rt 0 ? ? ? et 0 ? 0 “更好 ” 的 合成工具 ——報價慣例 如果利率保持不變，而且匯率報價保留 4 位小數(shù)的話 ，遠期互換報價（遠期點） 不會因匯率的日變化而改變 （ P55例子） 。這一點分 離了匯率和利率風險并且簡化了交易者 的工作。期貨在交易所內(nèi)交易，遠期為柜臺交易。期貨合約是標準化合約，遠期合約的 所有事項都 要由交易雙方協(xié)商確定，適應性強。期貨合約的結算通過專門的結算公司，不 存在信用風險，只有價格變動的風險。 保證金制度不同 。 而遠期合約因保證金或稱定金是否要付， 付多 少，由交易雙方確定。期貨合約具備對沖機制、履約回旋余地較 大，實物交割比例極低。 期貨 ——盯市 期貨頭寸的有效期限事實上是 1天，原因是期貨交易 實行了盯市。 假設某期貨合約的標的資產(chǎn)是 1單位某種商品，其即 期價格為 St。假設在此 3天內(nèi)的期貨交割價 軌跡為： 問題：期貨合約的多頭頭寸會產(chǎn)生怎樣的現(xiàn)金流？ 期貨 ——盯市 期貨 ——盯市 圖 317中 最后一個頭寸表示出了遠期價 格 Ft產(chǎn)生 的現(xiàn)金流。 期貨合約和遠期合約產(chǎn)生完全不同的現(xiàn) 金流。 如何構造該合約的一個合成品？答案和貨幣情 形非常類似。 注意按照方程（ 31），合成品的價 值和最初合 約的價值是相同的，因此有： 如果儲存費用表示為價格的百分比，并且像利 率那樣以年率的形式。這意味著 期貨期限結構通常情況下是向上傾斜的，如圖 318所表示的那樣。 期貨 —持有成本與合 成商品（ 定價 ） 期貨 ——持有成本與合 成商品 期貨 ——持有成本與合 成商品 忽略可能的擔保和保證金， 訂立期貨或遠期合 約也是有成本的！ 舉例：考慮現(xiàn)貨價格為 Pt0的可儲存商品，假設 它 的遠期價格為 Pt0f。那么期貨價格由下式給出： 假定 Pt0在期貨 合約有效期不變，則 是建立該期貨頭寸的成本。 持多頭頭寸借入了期限為 ? ，金額為 Pt0的美 遠期慣例 市場不為遠期直接匯率報價，而是為所 謂的遠期點報價。這個差值 也稱為“ pips”，記為買價 /賣價。 結論 本章深入討論了兩項主要內(nèi)容： 第一，期貨和遠期合約的工程問題； 第二，合約方程。 遠期合約的一些特點： 首先，在初始時刻，遠期（期貨）合約不需 要任何現(xiàn)金支付，無需擔心資金問題。 最后，遠期合約包括未來時刻的匯兌，不涉 及本金，損失有
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