公司金融第三章(文件)
【正文】 C ov R R???1MNP j jjW???? ?? 2. 證券特征線 ? Beta其實(shí)就是以資產(chǎn) j的收益率 Rj作為因變量，市場(chǎng)組合收益率 RM為自變量，使用最小二乘法擬合歷史數(shù)據(jù)得到的直線的斜率 。證券市場(chǎng)線是一種均衡狀態(tài)，資產(chǎn)在這個(gè)均衡狀態(tài)下按照自身的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （ Beta） 確定期望收益率，從而確定價(jià)格，這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，兩種股票完全正相關(guān)，它們的收益變化的方向和幅度完全相同，不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 20%。以上各種情況下，組合的預(yù)期報(bào)酬率始終為 14%，說(shuō)明投資組合理論：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)在 1和 ?1之間時(shí)，可以部分地抵消風(fēng)險(xiǎn)。 ? ? ? ?ris k le ss M k t ris k le ssE R R E R R?? ? ?????? （ 1）成熟股票的期望收益率?? (?3%) ??3%??7%??10%?% ? 成長(zhǎng)股票的期望收益率 ??2%??4%??10%??20%?% ? （ 2）成熟股票的標(biāo)準(zhǔn)差 ? ?% ? 成長(zhǎng)股票的標(biāo)準(zhǔn)差 ? ?% ? （ 3）兩種股票之間的協(xié)方差? (?3%?%) ? (2%?%) ?? (3%?%) ? (4%?%) ?? (7%?%) ? (10%?%) ?? (10%?%) ? (20%?%) ??02 4% ? 兩種股票之間的相關(guān)系數(shù) r? 4%/ (%?%) ? ? （ 4）因?yàn)閷?duì)兩種股票的投資額相同，所以投資比重均為 50%。 Beta系數(shù)越大，特征線越陡，股票收益率對(duì)整體市場(chǎng)收益率變化的 敏感度 越高。例如，一家公司的工人罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去重要的銷售合同、訴訟失敗、或者宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏、取得一個(gè)重要合同等。若投資者 自有 資本 1000美元，他以無(wú)風(fēng) 險(xiǎn) 利 率借入 200美 元投入 M，由此形成的投資組合期望收 益與 標(biāo) 準(zhǔn)差各是多少？ ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以理解為影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 假設(shè)我們還可以按某種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 rf借入和貸出資金，這時(shí)貸出資金相當(dāng)于投資一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其標(biāo)準(zhǔn)差 σriskless =0 。 投資者可以通過(guò)合理地構(gòu)建這兩種股票的組合而得到可行集上的任一點(diǎn)； ? ，他可以選擇組合 3， ? 或者將所有資金投資于 Supertech； ? ，他可以選擇組合 2， ? 或者選擇組合 MV，即最小方差組合； ? 1。 每種證券的方差度量?jī)煞N證券收益的變動(dòng)程度， 協(xié)方差度量?jī)煞N證券收益之間的相互關(guān)系。 12 21 1 2 2 1( , ) ( , )Corr R R Corr R R?? ? ? ?解釋：由于標(biāo)準(zhǔn)差總是正數(shù)，因而相關(guān)系數(shù) 的符號(hào)取決于協(xié)方差的符號(hào)。 協(xié) 方差反映了兩種資產(chǎn)收益的相互關(guān) 系 1. 如果兩種資產(chǎn)的收益正相關(guān)，即呈同步變動(dòng)態(tài)勢(shì)， 那么協(xié)方差為正數(shù)； 2. 如果兩種資產(chǎn)的收益負(fù)相關(guān)，即呈非同步變動(dòng)態(tài)勢(shì)， 那么協(xié)方差為負(fù)數(shù)； 3. 如果兩種資產(chǎn)的收益沒(méi)有關(guān)系，那么協(xié)方差為零。 n— 投資組合的期望收益率 — 第 i種證券的期望收益率 — 第 i種證券所占的比重 — 投資組合中證券的個(gè)數(shù) 第一步 : 計(jì)算組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率 1 ( ) 5 17 .5%R ? ? ? ? ? ? ?2 ( 5 2 9) 5 %R ? ? ? ? ? ?計(jì)算投資組合的收益 第二步 : 計(jì)算投資組合的期望收益率； Supertech的預(yù)期收益率 Slowpoke的預(yù)期收益率 21 17. 5% % 12. 7%p i iiR W R?? ? ? ? ? ??（一） 協(xié)方差與相關(guān)系 數(shù) ? 在證券投資中，這兩個(gè)指標(biāo)用來(lái)度量?jī)煞N金融資產(chǎn)未來(lái)可能收益率之間的相互關(guān)系。 期望收益相等時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資方式 ? 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 ? 最優(yōu)投資組合 ? 允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸時(shí)的最優(yōu)投資組合 投資組合（ Portfolio）是 指兩 種或兩種以上的資 產(chǎn) 組成的 組合，它可以產(chǎn)生
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