【正文】 假定套利關(guān)系成立，且紅利支付不變，則 3月的期貨價(jià)格應(yīng)是多少？ 股指期貨練習(xí)題 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? （ b）使用上面兩種期貨和約之一進(jìn)行套利，并指出應(yīng)該如何做（假設(shè)你能以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸款，但無交易費(fèi)用和保證金要求）。 提供確定股息收入額的股指期貨定價(jià)公式 ? ?eDSrTF ??? 下面是 SP500股票指數(shù)期貨的價(jià)格： ? 到期 價(jià)格 ? 3月 ? 6月 ? 當(dāng)前指數(shù)水平是 ，國債年利率是 6%，指數(shù)股票年紅利為 3%(今天是 1月 14日， 3月期貨到期日是 3月 18日， 6月期貨到期日是 6月 17日 )。 固定股息收益率的股指期貨定價(jià)實(shí)例 ? ? ??? eF? 假定期貨合同期限內(nèi)可估算出確定的股息收入，則股指可被看作提供確定收入額的證券。 指數(shù)期貨的定價(jià)方法 ? ?e qrSFT??? 有一個(gè) 3個(gè)月后到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨合約。如同有股息支付的股票期貨一樣，其定價(jià)既可采用提供固定收益率的證券期貨定價(jià)模型，也可采用提供固定收入額的證券期貨定價(jià)模型。 ? 指數(shù)期貨保值是許多機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者用指數(shù)期貨對所持有的股票保值，指數(shù)期貨交易的迅速發(fā)展主要應(yīng)歸功于保值的需求。好處是交易成本低，初始保證金低；另一好處是投資者不必花費(fèi)時(shí)間金錢去挑選個(gè)別股票。 ? 不同的指數(shù)期貨，其風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。經(jīng)實(shí)證研究， 1980年 SP500期貨價(jià)格每日變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 ，而 SP500本身的標(biāo)準(zhǔn)差僅為 。 ? 指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)要大于利率期貨。 NYSE綜合指數(shù)，價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨合約每一點(diǎn)也是 500美元，主要市場指數(shù)每一點(diǎn)代表 250美元。 ? 指數(shù)期貨報(bào)價(jià)以”點(diǎn)“來表示指數(shù)水平。 例 55，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)國債的期貨報(bào)價(jià) ? 求該債券現(xiàn)貨現(xiàn)金價(jià)格 S=120+12/2 60/182=（元） ? 求 270天（ )后到期的期貨現(xiàn)金價(jià)格 ? （元） ? 其中 ? 求該債券的期貨報(bào)價(jià)（期貨現(xiàn)金價(jià)格減去所含利息） ? 148/182=（元） ? 求標(biāo)準(zhǔn)國債的期貨報(bào)價(jià)（交割債券的期貨報(bào)價(jià)除以轉(zhuǎn)換系數(shù)） ? （即 8528） 計(jì)算過程： )( 39 ??? ?eF 34 ?? ??eI指數(shù)期貨的定價(jià) ? 就是標(biāo)的資產(chǎn)是股價(jià)指數(shù)的期貨，期貨合約保證在將來規(guī)定的時(shí)間向持有者提供既定的指數(shù)。 ? 第四步，計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)，將第三步計(jì)算結(jié)果除以交割債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)，從而得到標(biāo)準(zhǔn)國債的期貨報(bào)價(jià)。 ? 第二步，算出期貨現(xiàn)金價(jià)格。 ? 現(xiàn)金需要量大于短期國庫券期貨。 ? 基差風(fēng)險(xiǎn)較高。例如，一份長期國庫券的價(jià)格為 94? 30，則它的真實(shí)價(jià)格等于面值 10萬美元的 %= ? 主要特征： ? 價(jià)格波動(dòng)性。 ? 步驟一，求出該國債現(xiàn)值，即當(dāng)前價(jià)格 (S)： ? 步驟二，求期貨價(jià)格 (F)： ? 步驟三，貼現(xiàn)率 =(100)?100/90?360==% ? 步驟四，該期貨報(bào)價(jià)為： 100 % 100= (表明為面值的 %) ?? ??eS 0 83 ?? ??eF（ 2）中長期國債期貨定價(jià)問題 ? 每份美國政府長期國庫券期貨的合約規(guī)模是 10萬美元，利率為 8%。 ? 其中 為期貨合約到期后現(xiàn)貨到期天數(shù)； 為 天的無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率； T為期貨合約到期天數(shù)； r為 T天的無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。 提供固定收益率的證券期貨定價(jià)模型 ? ?e TdrSF ?? ee rTdT KSf ?? ??例 53，提供確定收益率證券期貨定價(jià) ? 有一股票目前市價(jià)為 20元，年均紅利率為 5%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%，現(xiàn)有該股票的 6個(gè)月的遠(yuǎn)期合約將要上市，合約標(biāo)的物期貨價(jià)應(yīng)為多少？假如合約協(xié)定交割價(jià)為 21元，則持空頭部位的合約價(jià)為多少？ ? 期貨價(jià) F=（元） ? 由于期貨理論價(jià)低于協(xié)定交割價(jià)（看跌），所以持空頭部位者轉(zhuǎn)讓合約可獲利。 ? 式中： I為利息收入的現(xiàn)值； D為利息收益； K為協(xié)定交割價(jià)（合約開始時(shí)， F=K） 提供確定收入的證券期貨定價(jià)模型 ? ?eeeerTrTrTrTKISfDIDSISF??????????? 5年后到期的附息債券，目前市場價(jià)為 900元，這種債券的期貨合約交割日為 1年后，協(xié)定交割價(jià)格為 920元，有效期內(nèi)支付一次利息，利息收益為 60元，假如無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 10%，該期貨價(jià)格為多少？持合約多頭部位者想出讓這份合約，能否獲利？ ? 利息收入現(xiàn)值 I= ? 期貨價(jià)格 F=， 920＜ ,即交割價(jià)低于期貨理論價(jià) ,持合約多頭部位者轉(zhuǎn)讓合約可獲利 . ? 合約多頭部位價(jià)值 f= 例 52，附息債券期貨定價(jià) ? 這類證券在未來一段時(shí)間的收益率是確定的。 ? 期貨理論價(jià)格為： （元） ? 期貨合約多頭部位的價(jià)值為： ? （元） ? 空頭部位價(jià)格為 例 51，貼現(xiàn)債券期貨定價(jià) ?? ?eF ??? ??ef? 適用于有效期內(nèi)相關(guān)證券能提供利息紅利收入額的期貨合約。 f為期貨合約多頭或空頭部位的理論價(jià)值； K為協(xié)定交割價(jià)（ f=0時(shí),F=K）。 ? 先計(jì)算理論轉(zhuǎn)換價(jià)： CV=22 50=1100(元 ) ? 轉(zhuǎn)換升水為： P=13001100=200（元） ? 或： P=[（ 1300/1100） 1] 100%=% 第五節(jié) 金融期貨定價(jià)原理 ?期貨價(jià)格的含義 ? 期貨理論價(jià)格 ? 協(xié)定交割價(jià) ? 期貨合約理論價(jià)值 ?期貨價(jià)格的影響因素 ? 持倉費(fèi)用 ? 持倉期間利息收入 ? 證券標(biāo)的物價(jià)格及供求關(guān)系變化 ? 逐日盯市制度、保證金制度、最終結(jié)算價(jià)格的不確定性 ? 不提供收入的證券的期貨定價(jià)模型 ? 適用于在期貨合約有效期內(nèi)，相關(guān)的證券資產(chǎn)沒有利息、紅利發(fā)放的期貨。 ? 轉(zhuǎn)換升水（或貼水）的計(jì)算公式為： ? P為升水或貼水； 為轉(zhuǎn)債市場價(jià)。 ? 常用的升、貼水計(jì)算是將轉(zhuǎn)債市場價(jià)與理論轉(zhuǎn)換價(jià)比較得出的，可用絕對數(shù)或相對數(shù)表示。 ? 思考題：按例 41計(jì)算的理論價(jià)，只有當(dāng)股價(jià)上漲到多少元以上時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)？ RCV P t ??Pt三、轉(zhuǎn)換升水與轉(zhuǎn)換貼水的計(jì)算 ? 可轉(zhuǎn)換債券的市場價(jià)與轉(zhuǎn)換理論價(jià)經(jīng)常發(fā)生背離。計(jì)算公式為： ? 為實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)普通股市價(jià)， CV 為理論轉(zhuǎn)換價(jià)。 ? 例 41：有一轉(zhuǎn)債，面值 1000元，票面利率為8%，轉(zhuǎn)換年限 3年，轉(zhuǎn)換率為 50，若當(dāng)前股價(jià)為 22元，預(yù)期股價(jià)年上漲 10%，投資者預(yù)期轉(zhuǎn)債收益率 9%，計(jì)算該債券的理論價(jià)。ECV為債券預(yù)期轉(zhuǎn)換價(jià)值 第四節(jié)、可轉(zhuǎn)換債券（ convertible bond）定價(jià)原理 ? ? ? ???????NtNthrIPcECVrF1 11Ph rc? rrc ? ? 式中： 為股票當(dāng)時(shí)市場價(jià)； R為轉(zhuǎn)換率，即每一單位債券面值可轉(zhuǎn)換成普通股的份數(shù)； g為股價(jià)預(yù)期增長率。F為債券面值； r為每次付息利率 。第二年末基金凈值為70美元。 ? 20美元，年末時(shí)達(dá)到 30美元，到第二年末又降為 27美元。 ? 全年回報(bào)率為 32% （ 1320/10001） 方法二、基金單位凈值法 五、基金的風(fēng)險(xiǎn)分析 ? ： ? 風(fēng)險(xiǎn)平均數(shù) =︱ ∑ 負(fù)的月超常收益率 ︱ /計(jì)算月數(shù) ? 月超常收益率 =基金月收益率 國庫券月收益率 某基金的風(fēng)險(xiǎn)測度 月份 基金月收益率（ %） 國庫券月收益率（ %） 超常收益率（ %） 1 4 2 2 3 4 5 5 3 6 1 ? 單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =資產(chǎn)凈值增長率 /資產(chǎn)凈值標(biāo)準(zhǔn)差 ? 表示投資者每承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所得到的報(bào)酬。 7月 1日發(fā)生了 220230美元的現(xiàn)金流入，意味著新發(fā)行了200單位的基金，基金單位凈值維持在 6月 30日的 1100美元不變。將兩個(gè)時(shí)期的回報(bào)率用時(shí)間加權(quán)綜合計(jì)算，則全年回報(bào)率為 32% （ ?） 基金回報(bào)率計(jì)算舉例： ? 基金回報(bào)率 =（期末單位凈值 /期初單位凈值） 1 ? 仍以上例說明，假設(shè)在年初基金單位的數(shù)量為800單位，基金單位凈值則為 1000美元。 ? 按基本公式計(jì)算，全年回報(bào)率為 65%。 四、計(jì)算基金回報(bào)率 ? 某基金在年初時(shí)的價(jià)值為 800000美元，其價(jià)值在年中增長到 880000美元。 ? 方法一、用時(shí)間加權(quán)的方法計(jì)算回報(bào)率。 三、基金發(fā)行價(jià)與交易價(jià) ? 基金回報(bào)率基本計(jì)算公式 =（期末總值 /期初總值） 1 ? 如果在評價(jià)期間發(fā)生基金現(xiàn)金流入和流出，則基金回報(bào)率會(huì)被歪曲。還有基金上市費(fèi)用、證券交易費(fèi)用、基金信息披露費(fèi)用、與基金相關(guān)的會(huì)計(jì)師和律師費(fèi)用等。 ? 費(fèi)用支出是基金在經(jīng)營管理過程中的各種費(fèi)用，也稱為基金負(fù)債總額。 第三節(jié) 基金價(jià)格及相關(guān)問題 HHHHHsitbitsitbititMAX??),(Hbit HsitHititHit二、基金價(jià)格決定的基礎(chǔ) ? 基金單位凈值 =（基金資產(chǎn)總值 — 費(fèi)用支出） /基金單位數(shù)量 ? 基金