【正文】 一個(gè)不付紅利的歐式看漲期權(quán)的定價(jià)公式為： )()( 2)(1 dNXedSNc tTr ????tTdtTtTrXSdtTtTrXSd??????????????????12221))(2/()/ln())(2/()/ln(Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? N(x) 為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計(jì)概率分布函數(shù) (即這個(gè)變量小于 X的概率 )，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)特性，我們有 )(1)( xNxN ???Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 5．紅利支付 ? 由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，而協(xié)議價(jià)格并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，而使看跌期權(quán)價(jià)格上升。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額，因此波動(dòng)率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。這意味著，當(dāng)時(shí)間流逝同樣長度，期限長的期權(quán)的時(shí)間價(jià)值減小幅度將小于期限短的期權(quán)時(shí)間價(jià)值的減小幅度。這就是期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值遞減規(guī)律。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 2．期權(quán)的有效期 ? 在一般情況下 (即剔除標(biāo)的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況 )，由于有效期越長，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，空頭虧損的風(fēng)險(xiǎn)也越大，因此即使是歐式期權(quán)，有效期越長，其期權(quán)價(jià)格也越高，即期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值 (Marginal Time Value) 為正值。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看漲期權(quán)的價(jià)格就越高。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (二 ) 期權(quán)價(jià)格的影響因素 ? 期權(quán)價(jià)格的影響因素主要有六個(gè)，他們通過影響期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值來影響期權(quán)的價(jià)格。 SX? ?XS?? ? ?? ?m a x , 0r T tS X e ???Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 對歐式期權(quán)來說，多方只能在期權(quán)到期時(shí)決定行權(quán)與否并獲得相應(yīng)回報(bào)，故此 T? ?Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 ? 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（ Time Value）是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。以無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)為例，其內(nèi)在價(jià)值為 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (一 ) 期權(quán)價(jià)格的特征 ? 期權(quán)價(jià)格 (或者說價(jià)值 ) 等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。股票價(jià)格越低，買方的凈盈余就越多。 ? 2．如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票跌至 ，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取 247美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 1．如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票等于或高于 30美元，則看漲期權(quán)就無價(jià)值。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (二 ) 看跌期權(quán)的盈虧分布 ? 繼續(xù)用前面的例子，假設(shè) 2023年 4年 11日微軟股票價(jià)格為 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 從圖中可以看出，如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)的價(jià)值 (即盈虧 ) 取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的差距。股票價(jià)格越高，買方的凈盈余